“三思”股指期货

4月16日将是中国资本市场发展进程中值得铭记的一个日子，股指期货在此日正式交易。随着股指期货的正式推出，中国资本市场的结构不断完善，交易手段不断丰富，更重要的是将股指期货将改变资本市场参与者的投资思维和模式。就股指期货本身来说，很多熟悉中国证券市场的投资者来说并不陌生，而近期舆论的报道和讨论的升温更让投资者无法置身世外。然而，对于中国资本市场来说，股指期货毕竟是一个新成员，它对实际市场的作用没有人能提前规定，它有待历史来演绎。

尽管它的影响和作用无法提前预知，但投资者似乎已翘首期盼，跃跃欲试，尤其是关于利用股指期货“一夜暴富”的渲染更让股指期货添上了一抹神秘色彩。我们能够理解投资者急于致富的感情，与此同时，笔者更希望投资者在利用股指期货释放这种感情前能三思而后行。

第一思：股指期货是何物？

参与股指期货交易者不能不问一问股指期货的前世今生，只有了解了股指期货的历史，才能理解当下即将进行的投资。

所谓股指期货，是一种金融期货，它是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程，更为重要的是，它是商品期货管理经验应用于证券领域，管理股票市场系统风险的产物。

已有的经验表明，价格发现与规避风险是现代期货市场的两大核心功能。商品期货如此，股指期货更亦是如此。所谓价格发现，是指通过期货市场公开、公平、高效、竞争的期货运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程，从而指导现货市场交易。例如在全球大宗商品的现货交易中，普遍是基于期货价格为基准的。从我国股指期货仿真交易的运行状况来看，股指期货市场价格发现的功能也初步显现。根据中金所的统计分析，沪深300股指期货近月合约每日收盘价对沪深300指数的收盘价、开盘价均有明显的价格引导作用。所谓规避风险，是指通过期货市场与现货市场的反向交易，利用对冲机制，规避现货价格的未来不确定性，从而锁定现货成本或收益。

最早的股指期货合约在1982年2月24日诞生于美国，叫价值线平均指数（The Value Line Index）合约，由堪萨斯交易所（KCBT）推出。股指期货在美国的巨大成功引发了世界性股指期货交易热潮。20世纪90年代之后，股指期货进入一个快速发展时期。

股指期货在中国是新事物，但并不是头一回，最早可追溯至20世纪90年代。1993年3月10日，海南证券交易中心就开办了股票指数期货交易。但由于当时我国证券市场还处于发展初期，投资者对该种金融工具了解甚少，而且当时股票市场的管理与运作也很不规范。导致，股指期货不仅很难发挥避险作用，实际上还成为一种投机性极强的工具，出现大户联手操作，打压股指的投机行为。由于违法交易，市场投机混乱很快被监管当局勒令停止。最终在1994年1月证监会责令海南证券交易中心停止其交易，结束了股指期货在中国的第一次尝试。痛定思痛之后，管理不断总结经验和实践摸索，2006年9月8日，随着中国金融期货交易所在上海挂牌成立，股指期货的推出又被重新提上日程，随后，中金所推出了以沪深300指数为标的物的股指期货仿真交易。2010年1月8日，中国证监会召开新闻发布会公布“国务院原则上批准融资融券、股指期货推出”。3月26日，证监会正式做出批复，同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约。随后中金所正式公布关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知，沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。

从股指期货从新开办来看，尽管时间不长，却破费周折，参与股指期货的投资者都应该去回顾与深思这一艰难过程。