张茉楠:未来货币政策取向是“补缺口”

中国发展门户网讯 近日中央经济工作会议召开，定调2015年宏观经济政策的主基调。中国国际经济交流中心副研究员张茉楠就会议内容，对2015年中国宏观政策作出展望与猜想。张茉楠考虑到明年中国经济面临的内外环境更趋复杂，政策操作将面临新的挑战，建议宏观调控应以“盘存量，控增量，提效率”为主要着眼点，财政政策要更有效，货币政策要更灵活。继续加大政策创新力度，注重政策合力、提高政策效率，这是取得“短期与长期”，“周期与结构”、“风险与效率”之间取得平衡的关键。

未来货币政策取向是“补缺口”而非“总量放松”。随着美元进入强势周期，外汇流入将出现缩减甚至负增长，从而切断我国基础货币主要来源。应坚持“量价兼备，张弛有度”的原则，央行盯住“流动性水平”而非“流动性总闸门”以提高货币政策的弹性、灵活性和前瞻性。货币政策不应排斥总量工具，应适时降低法定存款准备金率从而提高货币乘数。

虽然央行在2014年末已经启动降息，但是2015年中国货币政策仍用进一步动用利率杠杆的可能性和空间。一方面，由于央行逐步退出常态干预，明年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑，在基础货币需求变动不大的背景下，意味着明年基础货币缺口将更大。另一方面，考虑到当前全球不确定性风险依然频出，国际大宗商品、能源价格进入下行周期，而国内去产能过程缓慢，特别是美国10年期、30年期国债收益率仍处于历史低位。因此，如果美联储不提前启动加息，货币政策仍存在进一步降息空间。