六、黄金泡沫

黄金价格现在与风险联系在一起。在过去一年中，除了2009年初美元与黄金同时作为避险资产一起上涨之外，黄金已经演变成为了风险资产 – 市场风险偏好上升打击美元同时提升黄金价格。

美元的走势渐强，直接压制黄金上涨。1月28日，美元指数最高达到79.01。摩根大通的分析师Niall O’Connor1月22日表示，79.02是美元指数的一个关键点位，该点位是美元指数09年11月的15月低点74.17与09年4月86.871的38.2%的回撤位。突破79.02，才能质疑美元的长期下跌趋势。1月29日，美元指数最高已经达到79.15，突破上面斐波那契的关键点位。也就是说，美元的长期下跌趋势已经受到了质疑。

索罗斯最近在接受彭博社采访时说，美元是弱货币，但是没有其它替代。

世界领导汇聚瑞士达沃斯，共商国际大事。经济问题是主要议题。其中，奥巴马对美国的银行业发动的战斗备受关注。银行界低调回应，尽量回避战斗。1933年，危机后的美国Glass Stegal法案将美国的商业银行与投资银行分开。1999年，美国财政鲁宾在任时，Glass Stegal法案实际消亡，美国银行重新开始混业经营。现在奥巴马的银行议案又一次要将商业银行业务与投机业务分开。商业银行的杠杆比率一般在3-4倍，而投机基金的杠杆比率为30-40倍。笔者在昨天的金评中建议按照风险级别引导资本投资，避免将孩子和脏水一起泼了。

黄金的话题也在达沃斯热议：世界最大的黄金生产商Barrick公司的董事长Peter Munk说，“黄金将继续震荡，但上涨趋势没有终结。”Newmont矿业公司的CEO Richard O’Brien说，未来一年，黄金看涨至1300美元，最低1025美元。低于1025美元的价格不会持续。

与黄金生产商的乐观预期形成鲜明对比，投资人索罗斯抛出了其对黄金看法的重磅炸弹。索罗斯认为，由于美国联储、欧洲央行、日本银行与其它中央银行的低利率政策，未来资产泡沫的风险很高。

最终的资产泡沫是黄金

索罗斯的话在笔者心中引起共鸣。笔者早几个月前就认为，黄金价格中有一定成分泡沫。只是在各国低利率、天量货币供给、通货膨胀增强的大背景下，这个泡沫距离破裂尚远。为此，笔者认为2010上半年黄金仍看涨，但下半年随各国收紧并提升利率，黄金将转头向下。索罗斯说，“当利率极低，资产泡沫正在发展。最终的资产泡沫（ultimate asset bubble）是黄金”。

黄金泡沫很好！

投资大师索罗斯虽然说最终的资产泡沫是黄金，而在2009年第4季度，索罗斯增加了其在世界最大的黄金上市交易基金 – SPDR黄金信托的投资，增幅达到152%。索罗斯在2009年第4季度成为SPDR的第4大投资者。

美国贵金属咨询公司的董事总经理Jeffrey Nichols说，“也许索罗斯认为黄金将要成为泡沫但这个泡沫将持续一段时间，而且索罗斯想从中牟利。”“我们可能看到一个泡沫，但在泡沫破裂前，黄金价格可能达到2000美元或3000美元。”

索罗斯的思路与笔者的观点想法不谋而合。黄金价格有没有泡沫？笔者认为有，并在索罗斯讲话之前就表达了相似的看法。之所以说有，是因为黄金价格最近的上涨很大程度上也是投机需求推动的。黄金实物需求被吊足了胃口，但显然不能跟上黄金上涨的步伐。Gartman Letter公司的创始人Dennis Gartman先生11月16日对CNBC的记者说，“这是一个黄金泡沫，不这么讲是幼稚的”。只是，这个黄金价格的泡沫距离破裂尚远，因为美国联储加息尚远。

回顾黄金价格自09年9-10-11月份以来的上涨，美国天量的货币供给、低利率与美元贬值是主要原因。目前，除了美元走势有一定不确定性之外，美国的货币供给与低利率仍强有力地支撑黄金价格。

对本年黄金价格的预测中，高盛认为黄金价格在3个月内将达到1235美元，12个月内达到1380美元。巴克莱资本说黄金第4季度的均价将达到1235美元。HSBC说黄金价格本年将触及1300美元。

HSBC全球资产管理公司的Charles Morris，预测黄金价格5年内将达到5000美元。他说，“我绝对相信黄金在形成泡沫，但这是为什么你买黄金。泡沫很好。”

七、从2010年中国GDP超过日本联想到“藏金于民”

根据国际货币基金组织（IMF）对各国GDP的历史数据及其展望，中国GDP将在2010年超过日本成为世界第2，世界第1仍为美国。

中国的GDP2008年为4.3万亿美元，2009年预期为4.8万亿美元。日本的GDP2008年为4.9万亿美元，2009年预期为5.0万亿美元。美国的GDP2008年为14.4万亿美元，2009年预期为14.3万亿美元。2010年，中国GDP预期为5.3万亿美元，日本5.2万亿美元，美国14.7万亿美元（如下图）。

这无疑是一桩可喜可贺的事情，说明中国国力日渐强盛，中华民族伟大复兴。中国是公有制国家。政府与国资是主导。私有制的发展在中国仍十分有限。2010年中国GDP超过日本似乎更加凸显中国政府的强大，而不是每一个中国人的骄傲。

为什么这么说？如果把人均GDP的情况考虑进去，不得不说，中国距离日本与美国仍差得太远。2008年中国人均GDP为3259美元，日本为38457美元，美国为47439美元（如下图）。美国与日本的人均GDP是中国的10几倍。中国的任务还是“全面建设小康社会”。

中国政府主导的出口拉动型增长模型近来遭到严重打击。美国不仅仅多次口头告诫中国不能继续依靠美国的消费拉动中国出口，而且发起了一轮又一轮的反倾销贸易保护，直接大幅提升了中国出口的成本。去年11月底欧盟也发布研究报告，警告中国制造与出口不仅影响世界经济平衡而且将导致中国自身问题。

马克思主义“劳动价值论”影响之下，中国成为世界工厂。但这种模式显然无法继续顺利进行下去。美国奥巴马总统访华，推崇“普世”的价值观。供求价值论为基础的市场经济就是一种普世的价值观。但是，市场经济的本质是私有制。中国人均GDP低下正说明了中国私有制的欠发达。

好在，中国政府提出了“藏金于民”、“藏富于民”的理念 - 这必将是中国发展进程中越来越强的趋势。