本周A股市场出现深幅调整成交量近一步萎缩 -- 中国发展门户网

消息面上：本周不但没有明显利好，而且又爆出了瑞银大幅亏损的消息，增加了次债影响扩大的预期。同时，美联储降息50基点无力救市，欧美股市出现下跌，A股难以独善其身。美国在2008年将继续面临房价下滑、次级债、就业等问题的困扰。据权威预测，美国陷入衰退的概率是50％。如果美国经济衰退，将影响全球的经济并导致全球的股票市场下跌。尤其值得注意的是全世界的股票市场大都上涨了5年以上，从周期的角度来看都需要充分的调整。从美国本次的次贷危机影响面来看，可以说是覆盖了全球的金融经济体系，从对我国经济影响来看，其影响传导途径主要表现在美国经济衰退，需求下降，美国对中国产品的需求非常大，这对中国的出口影响非常大，而出口又是中国经济三大助推力量中最重要的一个，最终形成对中国经济的影响。另外，次级债将使美元继续贬值，人民币升值，中国出口行业竞争力下降；还有，次级债导致全球信贷收缩，整个市场风险厌恶程度大大提高，A股同样也会受到影响。美联储继上周紧急降息75个基点之后，本周美联储再次降息50个基点，将联邦基准利率降至3%。在不到10天之内，美联储累计降息达125bp，幅度之大为历史罕见。如果本周初公布的一系列关键经济数据不乐观，不排除再次降息75个基点，从而缓解美国次贷危机对全球经济的影响。中国经济在未来五到十年中，依然将保持较高的增长速度，这是资本市场最根本的支持。而且因为全球经济发展放缓，中国的资本市场将会吸引更多资金的关注和参与。而美国此次次贷危机所反映出来的问题正是全球担心美国经济的衰退，是美国经济增长过程中反映出来的深层次经济问题，在缺少经济增长的根本性支持下，资本市场必然做出提前反映。

从流动性和估值的角度看，2008将出现流动性拐点，2008年股市将面临压力。2008年流动性供给减少，需求增长.流动性泛滥将成为历史，取而代之的是流动性匮乏。流动性供给来源主要信贷投放、顺差、热钱。2008年从紧的货币政策下，信贷投放将缩紧。美国经济衰退，人民币升值，将导致顺差增幅大幅下降。次债危机导致全球信用紧缩和流动性紧张，国际热钱减少，次债危机引发投资者对风险的重新评估，而新兴市场的高估值，将遭到国际热钱的回避，另外，国际投资机构在国内遭到损失，需要将在新兴市场的资金抽出以救后院之火.所以流动性的3个来源全部会减少.同时A股市场面临大小非，新股上市，创业版，H股回归等，流动性的需求在不断增加，2008年流动性将严重供不应求，流动性匮乏将出现，目前A股的高估值一旦失去了流动性的支撑，调整是必然的。

目前资金供应依然充裕，部分资金入市“抄底”。最近A股虽然暴跌，但在国内流动性过剩大背景下，已经有部分资金开始入市“抄底”，代表的是机构投资者。本月22日，不少保险公司开始进场买基金抄底，其中又以国内最富有的中国人寿于前日购买了多家基金公司的股票型基金，单笔规模上亿元。按照中国人寿以往的申购情况，其每次出手都是同时向多家基金公司购买。而从机构投资者申购赎回的另一主要标的ETF来看，相关数据显示，继前两周华夏上证50ETF、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF分别净申购1.19亿份、1.2亿份、0.021亿份后；上周这三支基金再次分别净申购0.2亿份、0.35亿份、0.063亿份，可见市场主力依然对后市看好，或者在低位补仓或者在低点进场。

A股在2008除了面临以上压力以外，最大的负面因素恐怕是“大小非”的解禁，今年的解禁股高达3万多亿，仅在2月份的解禁股市值是3900亿，3月份是5000亿。由于解禁股的成本极低，所以解禁股有强烈的套现欲望，随着的时间的推移这个压力会逐步释放出来。大、小非限制流通的股票开始流通，市场承接能力是否能够承受诗歌很重要的问题。上半年的解禁高峰将在2月份，解禁数量为58.02亿股；全年解禁高峰将在7月和12月出现。其中，7月份解禁数量达到145.07亿股，占全年解禁数量的17.9%，12月解禁数量达到134.75亿股，占全年解禁量的16.6%。加上创业板的开设、增发、新发上市都在增加股票的供应，而市场资金供给量在从紧的货币政策下出现了明显的偏紧迹象，后续投入资金的潜力在减少、获利筹码的离场；信贷的收缩都使资金供应受到抑制，加大了资金供给的压力。平安保险的恶性再融资颠覆了“大蓝筹最有投资价值”的理念。中国平安于2007年3月1日在A股上市，上市前净资产总规模不到400亿元，在A股上市后达到1000亿元，而相隔不到一年，又再抛出逾千亿的公开增发和分离交易可转债联合再融资计划。这种近乎于失去理性的融资，近乎于疯狂的扩张，加大了投资者对大蓝筹公司未来发展的怀疑，更令人担忧的是，如果“平保”的巨额融资最终被批准实施，那么，其他的大蓝筹都将如法炮制，恶性圈钱，无疑将增加市场投资者的持股信心，近期权重股的大幅下跌正是市场投资信心丧失的一种表现，增加了市场恐慌性抛售的行为。但是在当前点位下大小非等解禁股未必会入市场套现。在资本逐利本性和国内缺乏良好投资标的的情况下，这些解禁股在套现后不见得就能寻找到比之更为合适的投资目标，因此这些解禁股在大盘6000点以上时可能有较大的套现动机，而在4000点左右则会让套现动机大减，并且由于规模巨大，还要面临不菲的冲击成本。

