中国外汇储备管理改革新路径
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因此，加快外汇储备管理改革迫在眉睫，笔者认为未来外储改革的重心在于“优化存量、搞活增量”。在继续推动国际收支平衡、汇率形成机制改革以及人民币国际化战略外，未来国家外汇储备经营管理方向应实现三大转变：一是由单一金融部门的技术性操作转向国家层面的战略性操作；二是由主要投向金融等虚拟资产转向支持实体经济及战略转型服务；三是单一层次、单一目标、单一主体向多层次、多目标、多主体的外汇管理体系转变。
从分流的角度探索和拓展外汇储备的使用，应当根据不同的需求，将我国外汇储备划分为不同的层次，即将其划分为“三个一”——基础性外汇储备、战略性外汇储备、以及收益性外汇储备三个层次，各个层次均对应不同目标和相应的规模，来决定决策和管理主体也可能是一种多元化管理模式的新选择。通过测算，我国的最优外汇储备规模在8000-10000亿美元左右，对于适度的外汇储备规模部分应保持较高的流动性，主要用于进口支付和外债清偿、汇率波动、应对国际国内经济和金融动荡等。而对于超额外汇储备（也即3.4万亿除去8000-10000亿美元的剩余部分）应在国家大战略主导下，为支持实体经济服务，并以战略性和盈利性为首要目标进行长期性、战略性或短期专业化投资，真正把外汇储备变成国家和国民的财富。
路径一：设立外汇投资产业基金，支持“走出去”战略。着力解决国内企业外汇投资需求设立外汇投资产业基金，推动“走出去”进行的各种直接投资或收购、兼并。可以是直接注资，也可以是风险投资，或参股、股权投资，或设立非国有的投资性公司等。一方面可以加大高附加值设备和技术的购买和进口。另一方面，推动设立海外研发基地。利用外汇储备支持建立海外研发中心，进而提高中国技术创新能力，为摆脱产业低端“锁定”奠定基础。
路径二：设立外汇专项信贷和贸易基金。银行和企业需要大量外汇进行贸易融资，但苦于没有资金，银行不得不将境外资产调回境内进行贸易融资，导致外汇贷款远超过存款，外汇资产的贷款和存款比例严重不平衡。目前，银行贸易融资的年度收益率远远超过外汇储备资产的境外收益率，可以考虑将部分外汇储备作为外汇信贷之间进行银行间市场进行借贷，以获得收益。
路径三：部分外储可用于外债管理和使用。考虑到现阶段我国外汇储备巨额增加的同时，外债规模不断上升，尤其是短期外债余额大幅度增加，可将部分外汇储备作为外债使用和管理：一方面，可以将这部分外汇储备满足政府外汇融资需求，以减轻政府外债压力，另一方面，也可为进口企业提供外汇融资。这部分外汇储备主要用于国外金融市场，从而避免用于国内市场而产生“二次结汇”问题。
路径四：“藏汇于民”，实现外汇储备持有主体和投资主体多元化。目前，我国外汇储备模式是“藏汇于国”，企业和居民的外汇存款仅2500亿美元左右，占比约在7%，绝大部分外汇资产掌握在官方手中，而发达国家外汇储备模式主要是“藏汇于民”。20l0年，日本、德国、英国的民间外汇资产分别高达4.99万亿美元、6.91万亿美元、12.78万亿美元。由此看出，虽然这些国家官方外汇储备远不及我国，但若加上民间全口径计算，其外汇资产均远远超过我国。因此，我国有必要借鉴国际经验．探索外汇储备由“藏汇于国 向 藏汇于民”的战略转变。一方面，应加快人民币资本项目可兑换过程，取消资本项目项下直接投资和外债项下汇兑环节的管制，停止执行资本金外汇支付结汇制，实现外汇管理有直接管理向间接调控转变。同时，多为“藏汇于民”创造有利条件，包括对外直接投资和购买国外股票、债券等金融产品，畅通民间外汇储备投资的多元化渠道。另一方面，可通过委托贷款方式委托给民间资产管理公司，但这一过程必须严格按照市场化授权和透明程序执行。
路径五：大力支持中国主权财富基金发展壮大。近些年全球主权财富基金迅速崛起，并在全球经济中发挥着越来越重要的作用。截至2012年底，全球主权财富基金的规模较上年增长了8%至5.2万亿美元；2013年，预计主权财富基金的资产规模将增加至5.6万亿美元左右，2014年，主权财富基金有望超过全球官方外汇储备总额。然而与全球蓬勃主权财富基金的发展态势相比，我国主权财富基金不但规模小，且只有中投一家，未来可研究设立新的主权财富基金：
（1）建立主权养老基金。随着中国老龄化进程的加快，如何缓解养老基金体系的资金压力，开辟主权财富基金投资新渠道，并有效规避隐性债务风险，已经是中国经济社会必须面对的重大现实问题。实际上，国外利用外汇储备建立主权养老基金的尝试已存在几十年，目前已有十几个国家建立了主权养老基金。建议可仿照汇金公司以外汇储备注资国有银行的方式，可以通过汇金公司或者成立类似汇金的其他金融机构，或单独成立养老主权财富基金来进行全球范围内的资产配置。
（2）能源资源财富基金。能源资源短缺是中国未来面临的最大风险之一。面对日益突出的能源资源供需矛盾和国际能源资源格局的变化，未来中国必须充分利用全球能源资源，这是中国能源资源安全必须坚持的长期发展战略，应成立能源资源财富基金，用于建立能源储备，积极促进能源资源产业和金融资本对接，推动中国能源资源的海外并购、产业开发以及能源资源保障等。（张茉楠 国家信息中心、中国国际问题研究基金会研究员）