从目前的情况看，引起市场回调的主要原因在于，大规模扩容使得资金供求对比短期失衡。不过在中期视角下，经济稳健向上和流动性事实充裕两大环境还没有改变，恐慌情绪释放完毕后，市场将迎来一定企稳反弹过程。年前基本面变化会相对平缓，市场有望延续震荡整理状态，这也将构成来年行情的“冬播”时机。

供求失衡暂宜短线视之

年末市场明显供求失衡，承接力不足，是内外部多重因素共同作用的结果。随着年关临近，市场悲观预期有望得到舒缓。

12月份行情突然进入扩容高潮。在此前3周多时间里，沪深两地市场已经发行新股32只，加上本周五的3只中小板申购，全月新股发行数量将达到创纪录的35只。而发审会工作节奏仍没有放缓，尤其大盘股连续发行加之国际板和银行融资预期，对市场心理构成了巨大影响。不过根据现有发行规则，元旦之后“上会”、“过会”企业均须补交经审计的2009年年报，这样新股发行将自然出现一个明年1-2月的空档期。

此外，部分欧洲国家财政状况恶化引发的避险资金回流，已经使得美元指数从月初的74.40点上升至78.26点，涨幅达到5.2%。我们认为，这更多与年末避险情绪有关，随着美国房屋销售和消费者信心指数回暖，市场对经济复苏的信心会重新集聚，美元与风险资产的逆向走势难以持久。而年末绝对收益资金兑现回吐、房地产调控等事件性冲击因素，也将伴随行情发展逐步淡化或者消失。也就是说，目前为止的供求失衡状况，尚不能使我们得出市场预期已经转变、行情趋势终结的结论，元旦之后行情表现才是考验市场真实承接力的“试金石”。

中期做多动力仍存

中期来看，虽然流动性释放的最高峰已经过去，不过经济稳健向上和流动性事实充裕两大基础，仍将提供市场维持强势的基本条件，行情很难走向单边弱势。

央行近期例会提出，落实中央经济工作会议精神，2010年继续适度宽松货币政策操作。不过相对于前一年“保增长”的单一目标，来年央行调控目标已经走向多元化，货币信贷释放不可能再次攀高。不过从历史统计规律来看，在货币、信贷先行指标达到高峰后，接下来的看点是实体经济同步指标的回升高峰，经济复苏、上市公司业绩提升趋势将在未来数月继续保持。

来年市场扩容压力依然较大，但一定时间内金融市场资金供应的事实宽松也可以预期。目前来看，以美国为代表的发达国家距离货币收缩还有一定距离，“廉价美元”筑就的全新套息交易模式，仍会为风险资产提供重要资金来源。从国内情况来看，通胀预期已经伴随着公共产品价格改革进一步明确，物价指数低位徘徊会在较长时间形成对利率政策的压制作用，社会资金活期化趋势仍将继续。

年内行情耐心“冬播”

年末政策、经济数据超预期刺激因素消失，加上阶段性资金供求失衡，使得投资者预期的“跨年度行情”成为泡影，个股大面积破位下跌对人气的伤害，限制了短期市场做多动力的快速积聚。技术面上，近两月连续两次冲高回落形成的“双头”，也成为指数上行的明显压力。

不过在预期上，明年一季度行情仍将具备典型的“高增长、低通胀”特征，信贷释放、上市公司业绩回升将重新激发投资者的入市热情。从这个角度看，2009年初以来“跌破半年线构成买入机会”的规律可能仍会重复，近期大幅回调后的市场应重新进入耐心的“冬播”阶段。

我们建议投资者关注以下几方面的投资机会：首先是业绩稳定增长的“业绩浪”行情，包括年报业绩超预期和高送配两个方面；其次，“新能源、新技术、新产品”具备持续表现机会。在“十一五”最后一年，制定新的发展规划将从调研、总结、设计逐步走向清晰，转变经济结构和发展方式的政策导向非常清晰，投资视野将为之发生全新转变。最后可适当关注钢铁、煤炭、地产等资产资源类行业，充裕资金推动的通胀环境将为它们带来波段表现机会。（徐海洋）