前几次谈了贪婪、畏惧和盲从,今天接着谈后四宗罪。
原罪四, 嫉妒。嫉妒(个人根性)显然是盲从(群体行为)的根基。轻信流言或过度冒险的行为,往往来自对别人成功的嫉妒。明智的办法应是,专注自己的投资,以及通过投资来达到自己设定的目标,而避免与人攀比。诺贝尔经济奖得主卡尼曼等人的“展望参照理论”表明,人的心理目标、努力程度、感受到的满足和幸福,是很不相同的,个人的观感——产生于各自的目标、实力、直觉、风险承受能力,性格等等——差别也很大,本来就没有直接的可比性。即使要比,也须尽量的平和,找“展望值”同自己相仿但略高一点的人来作为参照。
原罪五, 傲慢。心底里自认不如人的,在这个世界本来就不多,在股民里则更少。适度高估自己是积极的人生态度,“自我肯定”和“自信心”毕竟是竞赛和博弈里必持的进取精神。然而过度高估自身,扭曲而成傲慢,再加上贪婪的诱导,就会真的要命。就拿本次金融海啸的元凶——超高杠杆率来说,当人们不断靠借贷来做风险经营,用一元钱做四十元甚至两百元的生意,居然还自信能完全驾驭风险时,(例如,宣称市场崩盘的机会十万年才会出现一次,其实测算模型用的只是过去二十年的历史数据,)不能不说傲慢是其中的关键杀手。投资股市有如兵家之争,胜负难以确保,需要常怀谦谨和敬畏之心。
原罪六,暴怒。证券博弈,也许是除了战争外得失最难逆料的,错失的可能常常接近百分之五十。然而由于天性,人们对己和对人的要求并不对称,对失败和对成功的反应也很不对称,在失误发生时往往迁怒于他人。尤其证券投资,决策是一项极具个性的艺术活,因此最好能够由投资人独立做出。
美国就做过一项调查,搜索投资账户资金流进流出的记录,结果表明,美国家庭的证券投资,先生和太太分设户头的接近六成,在这次危机之前,就已高达48%。这说明即令是夫妻,家庭的理财思路也常不能一致,其分歧的程度在投资亏损时更会上升。约有43%的夫妇承认,2008年以来他们为投资发生了更多的争吵。
投资失误引起的暴怒,有损和谐,有害健康,而无补实际。防范之道,第一,不倾巢而出,不拿养老的老本或子女的学费冒险,否则就很难从容进退;第二,把当初投资的理由和动机写下来,发生重大变化后,无论成败,拿出记录来对照。人的记忆则常会扭曲而偏向自己,方便指责别人的借口。研究表明,在投资失误时,不但夫妻、合伙人容易反目,迁怒责怪基金经理或理财顾问的事更频繁; 第三,要承认股市投资有诸多不确定因素,超出自己的控制和计算能力是非常正常的。机运不佳时要认要忍,避免过于责难自己,不可动辄恼怒他人。
原罪七,怠惰。股市投资是大众的多元博弈,但这并不意味是平等的对局,部分精英,无论从组织、资金、经验、信息、关系、人才、技术支持等各个方面,都占有明显优势。比如高盛一类的公司,你必须承认,在短线操作方面绝非其对手。因此,要有胜出的机会,勤勉不可缺少。投资圣手巴菲特非常聪慧,也极为勤勉,然而他所以能够胜算,主要靠的还是明晰理念的指引。
要是自问悟性不是出类拔萃(禀赋优异的人从来就极少)的,倒可以试试约翰·博格尔的方法,定出规矩,定期(譬如每个月)投资若干指数股,不管市面波动如何,严格遵守。长期下来,移动平均的股指回报率,一定会高出市场平均值,而且会胜过大多数专业基金经理。长程的经验证实,这种方法能跑赢大市,能抵抗通货膨胀,能赢得稳定的退休收入,而且省事省心,较少情绪波动。
或许有人会批评,假如全体投资人都被动地依赖指数来操作,这个方法就不会奏效:没人主动冒险进取,去发掘和捕捉机遇,来纠正市场偏误,指数就是无本之木。不过认知了人的本性(往往会推之过度),我们明白,所有投资人都被动地依凭指数来投资的股市是不可能出现的。
因此,关键并不在勤勉,分分秒秒紧盯着盘面的人,业绩很可能反而更差。要紧的是投资得有纪律,服膺正确理念的指引,努力去实现自己已经合理设定好的目标。
不妨再絮叨几句。股民的“原罪”乃人类百万年进化的结果,并非罪恶,只是扩张过度时就可能造成过失。其实本文所概括的“七宗罪”,如能适度,相互制约,未尝不是好事。例如,贪婪和畏惧相克,盲从和傲慢对冲,怠惰缓解嫉妒,等等,投资行为还能保持中庸,就像七彩汇成的白光。但是若受到强烈的折射过滤,白光被扭曲成单色激光,无论清一色的贪婪,还是清一色的畏惧,导致的经济破坏都会非常可怕。
对于投资者个人,要理解人性存在盲点,如同铁原子有被磁化的本性,在磁场里就会齐刷刷被极化那样。投资者怎样避免被市场极化,避免狂奔到大牛极或大熊极,非常值得琢磨。(孙 涤 国加州州立大学(长堤)商学院教授)
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