四、美国实际利率为负，黄金继续牛市上扬

如下图，历史数据显示，当美国实际利率（美国联邦基准利率减去通货膨胀率）小于零的时候，也是黄金价格牛市上涨的时候。1970年代，美国实际利率小于零，导致了黄金价格的飙升，最高达到1980年3月的852美元。2002年8月之后，实际利率又开始小于零，同时期，黄金价格处于历史最大的牛市中，直至现在。

2009年11月、12月与2010年1月，美国实际利率分别为-1.72%、-2.68%和-2.59%。美国联储一再表示维持0-0.25%低利率，而通货膨胀虽然保持压制却呈上升态势。在这样的大背景下，黄金价格继续上扬并冲击前度历史高点1226.65美元是情理之中的。

负利率依然支撑黄金价格。美国联邦基准利率为0-0.25%，2月通货膨胀率为2.2%，实际利率近-2%；中国一年利率为2.25%，2月通货膨胀率为2.70%，实际利率为-0.45%；印度实际利率近-5.4%。货币仍在贬值，黄金仍是显然的投资选择。

五、美国极度宽松的货币供给 - 黄金价格继续上扬的温床

美国的货币基础（monetary base）于2009年11月达到历史最高点 – 2.02万亿美元。即2008年9月15日，158年的雷曼兄弟倒台后，美国的货币基础翻了一倍多。2010年1月，美国货币基础为1.99万亿，仍为历史最高水平（如下图）。

另一方面，美国银行仍惜贷，金融系统扩张货币的能力为历史低点。2009年11月，美国的货币乘数为4.26倍，为历史最低点。2010年1月，美国货币乘数为4.21倍，仍为历史最低水平。

上图中，直线式的数据说明了自1929年来最大金融经济危机对美国的影响。这种影响还在持续，美国依旧维持天量的货币供给，金融体系仍紧缩不畅，美国提升利率的日期仍很远，投资产品乏善可陈。何不投资黄金？这种大背景实在是黄金价格中长期继续上扬并再创新高的温床。