国务院通过十二五药品安全规划 12股受益

2011年12月08日08:43 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：吡格列酮药品生产质量管理规范华兰生物药品安全低温灭菌买入评级噻唑烷二酮类企业投资策略口腔设备基本每股收益

招商证券：医改即将进入深水区

分析师：李珊珊，徐列海撰写日期：2011-12-05

2012医改即将进入深水区：医改改变游戏规则,个股重新切蛋糕,是我们2010年6月以来一直强调的观点,2012年,医改即将进入深水区,更多的政策将出台,医改对行业的影响将加大,我们始终坚持,医改改变的是行业的游戏规则,个股重新切蛋糕,有人受益有人受损,行业集中,个股分化。

看行业收入：医保筹资增速将逐步回落,医保费用控制影响行业增速。政府11年加大医保补贴力度,医保筹资额增速预计将达到26%,但12年起补贴增幅将回落,预计12年增速将回落到20%以内;我们判断医保将由“做大蛋糕”转变到“做大蛋糕与切好蛋糕并重”的阶段,总额控制不可避免。

看行业利润：价格政策不用悲观,成本端已有缓解。价格政策看最高零售价与各省招标价,医保目录内未调整最高零售价的药品预计12年将调整,幅度可控;11年基药招标政策是政策谷底,基药中的普药价格基本见底;成本方面中药材价格已有所回落,全球经济不容乐观,大宗原料价格也将有所下降。

2012的行业增长判断：基于以上判断,我们预计2012年医药工业收入同比增长约20%,利润增速略高于收入,约20~25%,药品终端收入增速约20%。

重视医改“强基层、保基本”的投资机会：预计基层终端药品收入增速将远高于高端医院终端;基本药物目录预计12年将有所调整,我们仍看好议价能力强,并具有销售队伍的独家品种或品种竞争性小的企业投资策略：我们认为,医药行业2012年基本面谨慎乐观,药品终端增速将有所放缓,但仍维持不低速度,政策将加速集中与分化。医药板块2012年以结构性机会为主,集中与分化仍是最大主题

12受益股解析

国务院总理温家宝7日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家药品安全规划（2011—2015年）》。2012年,医改即将进入深水区,更多的政策将出台,医改对行业的影响将加大,我们始终坚持,医改改变的是行业的游戏规则,个股重新切蛋糕,有人受益有人受损,行业集中,个股分化，其中12个股将受益。

12受益股解析

龙力生物：绿色、循环产业的领跑者

龙力生物 002604

研究机构：光大证券分析师：李婕撰写日期：2011-11-14

绿色、循环产业的领跑者：龙力生物以玉米芯、玉米为原料,采用现代生物工程技术生产功能糖、淀粉及淀粉糖等产品,并循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产2代乙醇。公司是国内绿色、循环产业的领跑者。

短期来看,功能糖系列产品是公司利润主要来源：龙力目前有三条产业链：1)利用玉米芯生产低聚木糖、木糖醇的功能糖产业链;2)以玉米芯废渣生产纤维素乙醇的新能源产品链;3)以玉米→淀粉→淀粉糖为主线的淀粉及淀粉糖产品链。

功能糖系列产品是公司主要利润来源：以10年为例,收入占比为34%,毛利占比69%。参考08、09年,收入和毛利占比分别为40%和80%左右。

燃料乙醇定点资格是公司比较大的看点：龙力生物利用功能糖生产过程中产生的玉米芯废渣为原料,经预处理后通过高转化率的纤维素酶,将原料中的纤维素转化为可发酵的糖类物质,然后经特殊的发酵法制造纤维素乙醇。

公司生产的2代乙醇,在技术和工艺上处于国内领先水平,并利用循环经济模式取得较大的成本优势。公司目前6万吨产能,近4万吨产量。该业务比较大的期待是取得国家燃料乙醇定点资格,即可享受到：定价提升、定点销售、税收优惠等一些列好处。

淀粉糖行业快速发展,公司通过产业链延伸及产品升级提升毛利率：随着淀粉糖行业的技术进步和企业的集约化、规模化经营,04-07年行业增速达到26%。07年蔗糖市场供应出现缺口,淀粉糖行业增长率达40%,产量达703万吨,而09年产量更是突破900万吨。

但行业技术壁垒较低,竞争较为激烈。由于规模较小,公司成本优势不明显,毛利率不足10%。目前公司通过产业链延伸来实现毛利率提升。

安全边际+确定等待,给予一定估值溢价：考虑募投产能释放,公司未来两年业绩呈现增长态势,预计11-13年EPS分别为0.52、0.79和1.06元。基于工业乙醇转燃料乙醇较为确定性的预期,给予公司12年35-40倍PE,对应目标价27.65-31.6元,买入评级。

风险提示：产品销售及价格波动风险

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