央行有意引导 人民币贬值可控
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笔者认为，本轮人民币急跌是新兴市场货币普遍面临贬值压力的背景下，央行利用“有形的手”主动引导的结果。一方面，国内外汇市场存在人民币贬值预期。美联储在2013年12月、2014年1月和3月的公开市场委员会会议（FOMC）上连续三次削减购债规模，将每月850亿美元的购债规模缩减至每月550亿美元。美联储退出QE政策不断加码对新兴市场形成打压，年初以来，多数新兴市场面临资本外逃和本币贬值，土耳其、阿根廷、俄罗斯等国家货币更是出现大幅大跌。受新兴市场国家货币“普贬”影响，国内外汇市场人民币单边升值预期也有所动摇，贬值预期有所抬头。
另一方面，央行顺势而为，有意引导人民币贬值。我国央行通过设定中间价和进行外汇市场公开市场操作可有效调控境内人民币汇率走势。本轮人民币贬值呈中间价主动引导贬值，在岸市场（境内银行间外汇市场）引领香港离岸市场（香港外汇市场）的特点。具体表现为：人民币即期汇价波动引领香港人民币即期汇价并进一步引导香港NDF报价变化。2013年8月，当人民币汇率存在贬值压力时，央行曾连续6个交易日主动调低中间价以引导市场汇率稳定。与此不同，此次央行自2月18日开始，连续5个交易日抬高中间价。而且在经过2月份的急跌后，央行3月15日宣布自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%。上述现象说明本轮人民币贬值是央行有意引导的结果，以为3月17日扩大人民币汇率波动幅度做准备。政策意图有两个：一是打击套汇、套利交易、改变人民币单边升值预期；二是对人民币贬值进行可控的压力测试。改变市场单边升值预期可防止人民币汇率波幅扩大后人民币过快、过度升值，防止央行扩大波幅的举措被市场误解为政府希望加速人民币升值。
（国家信息中心预测部 李若愚）