黄宪奇

继上周净回笼资金350亿之后，央行本周在公开市场再出重拳。业内人士认为，央行前期的调控措施能否从根本上抑制银行放贷的冲动还难以断定；6月份的经济数据估计仍难乐观，新一轮的资金紧缩不可避免。

本周，周小川在出席国际清算银行年会上表示，二季度经济增长率有望超过10%，今年全年经济增长率也将在10%左右；为了实现更好的经济结构，央行将作出政策调整，但货币政策调整要密切关注后市的宏观数据。在今年前三个月贷款猛增后，央行立即上调了贷款利率；在5月份数据出台之后，上调存款准备金率的措施随即而至，加上期间不断的采取行政调控手段和发行定向票据等，央行调控的决心和力度都为市场所见。

业内人士认为，今年上半年出炉的一系列“火爆”数据表明，中国经济又一次走在“过热”的边缘。在经济高增长的背后，“高投资、高信贷、行业产能过剩”的现象突出。从4月底开始，国家采取了一系列调控措施对宏观经济进行微调。但在世界经济发展的大环境下，以及国内城市化建设加快的背景下，央行微调的手段难以短期内抑制经济增长步伐。银行流动性异常充足是货币供应和信贷增速过快的根本原因，以目前市场资金面状况，上调存款准备金率0.5个百分点不足以对资金流动造成逆转，反而更增加了市场对未来再出台紧缩政策的担忧。

天相投资的一位分析人士认为，三季度经济和货币运行数据预期仍难乐观，新一轮的紧缩不可避免；但流动性的扭转需要相当的时间。虽然全球加息以及国内通胀的压力带来我国加息一定的预期，但央行是否以加息的方法来调控经济需要考虑多重因素，此时需要密切关注货币市场资金动向和利率走势，从而判断央行是否有进一步严厉的货币紧缩政策。东方证券的宏观分析师张扬则认为，央行正处于货币紧缩进程中，预期央行下一步的紧缩政策主要集中在增大公开市场操作力度和对商业银行进行窗口指导。

上周央行在公开市场净回笼资金350亿元，资金回笼力度有所加强。虽然本周到期资金只有600亿元，但在本周二的首场公开市场操作中，央行就回笼了资金1100亿。业内人士表示，央行公开市场突然加大资金回笼力度，表明新一轮的资金紧缩正在酝酿中。由于上调存款准备金率的政策还没落到实处，所以更为猛烈的超常规紧缩措施暂时尚难出台，公开市场操作将是近期央行资金紧缩的主要手段。

在昨日的公开市场操作中，1年期央票利率蹿升至2.6378%，比上周同类品种提高了6个多基点；创下自2005年3月15日以来的最高水平。而同期的7天正回购操作中标利率则较上周有所回落，为2.20%；业内人士认为，供应量增大抑制了正回购利率上升过快的势头。在央行的持续紧缩预期下，央票利率仍有上升空间，债市近期的企稳恐难长久。