2018年上半年金融形势分析及下半年展望

2018年下半年金融调控政策建议

合理把握金融去杠杆、严监管的力度和节奏

作为三大攻坚战之首，防范化解重大风险的任务依然紧迫，去杠杆是个长期过程，不可松懈。但需要看到，我国高杠杆风险的形成具有长期性，去杠杆与金融风险的处置不能过于急切，要从全局统筹考虑、协调推进、久久为功，谨防在处置风险过程中发生新风险。金融去杠杆正逐渐步入“深水区”，未来仍要保持一定的强监管政策定力，但具体执行中要更为谨慎，充分考虑机构和市场的承受能力，更为注重各项政策之间的协调和配合，以经常的“小震”释放压力，避免出现严重的“大震”。

管理层针对互联网金融、资产管理业务、货币市场基金、混业经营等近年来过快发展的金融创新活动已推出了一系列法规和政策加以规范。未来金融严监管要防止一阵风、运动式监管，将监管重点放在切实落实前期出台的一系列法规和政策上。通过推动资管新规及其细则等政策落地来消除监管套利，对过去几年过度的金融自由化进行规范、整顿和纠偏。

稳健的货币政策继续向中性略偏宽松方向微调

7月31日，中共中央政治局会议部署下半年经济工作时，提出了要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作”。稳健的货币政策要落实国务院常务会议提出的“松紧适度”的要求，继续向中性略偏宽松方向微调。密切关注银行间资金面变化，加强流动性管理，尤其是在信用风险逐步暴露的情况下，重点防范流动性风险随之上升并与之相互叠加与强化。可降准2-3次来弥补流动性缺口，释放稳定的中长期资金，同时，综合运用公开市场逆回购、MLF等流动性调节工具，保持银行间流动性平稳、充裕。管好货币供给总闸门，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕。如果表外融资缺口进一步扩大，应积极通过窗口指导等信贷政策引导银行适当加大表内贷款投放力度，防止社会融资规模过于低迷使实体经济陷入资金困境。

受中美贸易摩擦持续升级、美联储进一步加息等因素影响，下半年跨境资金流出压力和人民币贬值压力会加大。货币政策应坚持独立性，利率政策也要提高自主性，积极应对美联储加息带来的流动性冲击和利率扰动，引导货币市场利率平稳运行，防止社会融资成本过快、过度上升。

金融调控要定向发力，强调差异化对待

在实体经济盈利状况欠佳、缺少投资机会的情况下，货币政策宽松更容易推升房地产等资产价格并激励金融体系重新加杠杆。为此，要坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，货币政策与宏观审慎政策、监管政策相结合，顺应结构性去杠杆的要求，采取“定向滴灌”的差异化操作。将下调人民币法定存款准备金率与引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等相结合，实行定向降准。落实好央行、银保监会等五部门联合印发的《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，抓紧将相关政策落实到位。同时，严格控制“两高一剩”行业的贷款，有序退出“僵尸企业”，加强对有效益、有市场、有竞争力但发展暂时面临困难企业的支持力度，做好差异化购房贷款限贷政策的落地实施。