美元强势已告一段落

2012年08月30日16:25 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：美元汇率下行阻力美元后市央行行长失业率美国经济房地产业

由于部分美联储官员支持推出新的经济刺激措施，美联储8月22日公布的会议纪要瞬间点燃了市场关于QE3的强烈预期，美元指数应声下落，一度逼近81点。欧元更是借势一举突破1.25，一度逼近1.26，市场似乎刹那间就将欧债危机抛诸脑后。

如果我们只将目光集中在QE3的身上，以为QE3的前景将决定美元的未来，那么我们的眼光就未免过于狭隘了。目前全球媒体聚光灯都聚焦在8月31日将在美国怀俄明州小城杰克逊霍尔召开的全球央行行长年会上，但事实上无论伯南克是否会在杰克逊霍尔会议上表态支持新的宽松措施，我们都有理由认为前期的美元强势可能已经告一段落。

市场的态度是明确的，美联储会议纪要刚刚透露出一点宽松的可能性，美元就遭到强力打压，这说明投资者对年初以来美元强势的可持续性存在强烈的质疑。

这种怀疑情绪并非毫无依据，美元指数早在7月下旬就已经明显上攻乏力，在7月24日创出84.1的阶段性峰值之后，开始掉头向下，美联储的会议公告只不过加剧了这一轮下跌而已。值得注意的是，就在7月下旬，穆迪将德国、荷兰和卢森堡的Aaa主权评级展望下调至负面，并将17家德国银行的评级展望由稳定下调至负面，西班牙部分地方政府计划申请中央政府援助，且西班牙10年期国债收益率一度突破7.5%，这些都说明，美元始于7月下旬的下跌并非源自外因，既然欧债危机的高潮迭起都没有拖住美元下滑的步伐，从中更可看出市场对美元后市进一步走强的怀疑情绪。

对美元强势的怀疑源自对QE3的强烈预期，而对QE3的预期又源自美国经济复苏压力在下半年的增大，如果复苏的放缓是不可避免的，那么对于QE3的猜测，以及随之对美元汇率造成的压力就很难消退。美国失业率下滑遭遇瓶颈是美国经济复苏力度减弱的突出表现。今年5月份开始，美国失业率连续三个月在8.2%-8.3%徘徊，其实这不难理解，次贷危机爆发之后，无论美国政府和美联储如何救市，但美国经济始终没有出现另一个可以替代当年房地产业的新增长点。当年在房地产泡沫的带动下，除了最直接受益的建筑业，与房屋销售和资产证券化相关的服务业就业人数激增，进而带动其他领域就业增长。在房地产泡沫破灭后，与泡沫伴生的就业增长自然被打回原形。在房地产业短期内无力回天的情况下，除非美国出现新的强有力的经济增长点，否则失业率会在8%附近遇到较大的下行阻力。今年恰逢美国大选年，最为敏感的就业问题无疑会时时成为新闻炒作的对象，这对美元的强势非常不利。

如果伯南克在全球央行行长年会上释放出较为明确的QE3信号，那么美元的弱势行情将正式确立。也许是历史的巧合，美联储正式推出QE2是在2010年11月3日，但美联储主席伯南克早在当年8月27日参加杰克逊霍尔全球央行行长会议时就已经明确释放出宽松信号。在美元供给即将大规模增加的预期下，美元汇率自8月底开始下滑，虽然在下滑途中频繁震荡，但大势未改，从2010年8月明确释放QE2信号，到2011年6月底QE2到期，美元指数从83上方最低跌破73，下滑幅度超过12%。虽然很难确定QE3的推出是否会再次诱发美元指数出现同样显著的下跌，但下跌的大方向是比较确定的。

总体来看，尽管QE3是否推出尚存疑虑，但美元年初以来的强势升值很可能已经告一段落，尽管欧债危机仍是一个非常大的不确定因素，而且西班牙等大国债务问题的恶化短期内不可能获得有效解决，但市场情绪关注的重点正在发生转移，这会使欧债问题在一段时间内被忽视，如果欧洲央行能在重启重债国债券购买计划方面取得进展，美元会遭到更大的下行压力。