“裸降息”难改美国经济治理困局

董少鹏证券日报常务副总编辑，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员

北京时间3月16日晚21:30（美东时间3月16日早9：30），美国股市开盘即触发熔断，道琼斯指数收盘20188.52点，下跌2997.10点，跌幅为12.93%。这是3月6日以来，6个交易日内出现第三次熔断，书写了空前纪录。

这说明，尽管美联储3月15日将利率目标区间下调至0至0.25%，同时宣布购买总计约7000亿美元的国债和抵押担保证券，有助于缓解流动性不足，但由于特朗普政府对美国经济存在重大认识偏差，仅靠“工具化”的政策安排不能化解累积已久的经济危机。

自2月12日道琼斯指数创出历史性峰点后，华尔街恐慌性情绪就开始蔓延。但美联储并不急于降息，而是等到3月3日股市从峰点跌了12%之后，才羞答答降了50个基点。这样做，相当于告诉投资者，美联储和美国政府不准备出台大力度的稳定市场计划。

在疫情蔓延和股市持续下跌双重压力下，经过12天的煎熬，美联储和特朗普政府似乎想清楚了，索性上演“裸降息”这一幕。大家都知道，去年以来，特朗普为了维持股市“大好局面”，多次施压美联储。现在，他对于利息水平是满意了，但这恰恰是这种线性思维是重大隐患。回顾“后金融危机时段”美联储的利率政策路径可知，其在2017年和2018年加息提速，塑造所谓的“加息通道”，本来就太过草率。美国经济并没有到需要加息抑制的程度。现在一下子退回到原点，只是还原了应该还原的，并不能从根本上解决结构性难题。

从上个世纪八十年代到本世纪初，美国经济繁荣与华尔街活力迸发相辅相成、相得益彰，全球经济学界是持续地为“美国模式”大唱了二十多年“英雄赞歌”的。但是，不少经济学家没有注意到或者不希望看到，到了2000年前后，全球经济的格局发生了重大改变，即新兴经济体迅速壮大并形成独立的能动性，推动着全球经济合作体系加快变革。美国等发达国家如果不顺应变革，就会阻滞自身发展。

2008年美国次贷危机以来，全球经济合作体系的变革忽冷忽热，并不顺利。2017年特朗普上任后，十分重视美国内部的结构性矛盾，但其药方多数都开错了，包括强行掀起损人不利己的对外贸易战。

美国在2008年金融危机前的快速发展，得益于经济全球化，也塑造了华尔街全球金融的领导者地位。而华尔街独特领导者地位的形成，一是凭借其开放的市场规则，二是依赖其全球化的产业支撑，三是用足了美元作为全球储备货币的功能。美国解决结构性矛盾，华尔街继续发挥作用，就应该真诚对待全球伙伴，否则，就会蚕食、破坏自己过去积累的信用，走向不归路。

美联储“裸降息”将带来流动性适度宽松，但不能阻止近期美国股市下跌的趋势，预计特朗普上任以来的股市涨幅都将失去，在此基础上寻找到一个平衡点，预计会在19000点左右初步企稳。如果美方对全球贸易伙伴采取合作和开放态度，并且拿出具体举措。大型跨国投资者会逐步改变对美国经济前景的判断，修复经济结构调整的信心。否则，美国股市将继续震荡一个时期。

中国央行不必跟随美联储降息政策，而应采取稳定利率的措施。这是因为，美元放水的外溢效应将传递到中国市场，客观上增加中国境内的流动性。中国应运用好这一时机，改善营商环境，推动更多高质量投资活动和贸易活动，加快新动能释放，促进新产业的发展。中国股市大体可以保持稳定，待美国股市下跌到位后再确定下一步方向。

（责任编辑：唐华）（观点中国）