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2013年01月28日16:01 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

供求关系影响

根据世界白银协会的数据，白银目前需求仍然处于逐年放缓的阶段，投资需求的减少尤其是值得市场的关注。尽管目前2012年整体数据尚未公布，但是我们认为，在目前经济大环境并不利好的情况下，对于白银的需求量难以得到质的转变。2013年白银需求量不容乐观，从经济学供求与价格关系的定律来看，白银2013年价格出现震荡向下的概率偏大，而高点很难接近2011年的高点，甚至难破40美元/盎司。

基本面影响

投资白银需要关注的基本面集中到了全球央行的策略，其实真正关注的就两个：美联储(FED)和欧洲央行(ECB)，其中又以美联储为主。

美联储在2012年12月份的会议纪要中，透露今年退出宽松政策的信号。此后各位官员讲话，都是讨论如何退出和退出方式。虽然关键人物伯南克仍然对此表态，但是可以预计，即使美联储在2013年不退出，相关讨论也将会是市场的热点，继续宽松的声音越来越小。因此，2013年投资者将不能再依赖美联储来做多白银了。当然我们也注意到，美联储12月份会议纪要对银价的影响并不显著，并没有造成持续的下跌。因此，投资者也无须因为美联储政策转变而悲观。总体而言，今年美联储政策对于白银等贵金属可能影响越来越弱。

至于欧洲央行(ECB)在近期表现比预期更为强硬。研究中心认为，欧洲央行的货币政策将跟随美联储脚步，但是由于欧债危机的不确定性和欧元区经济复苏较为缓慢，速度将慢于美国，欧洲央行的动作可能会较为迟缓，但是总体是跟随美联储的。因此，欧美因素对于白银的影响可能在2013年更多为负面和打压白银价格。

而中国央行政策对白银价格的影响在2013年将会有所增强。由于白银近期商品属性和风险属性较为明显，以中国为代表的新兴市场经济体情况就变得尤为重要。鉴于中国政策周期对于经济的影响，预计2013年中国经济增长可能超过预期，中国的经济增长数据，对于白银价格的影响也将逐步增加。因此，世元金行研究中心认为，中国经济2013年将会是白银价格的利好因素。

央行购金

央行购金对黄金等贵金属价格有着直接影响，而对于白银价格波动的影响更是远大于黄金。全球央行自从2010年成为黄金的净买入方，就成为贵金属多头的重要理由。而投机性更为强的白银，多头也不会放过这样一个炒作题材。根据世界黄金协会数据，全球央行经过21年的净沽售黄金后，2010年转身净购入87吨黄金，2011年全球央行净购入黄金总量为430吨。对于过去的2012年，该协会预计将在400-500吨，但是近期数据显示了，央行购金明显放缓，而且前十大黄金储备国，都已经很久没有增持黄金了。而增持黄金的，主要是白俄罗斯，土耳其和墨西哥等并不具有国际影响力的国家，稍微影响力的国家就是俄罗斯，所以2012年白银价格受到央行购金的影响不大。

因此，2013年央行即使继续是净买家，但是影响也有限。当然央行购金，可能为黄金白银下跌设定底线，但是不大可能继续推动黄金白银价格走高。由于现阶段黄金白银多头对于央行购金预期太高了，这反而使得我们认为，央行购金这一因素对于白银价格的影响是中性偏空。因此，我们世元金行研究中心认为，2013年白银可能维持先抑后扬的概率大，而上方高度预计有限。

技术分析

白银在2012年走势与黄金走势相仿，也是经历了一个宽幅震荡的走势，唯一与黄金不同的是白银的波动幅度比黄金要大，这无疑是由其固有的属性所决定的，从现货白银月k线来看，目前的白银整体上处于一个箱体震荡的格局(图1)，其震荡的范围在36.76美元/盎司 - 26.11美元/盎司，但是从图表上看白银的震荡高点正在逐渐降低，所以此横向震荡趋势有望延续，而方向上很大概率将会选择先抑后扬。从白银月均线系统来看，5月均线、10月均线、20月均线、30月均线已经相互缠绕，这是典型的震荡走势的标志，从细节看5月均线、10月均线、20月均线已有拐头向下的征兆所以后市看白银承压向下的概率更高。

从波浪理论来分析，目前白银与黄金一样亦是处于大三浪的第四子浪之中，大三浪的第一子浪始于2001年11月，止于2008年3月，第一子浪的最低点为4.05美元/盎司，最高点为21.23美元/盎司，第二子浪始于2008年3月，止于2008年10月，第二子浪的最低点为8.42美元/盎司，我们通过计算第三浪的上升目标位＝(第一浪高点-第一浪的低点)﹡1.618﹢第二浪的低点，得出36.2美元/盎司，而实际上白银的第三子浪的目标位是49.83美元/盎司，相差13美元/盎司，这种误差在我们发现利用波浪理论预测白银确实有误差，经过修正我们发现白银的特性更试用于此公式第三浪的上升目标位＝(第一浪高点-第一浪的低点)﹡2.618﹢第二浪的低点，按照这个公式我计算出白银的第三子浪的目标位应该是53.3美元/盎司与实际相差4美元/盎司，第四浪回调位置一般是回调至第三浪的30%-70%的位置，再结合葛兰碧均线法则和黄金分割法则，白银的回落位置很大概率会回撤至22美元/盎司-23美元/盎司附近，这一位置是现货白银60月均线的支撑位置和白银黄金分割回撤0.382附近的位置，此次回调的时间大概会在2013年前两个季度中完成，而本次调整完成后，后市阶段性中期底部将会来临，而白银的第三大浪的第五子浪将会展开，从而将整个第三大浪走势来完成。

图6：白银周K线

图7：白银周K线波浪理论分析

综上我们认为，虽然短期风险较为集中、美元的中期强劲反弹及欧债危机引发的抛压将在2013年上半年，令白银价格承压调整，但白银长期不断上行基础仍存，超宽松货币环境及实际负利率仍将引发投资性买盘再度涌入贵金属市场，另外地缘冲突及政局不稳可能引燃避险需求，2013年下半年前后白银出现筑底反弹的概率很大，整体上预计2013年白银价格将呈现先抑后扬的格局，中长线投资者可注意银价在2013年5月和6月份左右的布局机会。

世元金行研究中心

（世元金行研究中心 赵晋）

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