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2012年08月02日10:36 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

欧洲银行体系面临最严峻考验

自2005年起各国央行大购黄金支持金价向上，单单2011年央行净买入超过455吨，是1964年以来最大，这些央行以第三世界国家为主，例如土耳其购入123吨、墨西哥超过100吨、菲律宾32吨；还有俄罗斯、韩国、泰国等都大量买金。如世界经济不景气影响第三世界国家的出口，下半年他们的央行购金量会否下降？

金价牛熊看量宽

黄金的价值受实质利率高低影响十分大，1965年之前实质利率(一年银行定期存款利率减当年CPI升幅)在2.5厘至5厘之间，令黄金无大作为。1966年至1970年实质利率仍在零至2.5厘，金价已蠢蠢欲动。1971年至1979年大部分日子进入负利率时代，只有1975年及1976年是正利率，刺激金价狂升。

1980年至1982年美元利率再次由负5厘回升到正10厘，引发金价狂跌。由1982年至2000年，大部分日子是正利率，直到2001年9月才重返负利率时代，2005 年是负利率2.5厘，到2008年一度出现正利率7.5厘，到2009年又再重返负利率3厘。在2015年前全球十大OECD国家有15万亿美元负债要清还，如各国不增加货币供应，利率大升而CPI不升，金价也就这样了！反之如大量发钞令利率不升、CPI大升，金价便狂升。你买哪一边？

欧债问题唯一解

西班牙GDP在欧元区排名第四，在全球排名第十二，相当于希腊GDP的5倍，如它出事，德国加法国亦救不了。今天西班牙10年期国债利率7.5厘，西班牙IBEX35指数在2008年仍超过15000点，现在是6000点，下跌60%(今年下跌25%)，西班牙问题不是救不救，而是救不了。今天西班牙失业率是24%(美国1930年代失业率水平)，16岁至24岁失业率更高达54%。

就算救了西班牙，意大利又如何？西班牙各大银行正面对1000亿欧元呆坏账，欧洲央行正研究是否在9月前注资1000亿欧元，如决定注资，欧元汇价可能进一步下跌。

欧元区银行7月宣布组成同盟，由欧洲央行进行监管及注资，可惜已太迟，今天德国、荷兰等主权债券利率如此低，而南欧国家如西班牙主权债券利率已升至7.5厘以上，德国及荷兰等国家是否愿意发债去认购南欧国家债券？

更何况希腊等国家因贫穷引致失业率狂升已危及政权，示威抗议无日无之。

7月份欧洲央行决定向南欧国家注资10000亿欧元，亦只能买到几个月时间，最后问题仍须处理。唯一解决欧债危机的方法是央行发行欧洲债券取代目前各国主权债券。但欧洲过去历史及文化上的差异，类似美国的联邦制度不可能在可见将来出现，担心9月前欧债问题进一步恶化，例如意大利负债已占GDP 的120% ，财赤占GDP的3.9%。

债市泡沫何时破

过去四年美元存款利率只有0.25 厘，美联储资产负债表扩大3倍。四年来政府每年增加过万亿美元财赤，亦只能令GDP今年上半年上升1.9%，非常可怜。

欧洲经济下半年出现双底衰退机会极大，美国有机会避免衰退，但GDP增长率仍是停滞不前，企业纯利增长放缓甚至回落，下半年欧洲银行体系将面临最严峻考验。高盛证券资产管理主席Jim O'Neill担心来自欧洲银行的危机对全球影响，因为过去几十年欧洲银行业务发展已遍及全球。

单单意大利及西班牙涉及的不良贷款已达2.4万亿美元，单靠德国支持，欧洲央行是否顶得住？因为欧元不是美元，不能无止境地滥发，更何况上述重大决定必须获27个欧洲国家立法机关通过。

4万亿2.0版出炉

中国经济上半年减速势头有点超出市场预期，无论PMI的回落还是投资、消费及工业增加值皆创出许多年以来的新低，显示经济下滑忧虑仍在加深。今年第二季GDP增长率只有7.6%，是近三年内最低，不容争辩的事实是6月起政府投资明显加快，审批亦在加速，大工业、大项目加上铁道部已获银行2万亿元人民币意向信贷额。

尽管官方否认已推出“4万亿2.0版”确保今年全年GDP增长率仍有7.5%，但危机之下政府投资先行似乎已成为中国政府的一种惯性，这次会否一如2008年底推出4万亿元投资刺激方案，引发2009年出现大量信贷吹起了楼市和股市的泡沫，到2009年8月人行又需要收紧信贷？政策的难度在于放水容易收紧难，美国政府亦面对同样难题。

和2008年底不同的是，这次官方的态度是只做不说，令市场留下不少迷雾；另一不同是2008年底4万亿元投资刺激方案出台后，国有银行亦提供10万亿元的新增贷款，这次“4万亿2.0版”背后，国有银行并没有大量新增贷款，但因此造成国进民退的效果却一样，令国企及地方政府企业进一步垄断市场，民企生存更加不易。

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