投行观点

唱多态度有所松动

里昂证券认为，A股市场未来可以达到23倍PE(市盈率)，对应上证综指4400点的目标。摩根大通则认为，今年股市走势高点在3800点，很难攀上4000点

与国内券商预测多空分歧不同，外资投行去年年末均在唱多A股。

2009年9月，里昂证券在上海召开的中国投资论坛上曾预计，上证综指未来18个月有望达到4400点。

里昂证券指出，2009年下半年股市上涨应该是以业绩的改善作为推动力。带动股市上涨的动力：一是房地产投资加速；二是消费上升；三是基础设施和出口恢复。而在经济复苏阶段包括公司业绩恢复阶段，市场应该有一个比较高的PE水平，A股市场未来可以达到23倍PE，对应上证指数4400点的目标价格。

面对今年年初的调整，里昂证券并未改变看多的态度。日前，里昂证券首席战略分析师克里斯多弗·伍德在接受媒体采访时表示，中国A股近期出现的大幅下跌只是暂时性休整，持续时间不会太久。他认为，经历大约3个月左右的休整后，A股有望重整旗鼓，开始新一轮上涨。

与里昂证券类似，投行摩根大通年前也对A股非常看好。但经过近期调整后，唱多观点已有所改变。

2009年12月份摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶在接受媒体采访时曾预计，2009年年底A股会创出新高，“有望突破3478点高点。而在未来6-9个月，市场有望达到4000点。”

李晶的判断主要来自三方面：一是经济的基本面；二是企业的盈利能力；三是市场的流动性。当时上述三方面对A股的影响较为正面。但近日她却表示，A股2010年面临三重风险：一是通货膨胀风险；二是资产价格泡沫风险；三是大量的新股发行给资本市场带来扩容压力。“2010年股市会从2009年以流动性支撑转向以盈利支撑，市场会呈现结构性行情。”李晶认为。

而摩根大通亚太区董事总经理龚方雄索性直接指出，今年整体经济会比去年好，但资本市场会更复杂，股市走势高点在3800点，很难上4000点。

至于另一家欧洲投行——瑞士银行，在其1月18日召开的大中华讨论会上，该公司中国证券部总监袁淑琴表示，2010年将会是经济政策调整的一年，但是随着融资融券以及股指期货的推出，市场将进入新阶段。尽管袁淑琴看好A股，认为忽略宽松货币政策的收紧、政府固定投资主导的经济刺激方案逐渐退出等措施引致的一些短期的波动以外，整个股票市场仍将在2010年稳步上扬。但她仍不忘提及，股票市场在2010年将由经济政策主导，波动会比较直接。

“2010年不应该是一个熊市，但上涨空间有限。”这是瑞士信贷对2010年A股的判断。瑞士信贷亚洲首席经济分析师陶冬和中国研究部主管陈昌华则认为，2010年A股的市场环境可能与2001年和2002年非常相似。在这两年中，中国已经从金融危机中复苏并实现正常增长，但增长的长期驱动力仍然不明朗。

券商观点

立场中庸虎年没谱

对于高点的预测，多数券商认为在4200点至4500点之间，至于低点，不少券商预测今年上证综指或将下探至2500点至2800点区间

相比2008年的激进、2009年的保守，今年各大券商机构在对A股市场点位预测时耍了一些小聪明，选择了一个颇为“中立”的态度。这表现在2010年点位预测范围比2009年预测范围高出4倍。券商预测2009年上证综指约在1800点至2400点之间，对2010年的预测则在2600点至5000点之间。这或许说明大家对虎年更没谱。

由于今年点位预测范围跨度达到2400点，在此范围内，券商机构多空分化仍然存在，其中，对后市持乐观态度的有：中金公司、国金证券、中信证券、申银万国、海通证券等；持谨慎观点的有安信证券、国泰君安、长江证券等。

作为较早公布投资策略的中金公司，基于2010-2011年上市公司业绩复合年增长率为24%的预估，该机构认为，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25%-30%的上升空间，也就是说A股上行高度将超过4100点。

此外，申银万国认为上证综指核心波动区间为2900点至4200点；渤海证券认为上证综指点位大约在2800点至4600点之间；东方证券认为上证综指核心运行区间在3400点至4300点；光大证券则认为沪深300指数运行的高点在4700点；广发证券认为上证综指合理估值区间为3500点至4100点。

对于高点的预测，多数券商认为在4200点至4500点之间。其中，中信证券预计高点或触及4500点，中信建投证券预测上证综指有望突破5000点。

而较为谨慎的机构则未有看高4000点者。安信证券认为后市指数表现将较为平淡，上证综指3700点以上是风险较大的区域，2700点以下是安全区域；国泰君安认为今年A股市场会走出震荡行情，不具备长期牛市的根基，下半年市场策略存疑；长江证券则认为从二季度开始，市场将以震荡调整，并贯穿今年全年。

统计显示，不少券商认为上证综指今年仍将下探2500点至2800点区间。

总结券商报告会发现，大部分券商认为，今年整体将呈现震荡行情。而从时间周期上看，多数券商都看好二季度以前的行情，也就是说春节前后将有行情展开。但A股一直以来就有一个“魔咒”——在高度一致的预期之下，行情的波动往往会脱离预期的轨道。从已经过去的一个月来看，节前行情似乎已经落空，而要靠节后的一周翻身显然并不容易。

至于超预期的因素，券商普遍认为，致使今年行情超预期的因素可能来自4个方面：盈利增长超预期，股指期货、融资融券推出进度超预期，通胀超预期，以及政策退出的进度和经济增长点超预期。目前，市场最为关注的政策退出已经超出预期，这或许是一季度行情落空的主要原因。

在行业和主题选择上，各大券商普遍看好的投资领域是大消费板块和低碳经济、区域经济主题。如今区域热点正在随着政府不断推出的区域经济规划如火如荼地展开，从目前的情况来看，该主题有可能成为虎年市场最大的亮点。