海信电器(600060)

国内平板电视龙头

海信电器(600060)是海信集团多媒体资产上市平台，专注彩电业务经营；2009年上半年，公司彩电业务收入占总收入比重99.82%。凭对彩电产品升级的先知先觉，公司成为国内平板电视领域的领导者。公司彩电产品结构升级步伐远远快于国内其他彩电生产商，目前公司平板电视销量占比已经接近80%，居国内领先地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.77元、1.05元和1.27元，对应动态市盈率为33、24和20倍；当前共有15位分析师跟踪，8位分析师建议“强力买入”，7位分析师建议“买入”评级，合评级系数1.47。

增发扩产夯实高成长基础。2010 年-2012 年，国内液晶电视销量可维持30%的高复合增长率。目前，公司整机产能1000 万台以上，具有高附加值的模组产能350 万片。高附加值的模组产能是公司的成长瓶颈。公司通过增发新建五条LED 液晶模组，至2010 年底可形成模组产能650 万片，自供应率达到50%。虽然公司新增股本8,400 万股，短期摊薄原有股份盈利17%，但也解决了公司今后两年高速成长所面临的模组产能瓶颈，夯实发展基础。

领跑平板电视，公司竞争优势持续扩大。公司连续六年平板电视市场销量领先。目前，无论内部的运营效率方面和外部的市场竞争方面，公司都明显优于其竞争对手，有竞争优势持续扩大的趋势。未来彩电行业中的企业竞争差距会持续扩大，市场会形成明显的一、二线品牌分界线。预计，公司2010 年的销量增长率将高于行业增长率，市场占有率有望提升到20%以上，成为一线品牌中的领军企业。

面板价格短期波动不改长期下降，公司利润率可维持。目前行业所面临的上游液晶面板价格波动和下游产品价格下降不会明显削弱公司的盈利能力。首先，液晶面板作为电子产品长期价格必然呈下降趋势，短期的价格波动不会对公司经营造成压力；其次，目前彩电行业存在LED 电视、互联网电视等结构性替代机会，新产品的不断推陈出新有助于企业维持利润率。

光大证券表示，未来凭借其在LED 背光和芯片开发等方面的自主创新能力和业内领先优势，公司在平板电视领域的龙头地位将持续得到巩固，成为国内平板电视市场快速增长中的最大受益者。未来两年公司利润复合增长率35%，给予“买入”评级。

主要不确定性因素：第一，上游面板价格上涨带来的成本上升；如果未来面板价格上涨幅度超过了我们的预期，这种不确定因素将会转化为确定的风险因素。第二，外资品牌厂商在中国市场掀起价格战；但我们认为这种不确定性因素未来转化为确定的风险因素的概率相对较小。

焦作万方(000612)

注入煤矿前景看好

华泰证券分析师发表报告认为，公司电解铝业务盈利能力稳定；同时注入公司的煤矿资产盈利前景看好，预计业绩将逐步释放，故给予其“买入”评级，目标价为32.5元。

公司目前拥有42万吨280KA电解铝产能，综合电耗低于14000 度，在行业内处于领先水平。其自备电厂和关联公司供电占总用电的55%左右，电力成本具有优势；加上氧化铝原料供应稳定，因而公司电解铝生产成本能够维持在较低的水平。

2009年下半年以来，由于铝价的上涨，电解铝与氧化铝的价差持续扩大，电解铝行业盈利也在逐步上升。公司的盈利能力稳定，预计未来还有继续上升的空间。

公司通过收购赵固能源涉足煤炭开采行业，未来将继续完善产业链布局，从而形成煤电铝一体化，收购后赵固能源将得到焦煤集团的矿业权转移。赵固能源的煤炭资产优良，目前的洗出率约为90%，块煤含量20%，其余为供应钢厂的精煤。按照目前的市场价格计算，其商品煤综合售价能够达到750-800元/吨，吨煤净利润有望达到160-180元/吨。分析师预测赵固能源2010-2012年将为焦作万方贡献1.92、2.40、3.60亿元的投资收益，对应公司每股收益分别为0.40、0.50、0.75元。

分析师预测公司2009-2011年电解铝业务贡献每股收益0.47、0.90、1.06元；加上煤炭业务的收益，公司2009-2011年整体盈利分别为0.47、1.30、1.56元。