制表/姚婧 合成/韩景丰

三季度投资者经历了一个波澜起伏的过程。先是7月底8月初市场在经济复苏预期的狂热中冲至3478点，继而在流动性收紧的担忧下，又一路大跌至2639点，然后在9月份开始了收复3000点的反弹。

天相统计的三季度基金重仓数据显示，基金在这个下跌的过程中不管是否是真的担心经济复苏前景有虞，大多数都采取了狂减周期股的动作来规避市场下滑的风险，其结果显然是与当初期望机构投资者稳定市场的愿望相反。

地产、银行、钢铁成减持重灾区

统计数据显示，基金减持的前50大股票中，基本上都是周期类股票，在被减持的前十大股票中，万科首当其冲，在二季度末有153只基金将其收入前十大重仓股，而在三季度就有100只基金将其剔除出前十大重仓股。金地集团、招商地产、金融街、保利地产、华发股份与万科构成了基金减持重仓股的地产板块。在基金减持的股票中，银行板块也格外显眼，浦发银行、招商银行、民生银行、兴业银行、工商银行占据了基金减持前十大股票中的五席，宝钢作为基金减持钢铁的代表，占据了基金三季度减持前十大股票中的最后一席。而在被基金剔除出前十大重仓股的股票中，八一钢铁、泛海建设、安阳钢铁、华菱钢铁等周期类板块也非常显眼。

研究人士认为，三季度基金对于地产、银行、钢铁板块的大幅减持，在很大程度上有可能是趋势投资，并不是真的担心经济复苏前景。实际上，基金在三季度减持完地产、银行、钢铁这些周期类板块之后，现在又在玩着回补的游戏。在基金三季度报告对于未来投资机会的展望中，看好房地产、金融板块的不在少数。有基金表示，在经济复苏的初期，金融行业在此期间面临着良好的政策环境，能够率先分享实体经济触底回升的好处，而房地产将受益于经济的稳定增长，而且通胀预期的形成将进一步提升房地产企业的投资价值。

从10月份以来的涨幅数据看，三季度这些被减仓的周期类股票，不少涨幅相当不错，招商银行10月份以来上涨18.47%，民生银行上涨15.28%，招商地产上涨17%，在很大程度上已经收复了三季度的失地。

家电、汽车、工程机械变新宠

工程机械、家电、汽车、医药等板块由于业绩增长确定，成为三季度基金增持的重点。其中三一重工、中联重科、潍柴动力等工程机械股被基金大幅增持，原因是基金期望下半年这些行业将真正被固定资产投资所拉动，产销量出现大的改观。而家电、汽车成为基金的新宠，在于其销售数据一直保持在较高位置，行业影响度被基金看好。

从基金增持的汽车股来看，上海汽车、一汽轿车最受关注，在二季度末时，只有15只基金将上海汽车列入前十大重仓股，到了三季度末，这一数字变为了38只。重仓持有一汽轿车的基金也由二季度末的7只变为三季度末的15只。乘用车的另一巨头长安汽车则被新增进基金的前十大重仓股。而从家电股来看，美的电器、青岛海尔受到基金的重点关注，其中美的电器三季度被基金增持的市值高达31亿元。

基金的大力推手让这些个股成了三季度的大牛股，美的电器三季度涨幅为20.98%，上海汽车的涨幅为32.11%，潍柴动力涨幅为38.21%，而受益于3G的中兴通讯涨幅为35.87%。

基金对这些股票的增持可能还意犹未尽。他们在三季报中仍然表示了对这些股票的看好，如融通蓝筹成长的基金经理表示四季度重点关注内需的主要推动力，即汽车行业和业绩明确的家电、工程机械、通讯设备等，博时新兴成长的基金经理认为在未来3—6个月内，家电、商用车、工程机械行业仍然存在较好的投资机会。而从10月份的涨幅来看，这些股票有可能继续受到基金的眷顾，三一重工10月份以来上涨9.22%，中联重科上涨12.34%，美的电器上涨15.61%，上海汽车上涨11.39%。

在三季度减周期、加强防御的过程中，基金集体“吃药”相当明显。根据天相投顾的统计，基金对云南白药、哈药股份、恒瑞医药、康美药业、华兰生物进行了集中的增持。由于医药股普遍盘子不大，基金的集中进场让这批医药股涨幅相对较大，其中云南白药三季度涨幅为35.8%，华兰生物涨幅更是高达41%。

精选个股是下阶段共识

在对下一阶段的展望中，基金普遍认为业绩有望成为未来市场上涨的主要动力，在此过程中，精选个股成为他们的共识。博时价值增长的基金经理夏春认为，未来大的宏观性包括行业性的机会在减少，同时市场估值不断上升使得风险也在不断增加，对个股价值的深入挖掘将变得越来越重要。长城景气行业龙头灵活配置的基金经理也表示，在四季度将继续坚持从基本面出发，中长线布局，自下而上精选个股，仓位进一步向业绩增长确定的个股集中。

从三季度的数据来看，在一些基金大幅减持的周期性板块中，也出现了基金增持的重点个股。如中国神华、国阳新能被基金大幅增持，北京银行也成为基金增持重仓股中的第五大个股，在招商银行三季度下跌13.89%的同时，北京银行三季度上涨幅度为7.07%。

三季度基金增持力度最大的五个行业

行业名称 2009年三季报市值(亿元) 占净值比例(%) 2009年二季报市值 (亿元) 占净值比例(%) 增减百分比 三季度涨幅(%)

机械、设备、仪表 1737.49 13.32 1414.32 9.93 3.39 5.91

医药、生物制品 750.23 5.75 575.16 4.04 1.71 9.63

石油、化学、塑胶、塑料 639.80 4.91 462.24 3.25 1.66 3.80

食品、饮料 858.09 6.58 746.67 5.24 1.34 7.96

信息技术业 548.87 4.21 457.92 3.22 0.99 -0.11

(易非)