备战股指期货将引发蓝筹股抢购潮

本报讯 “备战期指，投资者买入蓝筹股将是正确的选择。”中国中期研究院常务副院长、中期资产管理公司执行总裁王红英昨日接受证券时报记者专访时表示。

身为中国证券业协会专家评审委委员、深圳金融专业委员会副会长的王红英，领导着中期研究院100多人的研究团队。据了解，每年经费高达3000万元的中期研究院，许多研究员有着华尔街、香港等海外市场的工作经历。目前，中期研究院已联合高盛、JP摩根等机构联合研发出22个针对股指期货的金融产品。

王红英认为，股指期货上市后，从股票投资策略看，当前A股估值理论必将出现变化。经历了2007年至2009年股市的大起大落后，现有的估值模型已难以衡量市场中存在的风险，也使得国内基金业投资风格出现非常严重的同质化。

“近期A股大跌，正是基金行业存在潮汐现象的突出表现。”王红英指出，2009年第4季度，基金持仓比例较高，这在一定程度上导致了A股市场再次出现结构性下跌。在没有对冲工具的情况下，基金被迫卖出股票来应对年底分红以及价格下跌引发的赎回潮。

王红英表示，“在A股市场没有卖空机制下，QFII、基金、券商及私募等机构将来参与沪深300股指期货交易，无论做空还是做多，都需要买入沪深300指数成份股中的蓝筹股。这些股票是重要的市场资源，既是市场博弈的筹码，又是投资防御的重要屏障。”

数据显示，当前权重股主要分为几类：以中石油、中石化为代表的能源类股；招商银行带领的金融类股；中国远洋带领的大型央企及深圳市场的部分行业龙头股。王红英指出，这些蓝筹股盈利能力强、资产负债状况良好，同时流动性相对较高，在股指期货推出后，将成为投资者抢购热点。

调整市道凸显蓝筹股估值优势

在2009年年底各大机构陆续发布的2010年年度策略报告中，绝大多数机构看好今年上半年市场表现。机构看好上半年市场的主要理由，是经济二次提速下盈利预期乐观，以及上半年政策和资金面稳定。然而，提高存款准备金率政策的提前出台，使得市场对政策的乐观预期有所改变，也使得1月份市场的走势不同于绝大多数机构和投资者的判断。

不过，随着股指持续下跌，大盘权重股的估值优势日渐显现，因此有不少分析师认为权重股已经具备了较高的安全边际，并有望对冲政策压力，带动股指走出筑底行情。

根据证券时报信息部数据统计，以2009年三季度业绩为统计标准，截至2月3日，市盈率超过40倍的行业有15个，其中超过60倍的有四个，分别为电子、农林牧渔、传播与文化、综合以及食品饮料行业，而大盘蓝筹股所在的板块估值则相对较低，多低于30倍，其中金融保险业估值最低，为21倍；采掘业为23.6倍。

而在深市前二十大权重股中，除攀钢钢钒（000629）亏损之外，动态市盈率60倍以上的个股有3只，50-60倍的个股只有1只，40-50倍的2只，30-40倍的7只，20-30倍的3只，20倍以下的3只。其中，深发展A（000001）的动态市盈率最低，为14.46倍，其他市盈率较低的个股分别为潍柴动力（000338）16.88倍、格力电器（000651）17.74倍、美的电器（000527）20.68倍、万科A（000002）26.35倍。

沪市前二十大权重股中，动态市盈率30-40倍的个股有6只，20-30倍的4只，10只个股的市盈率低于20倍，多集中在银行业。其中，民生银行（600016）的动态市盈率最低，为11.93倍；其他市盈率低的个股分别是：工商银行（601398）12.34倍、兴业银行（601166）12.68倍、中国银行（601988）12.79倍、浦发银行（600000）13.31倍、交通银行（601328）13.33倍、中国石化（600028）14.83倍、招商银行（600036）17.53倍、中信银行（601998）17.88倍、中国神华（601088）17.99倍。

从以上数据可见，在1月份的市场调整中，银行保险、煤炭等板块经过大幅下挫后已经具有较大的安全边际。从相对估值情况来看，银行股更处于明显的估值洼地。

面对大盘蓝筹股估值风险的进一步释放，不少机构建议投资者重点关注蓝筹股，其中，东海证券在其2月份投资策略中指出，在当前过于悲观的政策预期下，2月市场存在政策修正的可能。而相对来说，大盘蓝筹股具有更大的安全边际。尤其是考虑到节后股指期货的推出可能带来的“股指期货行情”，建议逢低布局大盘蓝筹股。

国金证券（600109）则认为，政策将会走向正常化，在年内有望实现“前紧后稳”的节奏，市场环境的变化更可能使蓝筹股行情表现出前低后高的特点。而一些蓝筹股行业已经通过估值下降释放了政策紧缩的压力，因而建议投资者可以对保险、银行等行业予以重点关注。 证券时报