人民币走强：“续集”或有新意
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年初行情有续集？
事实上，在转入持续的盘整之前，人民币汇率也经历了一波超预期的快速升值。
今年1月中上旬，境内外人民币汇率出乎意料地出现大幅反弹。CNY方面，从1月3日最低下探6.9525元到1月18日最高上冲6.8295元，人民币在开年的两周时间里劲升逾1200个基点；CNH则从6.98一线重回6.80附近，其中1月4日、5日两天，CNH单日分别上涨926个基点和776个基点，1月17日又涨570个基点。因接连出现单日大涨，CNH与CNY一举扭转了此前“在岸强，离岸弱”的局面，到目前为止，今年以来离岸人民币汇价在多数时候都要高于在岸价格。
而在去年底今年初时，市场上人民币汇率贬值预期浓厚。一则2016年四季度，人民币对美元刚经历一波持续较快贬值；二则年初通常是购汇旺季，2016年初人民币便有大幅贬值的遭遇记录在册，在惯性思维影响下，市场对2017年初人民币汇率走势几乎是一致悲观。事后来看，人民币通过年初一波逆预期的升值行情，打破了先前人民币对美元单边贬值的走势，有效改善了市场预期。
再看眼下这一波升值，与年初那一波竟有不少相似之处。其一，来得很突然，超乎预期。今年初人民币升值几乎完全出乎意料，而近几日人民币突然向上突破，恐怕也是很少有人料到的事情。其二，涨势很凶猛。年初离岸人民币曾在三个交易日暴涨近1900基点，最近则是五个交易日上涨近1000基点。其三，离岸率先发力，在岸随后跟进。从走势图上看，年初时虽然CNY涨势更持久，但CNH涨势更早启动，也更猛烈，鉴于CNH在多时候都要高于CNY，在岸汇价主要呈现“追赶”离岸价格的态势。
进一步看，在离岸人民币异动的同时，香港市场上人民币流动性都出现了异常紧张的局面。5月31日，香港财资市场工会数据显示，隔夜Hibor暴涨15.7个百分点至21.07933%，为今年1月6日以来新高。今年1月6日，正值年初离岸人民币飙升之时，当日隔夜Hibor报61.333%。业内人士指出，香港市场人民币流动性持续紧张，既提高了做空人民币的成本，亦提升了持有美元的机会成本，这显然有利于提振人民币汇价。要知道，今年初时，离岸人民币汇率异动配合流动性异常紧张，直接导致了离岸市场人民币空头的挤兑和踩踏。
业内人士指出，与在岸市场相比，离岸人民币规模本就有限，而在过去几年，人民币汇率走势预期出现逆转，离岸人民币往往比在岸市场更便宜，市场的套利机制导致人民币资金从离岸回流在岸，造成离岸人民币的“池子”持续缩小。另外，内地市场资本项目尚未完全放开，人民币资金无法跨境自由流动，在供给端受限情况下，一旦市场集中出现人民币需求，容易推高人民币拆借成本，进而通过利差因素推高人民币汇率。
有外汇市场人士反映，今年香港离岸人民币频现流动性压力，而近期市场上一些主要人民币融出机构开始在外汇市场集中买入人民币卖出美元，由此造成人民币汇率与利率双双大幅走高。