摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆近日撰写报告指出，基于成因不同，中国2008年面临着两种类型的过度紧缩，其中“政策强制造成的过度紧缩”可能性很大，而这会给三类企业带来重大的负面影响。

王庆表示，最近，越来越多的客户表达了对2008年中国过度紧缩风险的担心。如果当局不顾美国经济的衰退和随之而来的全球经济低迷，采取严厉的方式来控制投资增长和应对通胀压力，中国经济可能可能遭受双重冲击，而且其对市场的负面作用将广泛扩散：内部需求导向行业和出口导向行业均会受到影响。我们称这种情况为“政策失误导致过度紧缩”。

不过，我们认为出现“政策失误造成的过度紧缩”前景的可能性非常低。我们对2008年最基本的前瞻是“输入型软着陆”，即经济在外部需求大幅降低的情况下实现软着陆，“不会出现强烈的紧缩，”王庆说。

不同于“政策失误造成的过度紧缩”，王庆提出另一种类型的过度紧缩：如果美国经济没有出现衰退，从而导致全球经济增长减速，中国当局在2008年继续不情愿地允许人民币汇率以更快速度升值，那么给经济降温所需的紧缩政策将会更加严厉，导致国内产出更大幅度的倒退。

他表示，区别上述两种类型的过度紧缩，对于广泛理解市场表现是重要的。“政策失误造成的过度紧缩”有可能导致经济硬着陆，而且它对市场的负面影响将是严重和广泛扩散的。

“政策强制带来的过度紧缩”则会对内部需求导向行业造成不对称的大型负面影响，而出口导向行业将较少被波及。

“我们认为，根据对过去宏观调控的观察，总体上说三类企业最易受国内信贷紧缩的影响，”王庆说。

首先是资产负债率相对较高的行业，该行业在2004-2005年的宏观调控期间，随着固定资产投资经历了大规模的下降。

其次是中小型企业相对于大企业来说总体上处于不利形势，这主要是因为行政紧缩不可避免地包含了某种程度的信贷，而大型企业同银行具有长期和紧密的联系，并对决策者更具有游说能力，因此更易于获得银行信贷渠道。在这个意义上，宏观紧缩有可能带来行业整合，这意味着大企业兼并中小企业或中小企业退出市场。

紧缩对非上市公司的影响将比上市公司大得多，这有两个方面的原因：一是上市公司，尤其是那些 新近上市的公司，可能有着大量的现金储备；二是对于上市公司来说，有着更多融资渠道的选择，包括发行公司债。尽管面临宏观紧缩，有关部门已表示2008年仍将鼓励公司债市场的发展。(金融界网站)