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2013年01月28日16:30 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

美国经济是影响黄金走势的另一重要因素。美国特殊的国际经济政治地位决定了美国特殊的国际金融地位。如果美国经济恢复速度加快，美国金融市场发展良好的时候，资本不断流入，黄金的价格主要受到其商品属性的影响，从而会出现弱势；美国经济形势稳定恢复，资本市场形势良好，黄金价格趋于弱势；相反，美国经济形势不稳，资本市场有下调压力，黄金价格就会出现强势。因此，我们有必要对美国经济进行详细分析。

经济数据影响

2013年美国将继续处于复苏拉锯之中，未来经济增速仍令人堪忧，据2012年12月13日内凌晨(北京时间)美联储(FED)公布的经济前景预期较2012年月公布值有所下降，具体为：2013年经济增长率预期为2.3%-3.0%，低于9月的2.5%-3.0%，2014年经济增长预期从3.0%-3.8%降至3.0%-3.5%，2015年经济增长预期从3.0%-3.8%降至3.0%-3.7%。

在未来经济增速仍不容乐观的预期下，为了促进或加速美国经济的复苏，不排除美联储(FED)再度实施其他宽松货币政策，而在2012年最后一次美联储议息会议上美联储将是否实施宽松货币政策与失业率、通货膨胀率挂钩，即在未来的一年中，在失业率高于6.5%，通胀水平不超过2.5%的情况下，量化宽松政策(QE)将持续。也就是说，无论第几套量化宽松政策，失业率和通胀数据将是他们“存在与否”的直接操控者。

因此，为了更好的把握美国经济动态，在2013年应更加重视GDP、失业率和通货膨胀率的变化。如果GDP并未大幅改善，失业率和通货膨胀率也在既定水平的话，那么美国有着实施进一步宽松货币政策的可能，将利空美元，进而利好金银。

QE3和QE4未来效应

展望2013年，关于QE3(QE4)到底会到达一个怎么样的规模的问题，是市场所较为关心的。世元研究中心认为：QE3不管是对是错都要结束。若宽松政策有效，则经济改善后美联储顾及潜在通胀可能性的攀升会尽快停止QE3；若宽松政策无效，则更证明货币政策对于美国经济的发展是毫无裨益，或者是收获的成果远小于付出的代价，这样更要及时去停止它。

笔者对于QE3规模的预估在12500亿美元左右，虽不及QE1的1.725万亿美元(1.25万亿的MBS、3000亿美国国债和1750亿的机构债券)，但应高于QE2的6000亿美元。对于时间的估计是QE3持续时间要到2014年4月左右。理由是：首先，美联储推出本轮不限期的QE3传递给市场的信息是美联储希望对于劳务市场和美国经济有个持续性的改善，所以本轮的持续时间应该长于QE2在12个月以上，本次扩容说明美联储对前4个月的QE政策表现并不甚为满意，或许2013年才是QE3真正的起点。

其次，美国目前经济虽处于复苏低迷阶段，但并没有迹象表明美国经济将二次探底，推出的条件和时机并不成熟，所承担的任务也并没有临危受命式的QE1那么重，因此，持续时间不会超过市场之前所预计的美国经济可以自然转好的最长期限25个月。

其三，我们可以通过观察大周期的非农就业人数以及失业率等数据得出一个结论，即美国的劳务市场在7月到9月的三个月常常是最差的，既然考量QE3效果最终的评价指标是劳务市场的表现，那么通过考量最差月份的表现才能真正说明问题。此外，由于劳务市场数据公布和传导机制的滞后性，以及美联储达到政策目标后一般再观察半年的操作惯例，还有美联储放出的“撤除宽松措施的过程也将循序渐进地进行，以确保经济不在短时间内受到过于巨大的冲击”。总结以上诸多论据和分析，笔者预计本轮量化宽松将分为三个阶段：

表四：本轮量化宽松划为三个阶段：

财政悬崖

在2013年初，财政悬崖解决方案的谈判进程及就解决方案的实施情况将牵动着市场的风险投资情绪，进而影响着金银的走势。在2013年伊始，美国避免了“财政坠崖”。尽管如此，美国“财政悬崖”依旧存在许多尚未解决的问题，上调联邦债务上限的截止日期临近，这又将是美国的一个生死时刻。不管怎样，财政悬崖短期危机已经解除，而如此也将刺激有着风险属性的黄金出现一个短期内的反弹。

