年内第三次提高存款准备金率的消息使得资本市场地产、银行板块应声下挫。在地产、金融服务、钢铁等权重股的拖累下，上证综指4日下跌1.23%，盘中最低跌至2809.13点，创出年内新低，离2009年9月的跳空缺口2803点近在咫尺。

机构普遍认为，本轮股市调整始于房地产调控，鉴于房地产调控力度超乎意料的严厉，如果房价不出现适度回落，预计A股难有起色。

房价不落 A股难涨

5月2日，央行宣布自5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。货币政策再度紧缩，使得地产、银行等权重股再度遭遇杀跌。分析人士认为，目前A股面临三种预期的压制。

一是存款准备金率年内第三次上调引发的货币政策持续紧缩预期。高华证券认为，此次存款准备金率上调50个基点对银行放贷能力的直接影响十分有限，政府有必要采取进一步调控措施以防止经济过热。这些措施仍将以直接的信贷控制为主，存款准备金率可能多次上调。此外，中国央行将在今年加息，特别是在CPI同比增幅连续两个月或以上超过3%-4%的情况下。高华证券预计，4月份CPI同比增幅仍将低于3%，但在5月份很可能突破3%，并在此后几个月保持在此水平以上，因此年中加息的可能性比较大。

二是房地产调控可能是一场持久战。本轮房地产调控使得房地产股票大幅下挫，但令人担忧的是，到目前为止，房价并未出现明显回落。市场担忧如果政策达不到预期，更严厉的措施将出台。申银万国认为，此次房地产调控的目标是引导房价回落至合理区间，预计5月份出台的各地方调控细则将更有新意。中信建投认为，尽管房地产政策持续推出，但当前仍应密切关注房地产税收政策的变动，这有可能成为压制畸形商品房价格的“最后一根稻草”。

三是经济增速下滑与物价超预期的“滞涨”担忧。由于房地产上下游链条较长，对投资增速影响较大。独立研究机构莫尼塔认为，在已出台严厉的房地产调控政策情况下，如果政府进一步出台紧缩政策，则可能加剧A股市场对实体经济出现二次探底的担忧。中金公司、申银万国等表示，目前上市公司2010年业绩增长存在下调的可能性。更令人担忧的是，2010年以来的反常气候、2009年超量的货币供给和大宗商品价格对国内PPI和CPI的传导，使得市场担忧2010年物价将大幅高出市场预期。

指数将维持震荡

鉴于上述三大压力将持续存在，加上新股发行和再融资的冲击，目前机构普遍对市场保持谨慎。

申银万国表示，从1季度的宏观数据看，经济存在过热倾向。鉴于经济仍然在向过热方向迈近，以CPI和PPI衡量的通胀压力继续加大，政策仍有可能进一步紧缩，预计2010年5月上证指数主要波动区间为2700点至3000点。

光大证券研究所副所长潘向东在接受中国证券报记者采访时表示，尽管在经济政策的调控下，市场已经历了一轮下跌，但对未来两个季度的市场前景仍保持谨慎。其一，市场在未来两个季度仍处政策继续从紧期(不排除6-7月份加息)，这将导致经济增速开始下降(不管是同比还是环比)，市场的流动性状况也将收缩(M2和M1继续下降)；其二，现在的乐观情绪主要是因为通过调研发现微观企业业绩仍然不错，但微观实体随着经济调控延续、经济增速的下降，企业利润也会随之回落(2008年上半年曾经历过)，经济同比增速单季度从当前的12%-13%左右下降到未来的8%-9%之间，环比增速从峰值的3.4%-4%下降到未来的2.0%-2.5%之间，预计一些行业的利润增速会出现负值，利润增速的下降将直接影响到未来市场的估值。

尽管市场整体难言乐观，但并不是毫无投资机会。

国泰君安表示，最近房地产调控政策频出，房屋销售量开始下滑，市场开始担忧房价难以延续之前涨势且有下调风险，这有可能会挤出部分炒楼资金。而对国内民众来说，投资渠道主要有定期存款、楼市、股市、保险、基金、债券和黄金等，这当中保险、基金只是中间桥梁，资金最终去向可能有定存、楼市、股市、债券和黄金，少部分资金有可能通过民间借贷投向实业，但由于国内私募股权不太发达，这部分规模有限。对于国内企业来说，比民众多了一条投资渠道即实业投资。通过比较定存、楼市、股市、债券、黄金和实业六项投资的一年期收益率，在各项投资渠道当中，黄金和实业投资相对来说对资金吸引力较大，将可能成为楼市资金的下一个流动去向，对于普通投资者，买入黄金或者受益于黄金上涨的相关资产是不错的选择。

长江证券则表示，从绝对收益的角度，运用数量化方法，看好农林牧渔、医药生物、商业贸易和信息服务。从相对收益的角度，运用数量化方法，看好的行业为农林牧渔、医药生物、商业贸易和信息服务。(记者 周文渊)

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