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2011年11月15日14:42 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

三、研究设计

（一）研究假设

代理理论(Jensen&Meckling, 1976)指出:在公司经理和公司股东之间信息不对称的情况下，为了激励代理人奋发工作，委托人可根据企业的经营绩效与代理人签订激励契约从而实现降低代理人由于道德风险和逆向选择所引发的代理成本并使代理人在实现股东财富最大化的进程中同时也增加公司的价值。基于此代理理论，代理人为了谋求更高的薪酬故会努力工作来提升企业的经营绩效。

在报酬—契约理论下，企业高管的报酬将由企业的经营绩效来决定。因此，自利的公司经理人将会有足够的动力来提升公司的盈利水平和股东利益来实现自己提升年度薪酬的目的，所以有如下假设：

假设 1 高管人员的年度薪酬与企业的经营绩效呈正相关关系

根据代理理论，高管人员是风险规避型的而股东是风险中性的。当高管人员没有拥有对其管理企业的剩余索取权即高管不持有所管理企业的股票的时候，高管人员倾向于选择低风险稳定收益的项目避开高风险高收益项目给自己薪酬带来的潜在危险；当高管人员拥有剩余索取权时即持有被管理公司的股票的时候，他们会综合考虑收益性与风险性等因素进而做出使自己的福利水平得到提升的选择，并且高管人员持有被管理公司的股票的比例越大，其为提升公司业绩的动力也就越大，所以有如下假设：

假设 2 高管人员的持股比例与企业的经营绩效呈正相关关系

（二） 样本选择及数据来源

本文以全国地区商贸上市公司为研究对象，对在2008年度之前在沪深二交易所上市的商贸上市企业进行了全盘筛选并按以下原则进行了剔除，剔除样本不在本文的考虑范围之内。

1.考虑到极端值对统计结果的不利影响，首先剔除了业绩较差的ST，ST*，SST以及三板市场的股票。

2.考虑到创业板块中的企业其内部经营管理体制和高管薪酬激励措施还不健全，因此剔除了中小板块的企业。

根据上述原则对总体样本进行剔除后得到了在沪、深交易所上市的全国地区商贸上市公司共计89家企业。这89家企业2008-2010的年报数据来源于中国上市公司资讯网，锐思数据库及国泰安数据库。数据分析采用的是SPSS 16.0 软件。

（三）变量定义及模型构建

1.被解释变量：因为全国地区商贸行业上市公司的企业资产规模以及发行股票数量上存在巨大的差异故选取净资产收益率（ROE）以及每股收益（EPS）作为衡量公司绩效的二个指标。

2.解释变量：高管薪酬包括二部分即长期激励措施股权激励以及短期激励手段年度薪金报酬。同时，为了更好的反应高层管理者年度薪酬情况选取了各个公司中前三名高管的年度薪金报酬（SUM）及持股比例（SR）作为高管年度薪酬指标。

3.控制变量：由于全国地区商贸上市公司的资产规模，所在的生命周期以及经营风险不同。故选取了反应企业规模的总资产的对数（LOA），显示其成长性的净利润增长率（NPG）以及表示其经营风险的资产负债率（DA）这三个指标作为控制变量。

本文选择的变量定义如表1所示。

表1　 变量定义

本文构建的回归模型如下：

       （1）

         （2）

(i=0,1,2)是常数项；   ， 是随机误差干扰。

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