欧盟和日本可能重新开启新一轮的量化宽松政策
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G3中的另外两大经济体，欧盟和日本则可能因为未来的低通胀及经济增长滞缓重新开启新一轮的量化宽松政策。欧盟最新公布的CPI数据显示，欧洲仍未摆脱陷入通缩的阴影，3月份同比通胀率仅为0.5%， CPI仍然处于下跌趋势中，PPI则连续五个月负增长。再加上经济复苏乏力，加大了欧洲中央银行实施非传统QE 政策可能，比如新一轮LTRO（长期再融资计划）、SMP（证券购买计划），甚至不排除将隔夜存款利率降至零以下，实施负利率的可能性。
而同样面临复苏停滞的日本，也可能于下半年推出大规模量化宽松。为了缓解债务和赤字压力，日本政府终于提升了消费税。当前，日本政府债务高达247%，总债务更是升至惊人的400%，国债规模首次突破1000万亿日元大关，超过了德国、法国和英国的总和.2014年日本政府债务还本付息占经常项目财政支出将近1/4，经常性支出的1/2靠发行国债。债务风险濒临危机边缘，不得不靠增加税收弥补财力亏空。4月1日，日本政府将消费税在由5%上调至8%。这是日本时隔17年上调消费税。据日本政府估计，上调消费税每年可带来8万亿日元财政收入。然而，日本政府今年财政缺口达50万亿日元，再加上超过1000万亿日元的未偿债务，消费税上调对财政收入来说显然是杯水车薪。
应该讲，本轮日本经济回暖与消费支出上升有很大关系。2013年日本GDP增长率为1.6%。就总需求构成来看，居民消费贡献了其中的1.2个百分点，是最重要增长动力。为了进一步增加财政收入，日本政府计划在明年10月将消费税由8%进一步提高到10%，这势必对刚刚复苏的消费支出造成新的打击。事实上，安倍经济学以来，日本宏观经济的储蓄率下降、固定资产投资增速疲弱，这些都可能使潜在增速水平在中长期出现恶化。在这样的前景下，启动新一轮的量化宽松政策将是日本央行政策清单的重要选项之一。去年，日本央行曾许下货币基数在2014年末翻一番的承诺，因此很有可能在明年进一步将每月购债规模扩大30%~40%。
值得指出的是，日本激进的货币和刺激通胀政策是对安倍经济学的严重挑战，并很可能颠覆日本国债和外汇市场的稳定性。一旦通货膨胀升至2%以上的目标水平，市场投资者可能将资产配置组合向风险资产转移，抛售国债等安全资产。2014 年，日本债务融资总需求在发达国家中最高。随着美联储启动政策退出引发全球长期债券收益率上升，以及日本增收消费税后的日本通胀率抬头，国债民间需求下降势必推升日本的债务负担，加大主权债务融资风险。（张茉楠 中国国际经济交流中心战略研究部）