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2011年黄金行情与2012年预测
关键词： 黄金行情 黄金价格 全球经济
2011年黄金行情与2012年预测
——世元金行2011年黄金年报
1．2011年黄金行情综述
2011年上半年，黄金价格在中东北非的地缘政治、日本大地震的支撑下，以较为温和的方式震荡上行，而从七月份开始，金价开始搭上过山车，先是一路高歌猛进，不断刷新历史新高，最高达到1920美元/盎司，9月初空头开始发力，15天使金价狂泻近400美金，然而空头的大幅杀跌并没有使金牛低下“高”“贵”的头颅，随后，金价重拾升势，再次上探到1802美元/盎司，无奈中期大势已去，金价在最终的反击之后，逐渐震荡下行，在12月份再次刷新前期的低点，创下1522美元/盎司新低，完美收官于1564美元/盎司，全年取得了10.16%的涨幅，尽管低于前期9年大牛市17.42%的平均年涨幅，但是在11年全球众多投资品种哀鸿遍野的大背景下，黄金能有如此表现，已实属不易。
图1：2011年伦敦现货黄金价格走势图
数据来源：Kitco、世元研究中心
表1：2011年黄金价格的统计图表
数据来源：Kitco、世元研究中心
2．2011年黄金行情分析
2.1基本面分析
2011年的欧元区债务问题是助涨黄金创造历史高点的主要原因之一，也是帮助黄金价值还原的重要因素。危机由希腊开始爆发逐步升级，以至于影响到欧元核心成员国德国和法国的主权信用评级。黄金的价格也出现了一波三折的走势，从年初的1420一路上涨，创造了历史高点1920，但在年末的收官之战中空方再掀波澜，在2011年的尾声将黄金价格定格在1500的区间内。影响黄金价格的欧洲因素当中，归纳总结为以下几点因素：
世界三大评级机构连续调低了希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的主权债务评级是黄金价格7月和8月上涨的主要原因之一。欧洲主权债务危机不断升级，希腊的问题不仅使本国的境况举步维艰，更有逐渐扩散之势，西班牙意大利的国债收益率超过7%也将危机的升级刻上了坚实的烙印。继葡萄牙和爱尔兰之后西班牙和意大利的相继“沦陷”，使得危机波及到了德国和法国的主权债务评级，虽然欧洲政府对于整个欧元区的救援行动一浪高过一浪，但收效甚微。由于市场对于欧洲主权债务的担忧日趋加重，黄金作为市场主要避险品种一路走高。
黄金价格连破重要关口，最终价格驻足于1920。伴随着避险属性的逐渐退却，一轮回调行情终将2011年的黄金价格定格在1500的区间内。在此轮下跌的行情中，欧洲因素再次成为焦点。先是意大利和西班牙的国债收益率超过世界警戒线的7%，加重了市场对于欧元区黯然经济前景的预期，从而造成了德法的融资成本开始逐渐攀升。标普对于法国的主权债务评级下调的威胁，更是使得欧洲经济进入白恶化时代。
EFSF是欧洲特别救助基金的简称，曾一度成为市场争论的焦点，也造成了德法政府意见出现了分歧。欧元区两大举足轻重的经济体争论的焦点源于救助基金杠杆化的设定，德国对于杠杆化持有反对意见，但法国政府对于杠杆化持有极其坚定的态度。结果让法国政府如愿以偿，最终将基金的规模扩大至1万亿欧元，欧元受此提振走出一波反弹行情，市场信心的提振同时推高了黄金的价格。
欧洲银行业的流动性问题是欧元涨跌不可不提的问题，也是影响黄金走势的重要因素。市场信心对于惨淡的欧洲经济明显信心不足，欧洲政府对于各家银行的压力测试成为银行业的紧箍咒，流动性匮乏成为欧元区各大银行不得不面对的问题，资金的停滞直接造成了欧洲经济更加糟糕的局面。其中长期再融资操作和欧元区银行抵押黄金事件对市场影响最为强烈。
