出乎投资者预料，进入2010年以来，A股市场一改去年底的牛尾行情，一季度意外变身为全球最熊股市。统计显示，两市一季度共有高达2364亿元资金恐慌出逃，其中散户投资者以净流出2279.73亿元占据了绝大多数。但与此形成鲜明反差的是，A股一季度IPO募资逾千亿，无论是募资总规模还是发行家数都位居全球市场前列。

分析人士认为，政策收紧特别是加息忧虑成为一季度A股表现的“紧箍咒”。 对于已经到来的二季度，加息预期、股指期货和限售股解禁的利空效应仍将是A股市场的“三大心病”。

2009年，在充裕流动性的助推下，A股市场表现可圈可点，上证综指年度涨幅高达79.98%。而今年一季度，行情却出现大反差，不仅让市场此前翘首以盼的虎头行情化为泡影，而且深证成指和上证综指分别占据了全球主要股市跌幅榜的前两名。监测数据显示，上证综指一季度累计下跌5.13%，收报3109.10点；同期深证成指下跌8.80%，收报12494.35点。

事实上，在宏观经济调结构的大背景下，受融资融券、股指期货即将推出和货币信贷政策收缩的影响，一季度A股震荡调整已在一些机构投资者的意料之中；不过，对于散户投资者来说，加息预期却成为了他们贯穿一季度的最大心病。受此影响，一季度市场资金基本上呈现源源不断的单边流出态势。监测数据显示，在一季度有交易的11周中，仅有春节长假过后的当周有资金净流入迹象，而在其余的10周则全部表现为资金净流出，其中1月份流出量最大。

从资金构成上看，一季度沪深两市累计净流出资金2364.37亿元，其中机构资金累计净流出为84.64亿元，散户资金累计净流出2279.73亿元，是前者的27倍，双方分歧可见一斑。拿3月份来说，机构资金净流入159.36亿元，但散户资金仍净流出955.43亿元。

尽管散户资金巨额出逃，但他们仍在一季度亏损不小。据某网站调查显示，有超过一半的股民在最近3个月的炒股经历中处于亏损状态，其中1月份有61%的股民声称当月亏损；2月份报亏的股民仍有60%；3月份亏损股民数量有所减少，但仍不低于53%。

不过股民的亏损无碍A股IPO的红火。今年一季度，深沪两市共发行新股89只，较去年四季度增长18.67%。其中沪市主板9家，深市中小板56家，深市创业板24家，合计募集资金1133.11亿元，季比增长17.36%。

从市场风格上看，尽管融资融券和股指期货如期推进，但整个一季度市场风格始终未能如投资者憧憬般向大盘蓝筹股转换，这与机构投资者的不看好有一定关联。数据表明，中小板指数成分股一季度累计净流出97.31亿元，其中，机构资金流入22.89亿元，该指数同期上涨3.51%；追踪大盘蓝筹股的上证50指数成分股累计净流出291.11亿元，其中机构资金净流出192.52亿元，该指数同期下跌7.95%。

如今，二季度已经到来。昨日，沪深两市双双迎来了“开门红”，银行、证券等大盘股也悉数上涨。值得一提的是，尽管加息预期重创了一季度的A股，但却提振了银行股在近两个月内被逢低买入。据悉，银行股2月份流入资金5.98亿元，3月份更是以40.61亿元的金额高居净流入资金排名榜首。

银行股的受青睐让市场隐约见到了一丝上涨行情的曙光。不过，中原证券分析师刘峰表示，今年第二季度，A股市场还将面临包括加息在内的三大变数考验：一是A股市场引入做空工具，4月16日股指期货正式上市交易；二是年内首次加息发生在二季度的判断已成为市场舆论预测的主流；三是A股市场将在二季度迎来年内限售股解禁的首个高峰，解禁总量将达629.11亿股。

多数券商二季度投资策略报告也显示，由于国内通胀初现端倪，央行在二季度加息的可能性极大。但他们认为，A股市场也不太可能出现剧烈波动。

对于限售股解禁的问题，海通证券分析师舒菱认为，解禁股基本集中于中信银行、交通银行、长安汽车等几家公司，因此减持的可能性较小。 王丹