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中国人民银行今日发布《中国货币政策执行报告（2008年第四季度）》。

二○○八年第四季度

中国人民银行货币政策分析小组

2009年2月23日

内容摘要

2008年，在党中央、国务院正确领导下，我国货币政策取向根据形势需要适时调整，前瞻性、针对性和灵活性进一步提高。全年货币信贷保持平稳较快增长，银行体系流动性充足，信贷结构进一步优化，有力支持了经济平稳较快发展。2008年，实现国内生产总值(GDP)30.1万亿元，同比增长9%；居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.9%。

年初，为防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，中国人民银行执行了从紧的货币政策。从当时经济运行情况和通货膨胀形势看，2007年我国经济增长率达到13%；全球普遍面临较强的通货膨胀压力，国际市场大宗商品价格居高不下并屡创新高，我国2008年第一季度CPI涨幅为8%，工业品出厂价格涨幅持续攀升，8月份达到10.1%的高点。综合考虑美国次贷危机等不确定因素，中国人民银行加强对通货膨胀内外部成因的分辨和预测，灵活协调运用数量型和价格型工具。在2007年六次提高存贷款基准利率的基础上，2008年上半年利率政策保持平稳。针对“双顺差”继续扩大、外汇大量流入的态势，主要采取了提高存款准备金率的措施对冲多余流动性，上半年五次提高存款准备金率共计3个百分点，冻结的流动性大约占新增外汇占款所吐出流动性的70%。同时，指导金融机构合理安排信贷规划。年初，按经济发展的要求，实事求是地安排了全年新增贷款规划3.87万亿元。冰雪灾害发生后，为满足抗灾救灾资金需求，2月份根据金融机构类型和各地受灾情况，引导金融机构加快了第一季度信贷投放进度。5月份汶川地震发生后，立即放开了灾区法人金融机构信贷规划约束，并引导全国性银行加强系统内信贷资源调剂，加大对灾区信贷投入。

年中，美国次贷危机蔓延加深，国家宏观调控政策进行了重大调整，中国人民银行及时调整了货币政策的方向、重点和力度，按照既要保持经济平稳较快发展、又要控制物价上涨的要求，调减公开市场操作力度，将全年新增贷款预期目标提高至4万亿元以上，指导金融机构扩大信贷总量，并与结构优化相结合，向“三农”、中小企业和灾后重建等倾斜。进入9月份以后，国际金融危机急剧恶化，对我国经济的冲击明显加大。按照党中央、国务院的统一部署，中国人民银行实行了适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，采取一系列灵活、有力的措施，及时释放确保经济增长和稳定市场信心的信号，五次下调存贷款基准利率，四次下调存款准备金率，明确取消对金融机构信贷规划的硬约束，积极配合国家扩大内需等一系列刺激经济的政策措施，加大金融支持经济发展的力度。

2008年年末，我国广义货币供应量M2余额为47.5万亿元，同比增长17.8%，增速比上年高1.1个百分点。人民币贷款余额为30.3万亿元，同比增长18.8%。人民币贷款分布更为均衡，全年新增4.9万亿元，各季分别为1.33万亿元、1.12万亿元、1.03万亿元和1.43万亿元。人民币贷款利率先升后降，年末，金融机构人民币贷款加权平均利率为6.23%，较年内高点8月份下降1.96个百分点，较年初下降1.66个百分点。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，2008年年末，人民币对美元汇率中间价为6.8346元。

在国际金融危机对我国经济冲击明显加剧的大背景下，外部需求明显收缩，部分行业产能过剩，企业生产经营困难，城镇失业人员增多，经济增长下行的压力明显加大。但总体上看，我国市场空间广阔，增长潜力较大，经济发展的长期趋势没有改变，经济发展的优势没有改变，加之宏观调控政策逐步发挥效应，国民经济可望继续保持平稳较快增长。

中国人民银行将根据党中央、国务院的统一部署，深入贯彻科学发展观，进一步落实国务院有关金融促进经济发展的政策措施，把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务，认真执行适度宽松的货币政策，进一步理顺货币政策传导机制，确保银行体系流动性充足，促进货币信贷合理平稳增长，引导金融机构优化信贷资金投向。同时，稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，继续深化外汇管理改革，大力发展直接融资。

目录

第一部分 货币信贷概况................................1

一、广义货币供应量增速高于上年....................................1

二、金融机构存款增长较快..........................................1

三、金融机构人民币贷款稳定增长....................................2

四、银行体系流动性充足............................................4

五、利率呈先升后降态势............................................5

六、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定........................6

第二部分 货币政策操作................................7

一、灵活开展公开市场操作..........................................9

二、灵活运用存款准备金率工具.....................................10

三、发挥利率杠杆的调控作用.......................................11

四、适度发挥再贴现引导信贷资金投向、促进信贷结构调整的功能.......13

五、加强窗口指导和信贷政策引导...................................14

六、稳步推进金融企业改革.........................................15

七、深化外汇管理体制机制创新.....................................17

八、完善人民币汇率形成机制.......................................18

第三部分 金融市场分析...............................18

一、金融市场运行分析.............................................19

二、金融市场制度性建设...........................................26

第四部分 宏观经济分析...............................29

一、世界经济金融形势.............................................29

二、我国宏观经济运行分析.........................................35

第五部分 货币政策趋势...............................49

一、我国宏观经济展望.............................................49

二、下一阶段主要政策思路.........................................52

附件：货币政策名词解释...............................55

I

专栏

专栏 1：中外利率体系比较.........................................12

专栏 2：正确处理储蓄和消费的关系.................................37

专栏 3：工业企业存货调整与经济周期波动分析.......................39

专栏 4：商业性个人住房贷款政策...................................47

表

表 1 2008年分机构人民币贷款情况..................................3

表 2 2008年1-12月金融机构贷款平均利率表.........................6

表 3 2008年1-12月金融机构人民币贷款利率区间占比表...............6

表 4 2008年国内非金融机构部门融资情况简表.......................19

表 5 2008年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表.......20

表 6 利率衍生产品交易情况.......................................21

表 7 2008年主要债券发行情况.....................................23

表 8 2008年主要保险资金运用余额及占比情况表.....................26

图

图 1 2008年银行间市场国债收益率曲线变化情况.....................22

图 2 原材料存货水平与价格变动密切相关...........................40