对“财政悬崖”世元金行分析师认为，美国未来一段时间的所有努力只是力图将“财政悬崖”变为经济可以接受的“财政缓坡”。但是美国政府的财政政策的中长期取向已经明确指向紧缩，增税和减赤。而未来美国财政赤收窄的主要来源是收入端而非支出端。因为在联邦财政支出结构中，法定支出比例占高达60%，压缩艰难。此外，由于新政策提高了薪酬税率，美国民众的实际收入水平已经开始受到影响，这势必会在未来进一步打压消费意愿。而新财政政策可能导致美国失业率回升至8%以上。失业率将进一步走高，消费者信心指数将受到进一步打压，并且出现恶性循环的局面，如此也将为黄金价格奠定基础。而在2013年，随着财政悬崖解决方案的稳步开展，财政悬崖将渐渐淡出人们的视线，对金银市场的影响也将逐步弱化。

债务上限或需再度提高

回顾2011年5月16日，美国的触及了14.29万亿美元的债务上限，由此“驴象之争”就此问题展开了长达数月的博弈，在大限将至前，美国曾多次传出谈判破裂的消息，使得市场对于美国能否解决该问题的预期和态度愈发悲观，导致市场做空美元的情绪空前高涨，投资者纷纷抛售美元以规避风险，美元指数因此连续下行。反观当时的金银走势，由于美元的避险地位受到了市场的质疑，金银的避险属性闪耀出了耀眼的光芒，走出一轮大幅上行的趋势(7、8两个月黄金上涨约400美元/盎司，白银上涨约8美元/盎司)，其快速飙升的价格令市场震惊。

在债务上限问题上演“惊魂24小时”后，美国还是在截止期限前顺利的将债务上限提高至16.39万亿美元。市场着实被美国惊出了一身冷汗，但回过头来看，美元依然是避险资金亲睐的首选，资金回流美元，使得美元指数再度上扬，对金银造成了严重的打压。

而目前，美国已经于2012年12月31号再次面临了债务上限的问题，虽然美国财政部采取的应急措施将可维持美国政府正常运行至2月底。但是，如果国会届时仍未提高上限，美国政府将面临债务违约风险，大约同一时间自动开支削减措施也将启动，这无疑将把美国经济推向一场新的危机。奥巴马在最新讲话中表示：最新立法只是美国解决财政和经济问题的一小步，“我们仍然需要做更多工作，让美国人重返工作岗位，让这个国家走上偿付债务的道路。在这条路上，我们的经济已经无法承受更多的政治摊牌和人造危机。”

所以，在“财政悬崖”问题解决后，2013年第一季度，上调债务上限将是华盛顿方面所要面临的最严峻的挑战，且存在债务突破上限的可能性，这将严重影响美国政府的融资能力。对于美元而言，也将受到较为严峻的考验，若本次债务上限顺利被提高，美元指数企稳反弹的概率较大。

世元研究中心认为：美国债务上限的提高是势在必行的，但在解决该问题的过程中将出现较大的反复状况，对于美元而言也是利空为主，那么贵金属市场受到美元指数走势的影响出现震荡上扬的态势将是大概率事件。而债务上限被顺利提高后，贵金属市场的整体走势将会出现一定幅度的回调。

主权信用评级

美国刚刚躲过了“财政悬崖”的劫难，麻烦似乎还没有完。三大评级机构中的两个：穆迪(MOODY’S)和标普(S&P)随即表示，这一协议未能解决美国的中长期财政问题。使得美国的主权评级面临下调压力，IMF也加入其中，对于债务上限等财政问题表达了担忧。

标普(S&P)在1月2日指出，尽管美国已经达成了财政协议，从而使得该国经济免于陷入“财政悬崖”，但是这一状况不会改变该评级机构对其主权信用评级前景的看法。但是标普也承认，美国经济再度陷入衰退的可能性确实已经大大降低。

而穆迪(MOODY’S)也表示，避免“财政坠崖”还不足以促使该国的主权评级前景得到上修。如果要使评级前景由当前的“负面”重回“稳定”，还需要付出更多的努力。同时穆迪认为，如果美国在未来数个月间继续出台新的预算控制措施，以期进一步降低财政赤字水平，而这对于将其信用评级前景状况由“负面”调回“稳定”将是很有帮助的。而反过来，如果美国迟迟不出台进一步的财政减赤措施，美国的主权评级前景将会继续维持在“负面”，甚至还会面临失去AAA最高评级风险。

而从各大机构的表态来看，美国修幅财政的道路依旧“任重而道远”，财政悬崖协议的通过可谓只是短期内避免了对经济和大规模损伤，如果要在维护经济稳定复苏的同时，令财政走上可持续的道路，奥巴马和美国国会议员们需要更多努力。而市场也将密切关注评级机构的置评。因为如果有2011年8月标普降级一幕在2013年重演，贵金属市场必将掀起狂澜。

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