马年投资指南：最受宠和最受冷落的行业

2014年02月07日10:33 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：个股调整潜在GDP 谷歌投资消费行业并购

货币政策引导去杠杆

与美元的大肆印刷由全球埋单相比，人民币超量发行所带来的金融风险已越过警戒线。对于杠杆率的大幅提升，近期政府表态将实施更为审慎的货币和信贷政策，从而把加杠杆的速度降下来。海通证券指出，中国依靠货币扩张经济的模式极大地增加了金融风险，M2/GDP超过200%，银行总资产/GDP超过260%，因此政府不得不收紧货币政策，从2013年二季度开始，央行货币政策已持续偏紧，进而倒逼金融机构去杠杆。

瑞银证券认为，央行将设法保持银行间市场流动性的“紧平衡”，维持相对较高的货币市场利率，并确保银行新增贷款不高于2013年的水平，而且政府可能加强对银行同业业务及其他“影子银行”活动的监管。

招商证券表示，2013年6月“钱荒”事件暴露出的根本问题在于，央行等监管机构对影子银行控制能力和手段的缺乏，同业业务作为“影子银行”中发展最疯狂的部分将受到更为严厉的监管，从而对货币供给、流动性等产生深远影响。随着同业业务监管的加强，同业业务货币创造的渠道被堵住，可能会对2014年的流动性造成较大冲击，M2增速进一步回落，预计全年增速为12.5%。同时，由于货币政策的空间受限，使得利率和存准率工具调整在2014年变得较为困难，预计央行将继续组合运用公开市场操作、短期流动性调节工具和常备借贷便利等工具加强对市场利率的引导。

CPI持续温和

经历了2011年的高通胀、2012年的触底反弹以及2013年连续多月的温和上涨后，申银万国预计，2014年的通货膨胀压力不大，CPI走势主要取决于基数效应和食品价格波动。

对于2014年的通胀水平，瑞银证券认为，受益于粮食丰收和温和的天气状况，食品价格周期有望保持稳定，不过较低的基数可能会抬高2014年食品和整体通胀水平。同时，经济增速回升，房价和服务成本上升以及计划中的能源和公用事业价格调整可能会导致全年整体CPI居高不下，从2013年的2.7%上升至3.5%。另一方面，需求改善、大宗商品价格企稳缓解制造业部门的通缩压力，再加上基数效应，2014年的PPI有望转为正数。

而海通证券则认为，当前通胀依然处于筑顶阶段，2014年通胀将依然平稳，主要是基于以下两个原因。一是从宏观走势看，2014年经济仍趋下行，而2013年制造业投资再扩产能，因而供需层面对PPI和核心CPI的推动有限；二是从微观层面看，粮食供给量充足，库存稳定，QE的退出将对以原油为代表的大宗商品价格带来向下压力，通胀难以快速抬头，因此预计2014年CPI水平将与2013年相当，为2.6%。