11日创业板

47只个股跌3%以上

5月11日， 创业板股票开盘虽一度全线上涨，但收盘却有69只报跌，占当日交易78只股票的88.46%，其中，47只 个股 的跌幅超过3%。

当日创业板交投进一步萎缩，换手率最高的当升科技仅有17.88%；全日成交金额为47.7亿元，比上个交易日减少14.36%。

据Wind数据统计，在发布2010年一季报的78家创业板公司中，有20%左右的公司业绩较去年同期出现了大幅下滑。三聚环保(48.400,0.39,0.81%)开启了创业板亏损的先河，其在今年一季度实现净利润-539.47万元，可去年全年公司盈利为5097.87万元。

高市盈率发行是A股通病

中小公司爆炒时代正在终结

□ 本报记者 刘丽靓

高价发行、首日暴涨、连续飙升、继而暴跌。伴随着创业板股票的种种疯狂，究竟如何确定创业板公司的合理估值成为人们心中挥之不去的疑问。

据WIND资讯统计，目前创业板股票2010年、2011年的动态市盈率分别为60.28倍、44.45倍，远远超出同期沪深300(2804.718,3.90,0.14%)成份股平均的23.06倍、18.88倍的估值。截至5月10日，创业板平均股价为39.975元，而A股平均股价只有16.375元。

在创业板公司普遍较高市盈率下，这些公司盈利能否为此带来支撑尚有悬念。相关数据显示，截至4月30日，在创业板上市的有78家公司。剔除今年上市的20家创业板公司，余下的58家公司去年第四季度累计实现净利润10.23亿元。到今年一季度，这些公司实现的净利只有7.20亿元，环比下滑近30%，这与A股两市上市公司总体环比23.22%的增幅大相径庭。

从个股来看，发行价148元的海普瑞自从5月6日登陆中小板后，开盘后一度升至188元，7日收于177.78元，成为A股“最贵”的股票。但5月10日开盘后，海普瑞就跳水重挫，下跌到160元，跌10.00%。海普瑞的公司实际控制人李锂夫妇合计持有公司2.8亿股，最高时身价超过500亿元，贵为内地首富。而5月10日跌停，使其一天之内身家缩水49.78亿元。5月11日，该股又一次跌停，令人慨叹不已。

而4月21日登陆创业板的碧水源，询价确定的发行价格为每股69元，发行市盈率已经接近100倍。该股开盘当天价格翻番，被封为“中国第一高价股”，冲破175元大关，市值一度达到258亿元之高。此外，创业板龙头股神州泰岳上市首日股价即突破百元，最高时股价曾达到237.99元，市盈率99.1倍。然而目前已跌至最低53元。

一位市场分析人士认为，高市盈率发行已成为了A股市场上的通病。实际上，从去年6月份IPO重启以来，新股发行几乎都是高市盈率发行，尤其是中小板、创业板的新股发行，动辄五六十倍，七八十倍，甚至上百倍，造成了股市资源的严重浪费。创业板应该回归40多倍的水平，才算是基本调整合理，而这个回归过程也许是一个较漫长的过程，并不会在短期立刻完成。

清科集团分析师李芳认为，高市盈率透支了企业未来的成长业绩，一、二级市场的价差逐步降低。与首批28家企业上市平均涨幅高达106.9%不同，后几批的平均涨幅逐次收窄。数据显示，3月19日以来，有20只创业板新股首发上市，仅有3只股票累计涨幅为正，分别为东方财富、三聚环保和国民技术。当前股价低于首日收盘价的股票多达17只，其中，三川股份上市首日上涨76.53%，随后却一路下挫，跌幅达33.76%，逼近发行价。发行制度引发的高市盈率与过快的发行节奏、较弱的市场环境形成共振，将使创业板个股破发成为常态，也将引导创业板上市公司价格回归。

英大证券研究所所长李大霄认为，随着时间的推移，由于创业板比主板上市条件低，保护措施少，因此，未来随着大量的符合条件的公司在创业板上市，创业板的估值就会逐渐回落到合理的水平。“千万不要忽视‘蚂蚁’的力量，数量多了就会很庞大了”，他建议，对目前创业板的上市公司要持谨慎的态度，尤其是发行市盈率相对较高的创业板公司。

股市“破发”有扩大趋势也需保有“适度泡沫”

□ 本报记者 朱宝琛

一个月前，创业板新股还在演绎刀尖上的舞蹈；现如今，创业板新股破发现象不断涌现。

世纪证券创业板小组分析师吕丽华在接受记者采访时表示，创业板股票破发的一个重要原因就是它们的发行估值太高，透支了其自身的发行价。“在中报公布之前，我觉得创业板行情可能没有什么起色，但中间可能会有反弹。”

另有分析人士指出，个股高市盈率发行、发行过于密集、供大于求，是破发的重要原因，发行制度引发的高市盈率与过快的发行节奏、较弱的市场环境形成共振，将使创业板个股破发成为常态。

除了创业板股票遭遇“破发”，中小板的股票同样难以逃脱一样的命运：刚刚上市4个交易日的“IPO第一高价股”海普瑞昨日跌破其148元的发行价。最终以144.25元收市，下跌9.84%，成交金额13.7亿元，全日换手率接近30%。

纵观在今年上市的遭遇破发的创业板股票，它们有两个显著的特征，一是高价发行，二是首日涨幅较低。而对于创业板市场成为破发主力，业内人士普遍认为，由于创业板市场以高成长性为卖点吸引了市场各路资金的追捧，从而发行之时普遍享受了较高的估值待遇。过高的估值已经透支了自身的成长性，而目前资金面偏紧造成了次新股出现“跳水”行情。从目前创业板的情况看，“破发”的现象存在着扩大的可能。

对于接下去是否会有更多的创业板股票成为“破发”一族，吕丽华认为可能会继续增多。“主要原因还是它们的发行市盈率较高。”

对于新股破发现象，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，上一轮新股上市首日破发潮，源自发行市盈率直逼“天花板”水平——120倍；本次发生的第二轮新股上市首日破发潮，同样源自另一个“天花板”水平，即海普瑞发行定价高达148元，创下历史最高记录。

“这是对一级市场的宣战，也是对二场市场的挑战，同样，它也是对投资者心理承受能力‘极限’的考验。”董登新称。他同时指出，不懂得自动回归的过高发行市盈率是不正常的；发行市盈率只朝一个方向运动也是不正常的。因此，只要发行市盈率处在“天花板”与“地板”之间来回运动，都是十分正常的，不必大惊小怪。

在今后两三年之内，中小板和创业板的快速扩容，仍将是中国股市最大的投资机会和投资热点。同时，未来三、五年也将是中国民营企业和高科技企业大发展的关键期和机遇期。因此，中国股市保有适度泡沫，将有利于中小板与创业板的高速扩容。