年轻白领樊小姐，工作三年手头有八万元积蓄。没有理财概念的她一直把这些钱存在银行，可看着周围的同事不是炒股就是买基金，樊小姐也在四月份入了市，买了四万元基金、两万元股票。“虽然总体来讲，在股市亏了点钱，但基金的收益还不错，两者加起来，比银行存款的利息高。”樊小姐说，我准备选择基金定投，以后每月从工资中固定拿出1500元买基金。

就在一年前，大家还把银行中十几万亿元的居民储蓄叫做“笼中虎”，发愁这些资金没有更多的投资渠道。现在，随着股市的持续走高和投资渠道的多元化，当年的“笼中虎”开始慢慢走进了股市、房市。

2784亿元储蓄搬家

尽管五月央行刚刚上调了存款利率，但居民储蓄在当月向股市的分流速度却再次创下了历史新高。

央行日前公布的五月份金融数据显示，2007年五月末，金融机构本外币各项存款余额为37.31万亿元，同比增长14.11%。金融机构人民币各项存款余额36.03万亿元，同比增长14.63%，增幅比上年末减缓了2.19个百分点，比上月减缓了1.03个百分点。保持了2006年下半年以来存款下降趋势的同时，增速下降的速度有所加快。

虽然5月19日央行上调了存款利率，但并没能减少居民储蓄分流的趋势，五月份，居民户人民币存款余额减少2784亿元，创历史新高；余额同比增长为9.8%，比上月下降1.8个百分点，为历史较低水平，储蓄存款下降速度加快。　　

近六年以来，居民储蓄存款仅出现过三次下降。第一次是在2006年10月，当月储蓄存款减少76亿元，其后两次在今年四月和五月。四月份，居民储蓄存款减少了1674亿元。五月份，居民储蓄搬家继续呈现出加速之势，当月居民户储蓄减少2784亿元，同比多减2959亿元，流出额比四月几乎翻了一倍。

“股市火爆影响最大的确实是分流个人储蓄。”交通银行首席财务官于亚利表示，交行已经注意到了个人储蓄存款下降所带来的种种问题。

来自中国证券登记结算公司的统计数据也显示，五月份，证券账户开户数首次超过一亿户大关，五月份新增A股开户数达到533万户，刷新历史纪录。这从另一个角度上印证了储蓄资金流入股市的分析。

“我们将通过多发理财产品来弥补储蓄的减少。”一家股份制银行的人士告诉记者。发行人民币理财产品，已经成为各大银行斗法基金、股市和保险等投资产品的有力法宝。据了解，近几个月都有超过20个银行理财产品面市。

居民储蓄股票化

对于五月份居民存款减少2784亿元，申银万国证券研究所梁福涛博士表示，其主要流向仍为股票交易市场，但另一个不容忽视的原因就是，目前银行实际存款利率为负数。

“尽管储蓄存款分流与消费增长也有一定关系，且同期消费也呈现加快增长，但通过实证和分析表明，去年以来储蓄分流最主要去向还是股票市场交易。”梁福涛认为，储蓄存款分流显然与持续交投活跃的股市吸纳较多资金有关。当然也有一部分是流向别处的，比如消费、购买房产和保险投资等。

除此之外，梁福涛认为，造成储蓄大规模流失，还有另一个重要原因是不容忽视的，即在股票市场收益较高的情况下，储蓄存款对利率的敏感性较低。自三月份以来，央行两次上调存贷利率，但都未能改变储蓄存款持续加快分流的局面。

“居民储蓄的同比少增是去年以来十分突出的现象，毫无疑问，股票市场的良好表现是储蓄出现分流的重要原因，”长江证券分析师贺晟表示，居民储蓄不断进入股票市场也将导致资产价格的膨胀。

梁福涛认为，从后续趋势看，由于股市牛市格局没有根本改变，短期内储蓄分流的趋势不会明显改变，股市储蓄存款分流资金来源也不会变；因此，存款增长总体将继续下降，存款的活期化趋势也还将继续。

若后续储蓄分流持续加快，申银万国研究所建议可选择以下政策：“第一，适当时机取消利息税，使得实际存款利率为正；第二，提存款利率的同时，伴随推进利率市场化改革，允许长期存款利率适当自由上浮。”

梁福涛认为，只要金融市场持续改革发展，储蓄分流趋势便不会改变。利息税取消相当于提高名义利率，因此，可以选择合适的时机进行实施。

花旗集团中国区经济学家沈明高也表示，如果央行仍然考虑加息，其目的则不在通胀本身，而是出于对流动性管理的传统需要，特别是通过调整存款利率以减轻由于存款的真实利率为负而出现银行存款搬家到股市和房市的现象。而要做到这一点，取消在通货紧缩时开始实行的存款利息税则是成本更低的一种政策调整，确保银行存款的真实利率为正，这样的调整相当于节约了一次加息。

股市资金回流楼市

除了股市，楼市是居民储蓄分流的另一大渠道，尤其在五月末印花税调整，股市进入震荡调整期后。在股市震荡调整的时候，相当大的一部分资金开始扭转方向，流向风险更小的楼市。

在这一轮震荡前后，确有部分股市资金向楼市回流。从“我爱我家”最近一周所做的“股市回流楼市资金的购买意愿调查”情况来看，36%的回流资金倾向投资，45%的回流资金倾向改善自住。而投资型买家中75%倾向于投资商业地产和小户型，改善自住型买家的购房首要考虑因素是地段和面积。

记者从北京专业的房屋按揭担保公司“伟嘉安捷”了解到，根据他们的最新统计，有将近20%的股市回流资金选择了在加息后提前还款，这主要是因为“双周供”、“气球贷”、“固定利率贷款”等更加丰富的节省利息的个人贷款产品吸引购房人通过同名转按揭转换贷款银行和贷款方式，来减轻按揭还款的负担。

针对目前普遍存在的大众心理，中原房地产投资顾问部总经理张坤昱认为，目前的股市震荡导致资金流向楼市的趋势是正常现象。大到资本，小到老百姓手里的散钱作为投资来讲都是以获得回报为目的的，股市从去年到现在一路飙升，投资机构和相当部分的散户都赚到钱了，印花税提升之后，很大的一部分资金就从股市流出来转向楼市，这也是投资者规避降低投资风险的正常举动。

张坤昱说，现在社会上公开的投资渠道很有限，老百姓有钱大多只能投向房地产、股市，赚到钱之后一部分人打算再买新的房子，另一部分人打算提前还贷，所以最近也出现一波提前还贷的高潮，买房人去银行还贷款甚至要提前一个月到一个半月预约，火热程度可见一斑。

对于储蓄资金分流进入股市，也有业内人士表示担忧，楼市投资过热又将导致加速房产价格上涨。上海就是个典型的例子。据统计，目前上海很多楼盘的涨幅都在30%至50%左右，一二手房市场都出现连续几天排队购房的现象，这很大程度上是由于股市资金的抽离流向楼市所导致。(刘振冬)