金螳螂(002081)

成长性明确的公装龙头

金螳螂(002081)主要从事建筑装饰业务等。装饰业务占主营收入的94.59%。公司连续第五年被评为中国建筑国际装饰百强企业第一名，已获得23项鲁班奖、50项全国建筑工程装饰奖，成为中国建筑装饰行业内获得“国优”奖项最多的装饰企业。公司下属子公司苏州美瑞德装饰有限公司也荣获3项全国建筑工程装饰奖。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.88元、1.17元和1.67元，对应动态市盈率为36、27和19倍；当前共有6位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，1位分析师建议“买入”评级，2位分析师给予“观望”评级，合评级系数1.83。

建筑装饰行业前景广阔。建筑装饰行业的市场容量和发展水平受一国经济发展水平影响。改革开放以来，我国经济的稳定发展带动了建筑装饰行业持续繁荣。特别是随着旅游和会展业的发展以及国际酒店在国内扩张步伐的不断加快，我国公共装领域的市场容量不断扩大。公司连续七年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名，品牌价值得到了众多业主的认可，随着未来建筑装饰行业的发展，公司前景十分广阔。

公司具备独特商业模式，竞争优势突出。金螳螂快速发展除得益于外部环境以外，还在于其以可快速复制的扩张模式为中轴、以设计驱动施工和工厂化生产装配化施工为两翼的创新型商业模式。其设计施工一体化规避了人才流失(设计师和项目经理)的风险，而工厂化环保、高效，有效保证了施工质量。设计先导和工厂化最大限度地保证了项目的标准化运营，从而使得其商业模式具有可复制性。目前已完成木材和幕墙两大生产基地的建设，规模化优势逐步显现，股权激励措施也已展开。使其拥有高于同行业其他竞争对手的明显优势。

酒店公装市场为主，保证较高利润率水平。公司目前下游客户中公共建筑占比40%，酒店占比30%，两者合计达到70%。与国际连锁酒店达成合作不仅意味着可锁定长期增长预期，同时也使得其扩张模式具有了可复制的客观基础。精装住宅大约占到20%。从利润水平来看公装最高，酒店其次。保证了公司高于一般建筑装饰企业的毛利率水平。

公司2009年业绩良好，预计2010年维持稳健增长。公司已于2010年1月20日公告了2009年全年的业绩。2009年度，公司实现归属母公司股东的净利润20031.00万元，比上年同期增长45.19%，高于公司在2009年第三季度报告中对2009年度业绩预计情况(公司在2009年第三季度报告中预计2009年度归属母公司股东的净利润同比增长30%-40%)。业绩增长的主要原因在于：通过推广“捆绑式经营”和“50/80”管理模式，公司业务拓展较好，成本费用控制成效明显，毛利率进一步提高。分析师预计在2009年固定资产高速投资之后，在建筑业产业链中稍后的建筑装饰的工作量将持续增长，预计公司2010年的订单能够维持较快增长。

精工钢构(600496)

领先优势继续扩大

精工钢构(600496)是国内钢结构龙头企业，为国内集钢结构设计、制作、施工安装于一体的大型钢结构建筑体系集成商，总体实力在钢结构行业处于领先地位。公司还是国内唯一一家通过日本钢结构H级性能认证、并获得商务部批准对外经营权的钢结构企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.51元、0.66元和0.85元，对应的动态市盈率为24、18和14倍；当前共有7位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，4位给予“买入”评级，综合评级系数1.57。

公司自2006年开始着手出口战略，但是由于07年国内市场较好，07年出口增长率达154%，2008、2009年经历全球金融危机，出口增长率较07年大幅下降，目前出口业务仅占7%、有较大成长空间。公司预期2010年的出口状况会好转，主要是由于：合作带来机会，公司与外经委、外援委有合作，外经委、外援委提供海外援助项目时，钢构部分可能让精工钢构提供。另外，公司与中建公司也有很多合作，中建公司在海外承建的项目中的钢构部分会向精工钢构采购，部分甚至是由精工钢构进行安装的，有助于提高精工的毛利率。海外设立营销公司，公司目前在日本、新加坡等国都设有营销公司或者营销代表处，积极主动地寻找开拓海外市场。公司2010年有日本、新加坡、尼日利亚项目。中国出口复苏带来的另外一个机会是，国内工业企业特别是出口型企业盈利增加将增加厂房投资，跨国企业等将加大在中国工业厂房投资，给公司轻钢业务带来业务增量。

滨海新区规划等10大区域振兴方案带动钢结构市场需求。2009和2010年区域振兴规划频出，一般而言，区域振兴往往基建先行，因此未来2-3年厂房和办公楼施工项目仍有充足的市场需求，为了迎合这一市场变化，公司也积极将北京的生产基地迁移到天津，以适应当地1500亿元的基建投资；此外，海地和汶川地区震灾的影响，对于建筑防震和节能环保需求将逐渐增加，钢结构建筑的市场份额将明显提升，当前日本、美国等地，钢结构建筑占比达到30%以上，国内目前仍处于起步阶段，市场空间巨大。

全国布点网络效应凸显，公司领先业内同行优势进一步扩大。公司较早在业内提前全国布局，目前已经形成了浙江、上海、安徽、湖北、广东、北京(天津)六大生产基地，具有年产各类钢构件50万吨能力。在行业内，公司已经连续三年领先国内其他同行，且这一优势逐年扩大。2007年公司与业内第二名收入水平相似，但2009年第三季度收入已经领先其56%的水平，一方面在于产品的结构差异，另一方面与公司一直提倡的精品打造和全国布局有关，随着重钢结构的普及，公司的领先优势有望继续扩大，业务壁垒也将继续增强。

东方证券认为，在2010年销量45万吨和钢材价格上涨10%的假设下，预计公司2009、2010和2011年每股收益分别为0.52、0.67和0.85元。乐观认为公司未来面临广阔的市场空间，订单水平将相对饱和，在成本上涨20%的悲观假设下，公司2010年盈利在0.58元，成本上涨10%，则盈利预测为0.67元，如果出现钢铁价格下滑，则公司的盈利将进一步扩大，出现较好买点，目前中性假设下，公司对应当前股价水平不到25倍市盈率，当前估值水平建议增持，目标价格16.75元。

风险因素：钢铁价格急剧大幅上升拉低公司毛利率水平。