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2011年第四季度黄金投资报告(全文)
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2.1.4 央行大量购买黄金
从第三季度央行购买黄金的角度而言，尽管三季度的黄金价格是一路狂奔，但是也没有阻挡住多国央行购买黄金的热情。据世界黄金协会的统计，三季度除了菲律宾因为国内生产大量的黄金，为了维持黄金储备的数量，而在市场上抛售了10.3吨黄金，俄罗斯则继今年上半年持续增持48吨后，在7、8月份又连续增持了共8吨黄金，仅八月份，央行购买的黄金就达到20.8吨，这对第三季度黄金的飙涨也起到了一定的推波助澜作用。
2.1.5 原油价格
长期以来，黄金价格与原油价格尽管涨跌幅度不尽相同，但大体上呈正相关关系，即当原油价格大幅上涨时，金价也往往随之上涨，当原油价格大幅下跌时，金价也同步下跌。对1-9月份的黄金价格和原油价格数据进行相关性处理，得到1-4月份二者的相关性达到0.91，而5-8月份的相关性则为-0.77, 9月份又回到了0.78的水平。这也很好地揭示了在7、8月份黄金因为避险功能而疯狂上涨时，原油因为不具有避险功能而呈现出与黄金价格负相关的走势，而在黄金回归到与美元指数极度负相关时，则原油价格与黄金价格表现出很强的正相关性。图2也清楚地显示了二者的相关走势。
图2：原油价格与黄金价格走势对照图
2.1.6 CME三次上调保证金
芝加哥商业交易所(CME)多次上调保证金也对黄金价格产生了巨大影响。先是受8月11日晚间CME表示，将黄金保证金比率上调至22%，金价出现小幅回落，但依旧没有挡住黄金的上涨步伐。接下来黄金进入加速上涨期，冲高至1911.46美元/盎司，在金价冲高回落后，CME再次将保证金比例上调至27%，引发多头投机头寸的大幅削减，加剧了黄金的下跌，金价三日内波幅达到209美金。休整过后的黄金再次发力，创下历史新高1920.78美元/盎司后，掉头直下，金价持续下挫，为了避免金价的巨幅波动，CME再次调整黄金的保证金，这是自8月份以来，CME第三次上调保证金，超出市场预期。由此引起的交易成本持续上升，无疑给了黄金、白银市场致命一击。调高保证金的另一个后果是造成资金提前离场，同时给了此前获利颇丰的机构反手做空，故意大肆打压金价的机会，形成恐慌气氛，以便能在低位再次接盘收集筹码，金价也因此下挫至1532.64美元/盎司，与三季度的爆发起点1478只有不到60美金的距离。
2.1.7 全球最大黄金ETF基金（SPDR Gold Trust）持仓量
从下图中显示的全球最大黄金ETF基金(SPDR Gold Trust)持仓量与黄金价格走势图来看，在7、8两月黄金大幅上扬之际，SPDR的持仓量也大幅攀升，最大达到1309.92吨，几乎接近历史最高仓位1320.44吨。然而在黄金价格加速上扬之际，SPDR开始大幅减仓，说明机构对黄金上涨不再乐观，相反，在金价随后大幅下调后，SPDR却在很长一段时间内维持仓位不变，也在一定程度上说明SPDR作为机构投资者的代表对黄金中长线上涨的看好。
图3：ETF基金SPDR Gold Trust持仓量与黄金价格走势对照图
2.1.8 美元指数
美联储的“扭曲操作”并未使美元流动性增加，同时欧洲的加息预期落空使欧美息差难以扩大，加之美国的债务问题较欧洲好处理。美国的债务占GDP的比例虽然较欧洲严重，但政府缺钱企业有钱，光苹果一家公司现金就高达700亿，是典型的国穷民富的社会，政府负债不会对经济产生太大影响。尤其是美元与黄金相比具有极强的流动性，因此，在市场预期全球经济二次探底，下行风险加大的情况下，美元指数逆势上涨，导致9月金价大幅下挫。
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