“新股申购无风险套利的时代已经彻底结束了，许多机构之前拼命抬高价格，就怕中不到，现在已经开始吃苦头了。”一家基金公司投资总监说，有一次他向新股承销商抱怨，你们太黑了，这个发这么贵那个也发这么贵。对方回答，不是我们太黑了，是你们太不理性了，一只股票我们本来想发7块，你们个个报9块10块。

自去年新股重新开闸以来，由于供应有限其首日涨幅都在100%以上，机构纷纷提高报价。基金陷入了两难境地，不提高报价就拿不到配售，眼睁睁放过赚钱机会，因此随波逐流成了主流。但目前新股接连破发，这也给一批基金埋下了地雷，个别一味疯狂打新的债券基金正面临中签新股持有被动超限的风险，一旦该新股走弱，可能引来大面积的浮亏和赎回。

基金的逢新必打其实是一种短视的逐利，在新股发行方式改革的大背景下，基金必须转换固有的打新思路，放弃一些风险太大、有可能会赔钱的股票。

机构网下打新浮亏13亿

Wind数据显示，截至2月5日，收盘价跌破发行价的破发股已增至13只，其中主板6家，中小板3家，创业板有4家，曾跌破过发行价的股票数目则达到16只，38只股票涨幅距其发行价不到10%。

这13只股票给参与网下打新的机构们带来的是高达13个亿的浮亏。以招商证券为例，其2月5日收盘价为29.75元，网下获配了7000多万股的机构们面临着约9000万元的浮亏；中国重工网下打新的机构目前浮亏则接近3个亿。

“打新亏损主要是两个原因，一是发行价过高，二是市场正处弱市。”一位基金经理介绍说，在新股刚刚开闸之际，市场处在牛市中，且新股供应还不是十分充分，初期发行的四川成渝、万马电缆等股票首日涨幅均超过100%，获利丰厚，这让投资者看到了一、二级市场巨大的差价空间，敢于提高新股报价。体现在发行市盈率上，这一指标基本逐月上升，从2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍，这在创业板上体现得尤其明显。

但不少机构仍然热衷于报高价格以拿到配售，华夏大盘基金经理王亚伟分析，“由于投资者只能在有限的股票发行中选择，这使得对投资者而言，鉴别发行公司的经营状况及前景已显得并不重要，如何获得新股才是关键。”在此期间正所谓，人有多大胆，股有多高价。广发基金研究部副总经理王琪说，询价机构的报价不断往上推高，是基于一个大前提：只要中了新股，就一定能赚钱。“高发行价会导致赚钱少，但总是赚钱的。于是，在大家都想要新股时，有些机构为了拿到筹码，会报出比心理预期高的价格。”上海一家基金公司投资总监则直截了当地指出，“对于基金来讲，报的价格高了，到时如果能挣钱的就挣钱，即便二级市场上亏钱了影响也不大。平均来看，如果申购十个，五个亏钱五个挣钱，结果最多不盈不亏，算总账可能还是赚钱的。”不少基金尤其是债券基金已经陷入了逢新必打的怪圈，这已经给他们下阶段的业绩埋下了定时炸弹。

目前，多只基金手中所持有网下配售新股总体已出现亏损。“终日打雁，这回被雁啄了眼。”一位基金经理这么比喻。超限持有网下配售新股蕴藏着潜在的流动性风险，一旦收益为负引发赎回潮，谁将成为裸泳者？