经过近三个月的折腾，本主持不但没赚到钱，反而亏了不少。算一算，应该跟大盘较为同步，-7%。本主持没有“凤姐”般自信，特别是在炒股这事上。失败的原因究竟是错过牛股，还是没有耐心？可是，当你有耐心时，你又会发现，自己处于长期套牢中。眼看二季度就要到来，不能这么干等着，得准备打场翻身仗。本期《华山论剑》请到了刚成立第一只A股对冲基金的深圳挺浩投资掌门人康浩平、一季度进步最快的阳光私募成健和广州安惠通投资总监邓利。

□主持人：中国证券报记者 贺辉红

不能遇到气流就跳伞

中国证券报记者：康总，恭喜成立新基金。

康浩平：谢谢。今年，我要打好翻身仗。

中国证券报记者：您准备怎么打？目前的市场就像块鸡肋。

康浩平：其实，今年没有大的系统性风险。A股最近走得很健康、很正常，完全符合震荡市的全部特征。分歧确实有，核心是对“退出”的认识。“退出”是经济活动中的正常调控，就犹如飞机遇到气流一样，你不可能遇到气流颠簸就跳伞吧。退出并不影响中国经济的高增长、低通胀的基本格局。如果房地产不出大问题，如果经济危机没有剧烈的二次探底，我看没必要杞人忧天。

中国证券报记者：信“康哥”得永生，呵呵。邓总和成总怎么看？

邓利：就中线趋势而言，市场从去年8月开始到现在，调整已近8个月。从大趋势看，在经济形势持续向好，企业盈利上升周期中，市场的调整是阶段性的，且调整幅度不会太大。目前股票动态PE15.2倍，处于合理估值的低端，随着经济形势好转趋势的明朗，企业盈利水平的持续增长，股市二季度波段性上升是大概率事件。

成健：当前政策面不明朗，特别是投资者对人民币升值问题、通胀问题都存在较大分歧，多空双方在投资行为上的抗衡，最终使指数在3000点附近达到暂时平衡。但是，这种困局不可能永远保持下去。

3月底至4月的这段时间内，大盘即将选择突破方向，其中4月中旬即股指期货正式登场的前后，新的游戏规则必然吸引大量的、包括机构在内的大型投资者进场。打个比方，当前A股就好像火山喷发的前夕，指数表面虽然风平浪静，地底下则暗流涌动，随时将展开2010年的主升浪行情。

慎对股指期货

中国证券报记者：既然成总谈到了股指期货即将登台。我想问一下，你们打算怎么做？

成健：两大创新制度是中国证券历史上一次质的飞跃，我们在过去20年的投资经验即将发生重大改变。这就像赌桌上的玩家，当游戏规则发生转变时，我们必须与时俱进。套期保值将为“风控程序”带来极大好处。股指期货的运行初期，我们建议不要轻易去碰，或者以小资金“小注怡情”。

中国证券报记者：以“帅气和胆气”著称的成老板也对期指如此谨慎。少见！邓总，您呢？

邓利：依托融资融券的流动性供给及股指期货的套保，股票价格变化更加灵敏，市场信息发掘的能力增强。部分低估值的大盘蓝筹股将进一步强化估值修复的作用。对此，二季度蓝筹主流品种，我们会密切关注。但对于股指期货和融资融券，我们还是本着审慎的态度，关注其表现，短期不参与。成形的套期保值或者套利逻辑，需要在推出后的市场运作中逐步发掘。

中国证券报记者：看来业内是对期指有点恐惧症。老康，你既然成立了对冲基金，我想应该会大胆参与吧。

康浩平：当然。股指期货与融资融券的出台，无疑是整个金融市场革命性的事件。从此，中国有了风险对冲的工具。摩根及高盛之所以能够闯过2008年的鬼门关，与股指期货密切相关。为了股指期货，我们已经准备三年，我们的三个产品都与股指期货有关，第一个主打股指期货，第二个主打对冲套利，风险低，但收益不一定小。第三个主打股票，其中80%的资金只能买股票，但有20%的资金可以做股指期货，不但涨的时候可以加码，跌的时候可以保值，并且基金章程中规定也可以融资融券。

再谈大蓝筹的机会

中国证券报记者：股指期货咱们小散户还参与不了，而关于融资融券，巴菲特和李嘉诚都说了，不要负债炒股。我们还是只能做老老实实的小股民，所以还是关心股票比较现实。最近想赚几个铜板那是相当不容易啊。

康浩平：谁说不容易。震荡市中最愚蠢的投资方法就是追涨杀跌。为什么追涨杀跌呢？是因为他们对未来无知；如果对未来有知，就不会乱杀，就敢于买跌。

中国证券报记者：无缘无故被你骂一通。老成和老邓说话可能没这么难听。

成健：最近一段时间，大盘处于横向的历史上罕见的窄幅波动阶段，大量的中小盘股、成长预期清晰的科技股、地域性个股表现抢眼，但这样的热闹场景是在指数极度疲弱的大环境下发生的，很多经验老到的投资人都称今年不会做股票了。

邓利：目前我们的操作思路，主要还是围绕阶段性热点，如新兴战略性产业、区域概念等波段操作。在二季度加息预期明朗后，会逐步关注主流蓝筹品种。

中国证券报记者：二季度你们准备怎么办？

成健：今年在某个关键时间点上发动大行情是大概率事情。虽然短期内这些被严重低估的大盘股遭到市场情绪化抛售，但在这里我们要提醒大家的是，巴菲特说过：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。

邓利：二季度存在加息的政策预期，市场阶段性行情的展开可能需要在加息的预期明朗之后，机构形成稳定的预期，市场才具备中线行情的逻辑基础。在此之前，市场维持震荡格局，机会主要体现为题材与概念性股票的炒作行情，蓝筹主流品种处于中线行情的蓄势阶段；在加息之后，地产、证券、保险、银行、煤炭等主流品种具备中线行情的基本面与资金面条件。人民币升值预期与股指期货会进一步强化蓝筹主流的阶段性行情。

康浩平：二季度说不定是2010年最好的一次投资机会，就看自己珍惜与否。大盘没有大问题，有问题的是你没有发现好股票的眼光。我最看好的是医药、消费、精细化工及包括手机支付、移动互联、能源合同管理、业务流程外包等新兴产业。最近“转型”很时髦嘛。