农业股受价格和政策的影响较大，也具有一定的季节性。一般而言，每年11月到来年2月，农业股均有较强的市场表现，跑赢沪深300指数的概率较大，一是旺季来临，二是年底年初市场对惠农政策充满期待。在昨日大盘的深幅调整过程中，农业股不乏抗跌品种涌现，江山股份上涨3.23%，国投中鲁、山下湖等表现较强。

数据统计显示，1-10月，我国农产品进出口总额为734.2亿美元，同比下降11.8%。其中，出口313.5亿美元，同比下降5.7%；进口420.7亿美元，同比下降15.8%。贸易逆差为107.2亿美元，同比下降36.0%。全球粮食供求趋紧及流动性泛滥共筑国际农产品上涨基石。由于丰产及需求萎靡，2009年国际主要农产品仅小幅反弹，不过明年情况可能发生变化，实际产量不断低于预期，实际的需求随着全球经济的复苏的加速而超预期，全球粮食供大于求的局面可能转向紧平衡，低迷的粮价难以持续；此外货币因素在明年将会显现，四季度全球大宗商品价格已有所反弹，按照能源—有色金属—农产品的传导顺序，农产品价格有望普涨。

国际农产品价格上涨将引发国内CPI上涨及农业股行情。2009年国内粮食产品已走出大牛市，但国内CPI未表达真实通胀压力。在今年国际农产品低迷国内农产品走高的情况下，农产品逆差缩小但进口量放大，国际价格对国内CPI影响的敏感度有增无减，若国际价格上扬，将导致国内CPI迅速飙升，引发农业股行情。

招商证券认为，对于农业股的总体投资策略是关注供需变化受益子行业，兼顾稳定增长个股。

首选供需变化受益子行业。在全球通胀引领的农业股交易性上涨行情中，正在涨价或者未来有可能涨价的子行业最容易成为关注热点，而在通胀背景下，供需面产生变化的农产品价格上涨的速度最快，幅度也最大，按照时间顺序分别是玉米种子加工、畜禽养殖、水产品养殖、苹果汁加工和番茄酱加工等四个子行业。

1.玉米种子供求缓和，关注登海种业、敦煌种业

销售旺季开始及转基因概念热点，继续关注种业股。由于玉米价格上涨、受灾、产能扩建、新品种通过审定等，年初以来登海种业和敦煌种业的涨幅均超过100%，超越农业股平均涨幅。目前登海种业和敦煌种业的2010年PE为40和50倍，高于农业股平均水平，仍存交易性机会，一是玉米种子的销售旺季刚刚开始，在今年制种受灾的情况下，优质种子的价格和销量均有可能超预期，二是12月初的媒体报道的转基因玉米获得安全证书事件，未来现有种业公司有可能受益于转基因的商业化，刚成为市场热点。推荐的顺序为登海种业、敦煌种业。

2.畜禽行业迎来恢复性反弹，关注民和股份

畜禽养殖持续一年半低迷，从自身供需周期和通胀两方面预计明年盈利能力反弹。最近新上市了多只畜禽股，有肉鸡养殖一体化的圣农发展，有肉鸭养殖一条龙的华英农业，畜禽养殖逐渐形成板块效应。虽然猪、鸡、鸭三者的存在不同的特性及其自身的周期，低迷了一年半的畜禽养殖板块明年将迎来恢复性反弹，原因有二，一是根据对历史数据的跟踪，由于生猪及肉鸡养殖有其固有养殖周期，形成其传统的供需周期，猪肉约为三年，鸡肉约为五年，从猪肉价格看，上升周期为2007年初至2008年5、6月，下滑周期为2008年底至2010年初，从鸡肉价格看，2004年、2005年、2006年为低迷期，2007年、2008年为爬升周期，即根据此周期推算，2010年为两者共同上升的周期；二是从通胀角度看，玉米、豆粕等的涨价推动畜禽养殖的成本，消费的复苏拉到畜禽需求，畜禽价格也会被拉高到新的平台。

3.水产品养殖受益于高端消费建起，关注獐子岛、好当家

四季度高端海产品的消费旺季，好当家及獐子岛交易性机会来临，明年的投资亮点则在于到通胀后期，高端消费渐起，扇贝、海参、鲍鱼等需求增加，如同2006年扇贝消费高峰和2007年海参消费高端，价量齐升，獐子岛和好当家相对于南方地区中高端消费及北方地区高端消费，将会明显受益。

4.苹果汁加工和番茄酱加工，静待欧美复苏，出口好转，关注新中基、中粮屯河、国投中鲁

最后板块则是出口复苏，不过复苏的步伐会较慢，可以提前布局。从宏观层面来看，出口板块迟于内需复苏，欧洲又迟于美国，那么相应就是出口欧美的浓缩苹果汁先转好，主要出口欧洲的番茄酱会滞后。不过从盈利能力来说，仍先推荐番茄酱加工企业新中基和中粮屯河，因番茄酱仅有两家龙头企业，苹果汁有五家，竞争格局导致番茄酱景气度回落仅为从高毛利率到低毛利率，而苹果汁加工是从盈利到亏损，目前仍处于亏损状态，所以即使苹果汁价格反转，加工企业仅从亏损变成微利，在较长时期内，苹果汁行业的兼并进程仍是重点。

长期仍看好稳定增长且估值较低个股：绿大地、开创国际。供需面变化个股多为业绩反弹，现有EPS较低，PE较高，从长期投资层面来说仍需谨慎，然即使通胀加速，业绩稳定增长的绿大地及开创国际，产品价格也有望走高，仅幅度相对较小，从长期来看，目前PEG均不到1，长期投资价值仍较突出。（沈 明）