美国的承诺是“虚”，而如果我国增持美国国债是“实”，那么，由于美国的承诺将来变数很大，中国将面临较大风险。

关于美国国债市场，在今年初国债收益率达到2.02%的历史低位时，因为美国已经是零利率，美国国债收益率不可能再低，所以当时应该是美国国债价格的最高水平，也是美元和美元资产的最高价值水平。从那以后，只能是维持当时的水平或者下降了。现在和将来美国国债价格下降应该是在预料之中的事。

笔者认为，在全球金融危机的形势下，中国作为一个负责任的大国，审时度势，与美国合作共同推动全球经济复苏至关重要；支持美国经济的复苏对中国有利。同时，中国高比例的美元外汇的多元化也不是一蹴而就的。如果持有非资源性外汇资产，还是美元的安全性最高，因为欧元和其他货币的不稳定性更大。所以在短期内，中国可能还是会增持美国国债。

但是，为了防止将来通货膨胀的风险、美元贬值的风险以及美国国债价值下降的风险，有些事情必须与美国达成共识。

比如，美国不能再动用美联储购买国债的做法，直接打压美国国债价格，降低已持有的美国国债的价值，使美国国债持有人再次遭遇损失。

又如，如果现在1美元兑6.83元人民币，我们增持了美国国债，那么在将来美元贬值期间，人民币兑美元汇率必须保持不变。不论美元如何变化，1美元都要保持在6.83元人民币左右的兑换水平。只有这样，中国的巨额美元资产才不会对于人民币发生贬值。

（作者为银河证券首席经济学家）