编前语 3月，市场的目光聚焦于“融资融券”：2月12日，融资融券试点标的证券范围明确；3月3日，11家首批具备试点资格的券商接受审核……种种迹象均表明，融资融券业务的正式推出已经“箭在弦上”。届时，证券市场的格局将产生怎样的变化？在此背景下，中小投资者又该怎样顺势而为调整思路呢？

市场格局将发生质变

“推出融资融券是证券市场制度性建设的重要一步，对我国资本市场发展具有战略性的意义，将促使证券市场的格局发生根本性的变化。”中央财经大学证券期货交易所所长贺强日前表示。他认为，融资融券的功能主要体现在三个方面：首先，它改变了我国证券市场长期以来单边做多的交易方式。“推出融资融券填补了市场没有做空机制的空白，使投资者拥有了避险工具。这种既可‘做多’又可‘做空’的双边机制，尤其适合于主力机构操作，使其在股指下跌的过程中也能获取收益。”其次，融资融券的出现，使任何时间段都呈现多空两种力量真正对垒、制衡的状态，可以在一定程度上稳定市场，防止市场过度的暴涨、暴跌。第三，融资融券交易可以在一定程度上扩大市场交易量，增加证券营业部门的业务和收入。“双向交易对于券商而言，意味着无论涨跌都有买卖，不会出现‘吃饱1年饿死3年’的现象。”

银河证券研究人员为记者提供的一份数据显示，在世界主要国家和地区中，证券公司开展融资融券业务产生的利息收入是公司的一个重要收入来源，在公司的净收入或总收入的比重可以达到15%～30%。该研究员表示，虽然在试点阶段受到规模的限制，试点券商之间的新增业务收入差距并不明显，但是，随着业务的全面开展以及转融通的推出，融资融券规模的上限将逐步放宽，相关券商的新增佣金收入和利息收入都将快速增加，尤其是资本规模雄厚的公司，有望抢占较大的市场份额，成为融资融券领域的佼佼者。

散户参与难度大

在做空机制的“保驾护航”下，股市中的少数强势主体，如券商机构、资金大户等，在操作方面将会更加如鱼得水，而中小投资者则无论在资金、信息还是交易手段上，都处于相对弱势的地位。因此，业内普遍认为，基于风险控制和成本效益的考虑，证券公司更愿意选择资金实力强大、风险承受能力强的机构作为业务对象，而散户参与融资融券投资的难度很大。

这种“难度”首先体现在准入门槛上。深交所有关负责人日前表示，虽然融资融券可能不会限制普通投资者参与，但具体的选择权将交给在业务中承担较大风险的券商们。监管部门此前要求，计划参与融资融券业务的个人投资者的开户资金需要在50万元人民币以上，开户时间也需要不低于18个月。根据目前的调查情况，不少券商开出了更为“苛刻”的条件，并在资产规模、投资状况、交易特征、风险偏好、投资经验等方面也做出了相应的规定，这意味着97%以上的投资者将失去参与融资融券的机会。

在操作层面上，中小投资者面临的困难也不容忽视。一位业内人士日前表示，融资融券推出后，由于市场容量扩大，交易量陡增，投资者原有的经验可能要改变。“而一旦操作失误，对资金和持券量比较小的散户的打击是致命的。”对此，英大证券研究所所长李大霄坦言，“娴熟的技巧”、“丰富的经验”、“较高的风险承受能力”以及“足够的财力”是参与融资融券缺一不可的4个条件。他说，融资融券是一个全新的交易模式，它不仅能够使投资者的系统性风险得到对冲，而且可以通过近期、延期等方法实现套利，是一片非常广阔的天地，适合高手中的高手去研究。

“双刃剑”的操作策略

不少业内人士都把融资融券比喻成“双刃剑”，建议投资者在参与时要保持谨慎。随着融资融券业务的不断拓展，机构间的博弈也将逐步加剧，如果中小投资者选择一味的回避，可能会让盈利空间进一步受到挤压。那么散户该如何操作才能盈利呢？

著名财经评论人皮海洲认为，要想成功运用融资融券这个工具，就有必要学会驾驭它，因此，那些符合条件的投资者，还是应当尽可能地参与到融资融券中。而对于无法参与的广大中小投资者而言，也应当适应融资融券所带来的市场变化，及时调整投资策略。首先是要在标的证券中寻找机会，“在资金的参与下，标的证券走向活跃可以期待”；其次是重视波段操作，“不断地高抛低吸才能获得更大的收益”；三是参与券商股的投资，“券商是最大受益者，其业绩有望在业务开展后提升”。他还提醒散户们要回避对标的证券的炒作，因为“届时，炒作标的证券将面临市场做空的压力，大大增加操作的风险；相反，由于非标的证券缺乏做空机制，其炒作基本可以维持原有的模式，而不会受到融资融券业务带来的冲击”。

李大霄则建议投资者选择蓝筹股。他表示，相对于融资比例仅仅10%左右的二三线股而言，蓝筹股，如香港汇丰银行、中国移动等应该具有较高的融资额度。融资融券推出后，蓝筹股溢价的概率很大，其战略地位也会发生变化。 （王璐）