从上市公司的角度来看，据目前已经公布的消息看，2007年上市公司业绩增长幅度依然客观，很多个股的增长幅度都在50%以上。2008年，我国上市公司业绩增长依然能保持30%—35%的增长幅度，在PEG=1的假设下A股市场08年有望支撑30倍左右的市盈率，而根据最新的WIND资讯统计数字显示，截止2008年1月29日，全部A股2007至2009年预测的动态市盈率分别为32.99倍、24.53倍和20.11倍。在经历一波千点左右的调整后，目前A股市场的估值水平趋于合理水平，业绩是支持股价最根本的理由，在上市公司业绩没有出现大幅度下滑的情况下，再次下探的空间较有限。

本周中石油终于启动，成为“护盘英雄”。应该说，前期的大盘走弱与中石油连连走低有很大关系，中石油由于首日开盘价过高，自上市以来就屡屡成为压制大盘的主要做空力量，而从本周三开始却在大盘连续走弱的情况下突改形象，成为拉动指数上扬的关键，虽然最后没能稳固战果，但从中仍可以窥见到市场上有主力在护盘。但令人遗憾的是其他个股并没有加入到反弹的行业当中，而是出现了相反的走势普遍下跌，一九现象明显，中石油最终独木难撑。

近日来恶劣天气的影响不容忽视。恶劣天气阻碍交通，并且直接影响当季农产生产，从而导致食品价格上涨，这必然进一步拉动CPI上行，因此，未来两月，CPI再度向上的非常大。连日来的暴雪灾情对经济的不利影响在不断加大，据媒体估计目前损失已达300多亿元，南方地区电力、煤炭、汽油等出现了不同程度的告急，一些产业如钢铁、煤炭、电力、农牧等的生产运营均受到一定的影响。雪灾对国民经济进而对股市的影响在不断加大，在这种情况下，短期内股市仍有可能维持在弱市整理中。不过值得关注的是近日煤炭板块整体抗跌明显，表现相对强势。这是由于温家宝在全国煤电油运保障工作会议指出要求要做好煤电油运保障工作，受这一“利好消息”刺激，煤炭板块个股表现活跃，板块一度在中国神华的带动下逆势走强，但受制于大盘暴跌影响出现回落；由于近日全国各地普降暴风雪，恶劣天气导致煤电供应紧张，全国电力缺口达6963万千瓦，已经有13个省级电网拉闸限电，电煤库存不及7日之用，紧缺将导致煤炭现货涨价，这种情况下煤炭行业后市仍有望强于大盘走势，可继续关注。

本周B股市场短期下跌趋势有所缓和，不过成交量的低迷反映出市场的谨慎观望气氛的浓厚，市场仍在等待外围股市和国内A股市场动向的明朗，同时投资者心理的稳定和信心的恢复并非短时间内能够恢复，目前继续保持等待观望为主，继续关注外盘和A股市场的动向和热点的选择。

本周基金市场的走势已经开始强于股票市场，部分封闭式基金的投资机会已经有所体现。从形态上看，自1月22日之后，指数已经有所转平，但震荡幅度仍然比较大，构成了一个弱势小箱体的形态。短线看，上档10日均线的压制明显，而下档半年线的支撑也有所显现。这是否为股票市场的走势提供某种信号值得进一步思考和观察。

目前沪市综指已经跌破了年线，多方所有的防线均告失守，股指已经探到了去年五月底的点位附近，技术上已经无法找到可以依托的支撑，但同样空方也无法找到下一个攻击的目标，这是属于空间方面的因素，如果就短线方面来说，估计要到长假前、下星期最后两个交易日抛盘才会有所收敛，或者说大盘才会稍微有所稳住，虽然周四、周五权重品种有一定的止跌迹象，但并没能阻止指数的近一步下行。经过近期的杀跌，无论技术形态的修复还是投资者信心的恢复都并非短期内能够得以实现的。（野村证券/贾健）

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