受到欧洲政府融资成本不断增高的影响，欧元区银行业的融资出现困难，资金停滞成为制约欧洲经济复苏的主要因素。欧洲央行在此情况下推出了长期再融资操作，即以1%的利率供给欧元区银行为期三年的资金流动性，借此降低欧元的融资成本，从而希望市场的资金再度循环，但市场收效甚微。所供给的4890亿欧元重新流回欧洲央行手中，证明市场对于未来经济前景预期并不乐观，资金仍然处于停滞状态。但值得肯定的是欧元区各国国债发行情况稍有好转，法国和德国的国债拍卖情况良好，欧元稍有起色。
除了银行业欧元现金流动性问题外，美元流动性的短缺也是造成黄金再次下跌的主要因素，回顾1920附近的大跌，市场上出现了一则比较重要的消息就是欧洲银行以黄金作为抵押品，换取美元流动性，受此影响黄金价格开始大幅下挫。另外，在12月12日的下跌行情中，欧洲银行又故技重施，以同样的办法换取美
元流动性，金价下挫再次得到验证。债务危机的逐步升级造成了银行并不愿意发放过多贷款，将仅有的流动资金作为自身过冬之用，LTRO的资金重回欧洲央行也再次予以验证。
在2011年是欧洲经济持续加剧的一年中，欧洲政府使尽解数希望帮助欧元区各国度过难关。德国法国危机逐渐升级，使得整个欧盟政府如坐针毡。欧盟峰会的一次又一次的无疾而终使得市场对于未来欧盟峰会的预期加重，“失落”可以作为2011年欧盟峰会完美的表达。虽然欧洲政府希望能够尽快达成行之有效的措施帮助欧洲脱离苦海，但每次峰会无不以失落告终。“失落”在于欧洲政府有心无力的解决问题态度，“失落”在于欧洲政府有规划无计划做事方式。黄金受此影响走出了一波三折的行情。
在欧洲新任总裁德拉基上任以来两次意外调息，给黄金市场造成的影响各不相同。在11月3日欧洲央行意外调低利率助涨了当时的反弹行情，但12月8日的再次调息造成了黄金之后的大幅回调行情。市场对于欧洲央行两次调息的表现截然相反，其中原因各有不同。回顾2011年的回调行情，黄金的走势始终与欧元呈极强正相关关系，从理论上讲，欧洲央行下调利率将造成欧元的走低，从而使得黄金价格回落，因此第二次利率的下调更接近理论上的市场变化。第一次利率下调时影响市场价格变化相对较弱，由于投资者更多的注意力集中在EFSF救助基金杠杆化的影响上，因此黄金价格当时并未受调息的影响过重，但之后不久出现了一轮补跌行情，证明利率下调对于黄金的影响非同一般。预计欧洲央行在2012年里将有机会出现再次下调利率的情况，黄金价格的变化将更加倾向于回调。
由于欧洲经济和美国经济的不确定性，主要避险货币一路走高，瑞士法郎首当其冲，连续上涨使得瑞士经济如坐针毡，最终瑞士央行在无奈下选择出手干预汇市，连续的两次干预最终将瑞郎对欧元锁定在1.2。值得强调的是前期避险天堂的瑞郎，在瑞士央行对于瑞郎的干预后，突然带动黄金大跌，宏观策略师Richard Hastings给出了其中的原因，“用强势货币买入某样东西，再用弱势货币卖出”。投资者就是利用这样的一套模式将资金游走在黄金和瑞郎之间，瑞士央行的突然干预，一时之间打乱投机的链条，故而造成瑞郎和黄金同时的大跌。虽然瑞士政府的干预决心暂时逼退了很多投资者，但随着欧洲债务危机的升级，希腊很有可能被迫退出欧元区，市场的恐慌情绪将再次被激发，随着市场上的避险品种逐渐减少，瑞郎将有可能再受市场追捧，巨额资金的涌入将让瑞士政府再次打响汇率保卫战，黄金恐受拖累走低。