出于对流动性收缩的担忧，A股市场近期持续震荡回调。1月20日以来，上证指数跌幅达8.02%。在此期间，估值高低成为了影响个股走势的重要因素，跌幅前100只股票平均市盈率高达82.86倍，而最为抗跌的100只股票的平均市盈率只有15.97倍。

高市盈率板块领跌风格指数

继央行上调存款准备金率之后，近期关于控制贷款规模的消息不胫而走。一时间，在流动性担忧的冲击下，沪深股指接连下挫。1月20日以来，上证指数就有两个交易日的单日跌幅超过2%，期间跌幅达8.02%。

根据申万风格指数统计，1月20日以来高市盈率指数跌幅达11.89%，中市盈率指数下跌10.15%，而低市盈率指数仅下跌9.82%，由此可见，虽然A股市场普跌，但是估值高低与下跌幅度有很强的关联性。

此外，从市值情况来看，小盘指数1月20日以来跌幅达11.38%，中盘指数跌幅为11.22%，而大盘指数跌幅只有6.87%。作为估值水平较低的大盘蓝筹股，在市场回调过程中明显抗跌。

市场人士表示，2009年受益于宽松的货币政策，A股市场出现了大幅的回升，尤其是中小盘股涨幅巨大，由此也造成了很多股票市盈率水平居高不下。2010年初，投资者期盼能够出现大盘蓝筹股领涨的风格转换。然而风格转换未成现实，一场风暴却不期而至，高市盈率的股票成为了回调幅度较深的重灾区。

高市盈率个股领跌

在市场回调的过程中，哪些股票跌的最惨呢？通过对跌幅靠前和抗跌性较高的股票进行分析，市盈率高低成了分水岭。

1月20日以来跌幅靠前的100只股票，按照1月27日收盘价和2009年三季度业绩×4/3计算，加权平均动态市盈率高达82.86倍。而如果参考1月19日的收盘价，这100只股票当时的平均市盈率在百倍以上。在跌幅较大的股票中，三钢闽电、美都控股等25只股票的期间跌幅超过20%。其中，三钢闽电动态市盈率高达1283.17倍，美都控股市盈率65.48倍。

而从抗跌性较好的股票来看，市盈率水平明显较低。统计显示，上涨和跌幅较小的前100只股票加权平均动态市盈率只有15.97倍。其中包括了多只银行股，中国银行、深发展近6日只下跌了1.44%，工商银行的跌幅也仅为3.16%。

在股市上涨的过程中，中小盘股票积累较大的涨幅，估值泡沫也日渐明显，随着股市大幅下挫，高估值个股的高风险正逐渐显现。

大盘股或成为止跌关键

今年以来，大盘蓝筹股整体表现不佳，不过，在近期市场的大幅回调过程中，大盘蓝筹股体现出了良好的抗跌性。

首先从估值水平来看，按照1月27日收盘价和2009年三季度业绩×4/3计算，上证50指数成分股的加权平均动态市盈率只有19.50倍，估值已经回落至较低的水平。其中银行股的市盈率均在15倍左右，中国石油动态市盈率也只有22.23倍。

其次从2009年的业绩来看，在发布业绩预计的14家公司中，9家公司预计增长、2家公司预计扭亏，预喜公司占比79%。此外，2009年三季度净利润实现同比增长的公司多达30家。

较低的市盈率水平，让大盘蓝筹股有了很好的投资价值，而随着2009年年报的陆续披露，业绩增长将进一步突出大盘股的估值优势。大盘股能否顺利企稳，将成为A股市场未来走势的关键。 (刘兴龙)