“中小板的最大问题还是市场供需不平衡，机构投资者进入市场买卖操作有难度。”市场人士认为，解决市场供需问题的最有效手段就是让更多的企业进入中小板，而中小板限售股份获得流通权后，或将在一定程度上改善中小板市场的流动性。

年底半数股份可流通

截至2007年3月21日，121只中小板公司的总发行股本数为169.27亿股，其中总流通股本为62.13亿股。这表明，目前中小板还有近三分之二的股份流通处于限售状态。如果不考虑未来的新股发行或增发情形，深交所及WIND系统提供的数据显示，到2007年底，121家中小板公司流通股本将由62.13亿股增至约83亿股，增长三分之一，限售股本将由目前的过百亿股降至86亿多股。按3月21日收盘价计算，中小板流通市值将从1157.37亿元增至大约1647亿元左右，增幅为42.3%。

现阶段中小板的股份限售主要包括三类。第一类是前50家中小板公司股权分置改革所产生的限售股份，可称之为“股权分置限售股份”；第二类是自去年6月份IPO重启以来，新上市中小板公司的机构配售股份，称之为“首发机构配售股份”；第三类则是新上市公司原股东承诺限售股份，称之为“首发原股东限售股份”。此外，还有少部分属于“增发机构配售股份”。

上述几类限售股份实际上一直处于变化当中，即随着限售时间到期，正陆续上市流通。中小企业板是股权分置改革完成最早的上市公司板块，因此从2006年8月份开始，就有非流通股份解禁，根据WIND数据统计，中小板50家股改公司到当年底共有9.73亿股股份上市流通。

盘子做大增强吸引力

与市场预期有所不同的是，2007年内中小板“股权分置限售股份”上市的压力其实并不大，全年共有6.76亿股限售股份上市流通，该部分主要集中在下半年，尤其是11月份，将有3.41亿股陆续解禁。统计显示，中小板“股权分置限售股份”的高峰期当在2008年下半年，总计有20.06亿股获得流通权，到2009年锐减至3.03亿股，其后逐年递减。需要提醒投资者的是，虽然原股东所持股份获得流通权，但未必会在二级市场上套现，尤其是控股股东，甚至还会有增持股份的可能。

到目前为止，自去年IPO重启以来在中小板挂牌的公司共有71家，这些新股的机构配售股份按规定将锁定3个月，除一部分公司的机构配售股份在2006年内已上市流通外，还有约51家公司的此类股份将在2007年上半年陆续获得流通权。据WIND系统统计的数据显示，该部分股份总额大约有3.9亿股。

根据新股发行的一般承诺，公司原股东所持股份的上市时间分为两类：一类是控股股东所持股份，通常要锁定36个月，上市满3年后才可流通，重启IPO后的新股均未达到这一条件，其高峰期应当在2009年下半年及以后。另一类是其他原股东所持股份，通常要锁定12个月，预计将有40余家中小板公司的“首发原股东限售股份”在2007年内上市流通，总额大约10.01亿股，且基本上集中在下半年内兑现；而2007年初发行的中小板新股，该类股份的上市流通时间将延迟至2008年内。

至于增发所形成的限售股份，目前只有苏宁电器、伟星股份、宁波华翔3家公司出现了“增发机构配售股份”，其上市流通数量并不大，只有1.17亿股。由于中小板再融资尚未形成气候，现阶段此类股份流通对中小板市场的影响并不明显。

总体上看，目前中小板规模仍然偏小，流通筹码不足，市场供不应求，尤其是上市首日涨幅较大，市盈率较高，也影响了机构投资者的参与积极性。数据显示，中小板公司发行总额、市价总值及流通市值占整个A股市场的比重仍比较小，以3月21日数据计算，中小板121家上市公司发行总额仅占所有A股的1.31%，3277.22亿元的市价总值仅占所有A股总市值的2.7%。

业内人士据此指出，限售股份上市流通对中小板市场的影响应当以正面为主。中小板限售股份的上市流通并不改变其在A股市场中的格局，但对于提高中小板市场的流动性，吸引更多的机构投资者参与，则有着相当积极的意义。