存量发行或破冰

而对于发行制度进一步市场化改革，与会者提出了很多建议。如中国人寿资产管理公司建议，一是提高网下配售比例，发挥机构投资者的价格发现功能；二是引入战略投资者；三是取消网下锁定期，新股上市首日涨幅过大，股票供给不足是一个很重要的原因，而取消机构投资者的网下锁定期，可以增加股票供给，平抑市场波动；四是缩小累计投标询价价格区间；五是优化询价对象结构；六是抑制超募现象。

交银施罗德基金总经理莫泰山也认为，在询价机构市场行为趋于理性的情况下，可考虑缩短限售期。

另外在询价方面，王亚伟建议，适当延长询价时间，部分机构来不及做一个深入的研究就报价，有时候是盲目报价，这很难做到一个理性的报价。对于超募问题，王亚伟建议超募20%或50%可以划到社保或投资者保护资金。

不过议论最多的是存量发行。

存量发行指的是，公司如果拟发行上市，原有老股东拿出手中所持有的股权卖给二级市场投资者，这样总股本并不会变化，但引进了新股东，老股东同时也实现了减持。而目前使用的增量发行方式，是新增一部分股份卖给投资者，对老股东约束作用小，加大了发行规模的随意性。

事实上，为了解决超募现象，证监会正探讨适时引入存量发行制度。中国证监会主席助理朱从玖在会上表示，存量发行的引入，是发行体制改革下一阶段可以探讨的问题。深交所总经理宋丽萍在报告中也指出，及时引入与市场化改革相适应的配套措施，认可存量发行和储架发行，推出这些制度安排。

储架发行，就是针对上市公司投资金额较大、时间跨度较长的项目，监管部门一次性审核其发行申请，然后由公司、承销商根据项目的实际需要，分次择机募集资金。这种发行方式，可以有效提高募集资金的使用效率，减缓二级市场的压力。

广发证券李建勇总经理认为，适时引入存量发行和储架发行，可以很好解决新股发行中的超募现象。

在目前实行的增量发行方式中，最低发行比例限制与高市盈率是造成超募问题的主要原因，而存量发行可以参考询价结果，反推发行数额，控制募集资金总量。

瑞银证券董事总经理赵驹在其专题报告中指出，IPO实行存量发行，由于发行的股份部分是老股，可以在一定程度上缓解超募问题。

但目前国内存在着法律障碍，根据《公司法》规定，“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让”。