成批制造富豪

“相比中小板,创业板重启环境要好很多,大盘处于较合理点位,股市与宏观经济结合更加紧密,现在的形势对创业者和战略投资人都很有利。”海通证券投资银行部人士对《华夏时报》记者如此表示。

据统计,2006年6月中小板重启IPO之后,截至今年4月底,130家中小板上市公司的实际控制人以及创业自然人股东中,至少有140人持股市值超过1亿元。

至于一起创业的自然人股东成为千万、百万富翁的更是不计其数。“而今创业板启动之后,创富效益和规模丝毫不亚于中小企业板,而部分公司的规模程度已经足够达到中小板和主板规模。只是由于各方面原因,才选择上创业板。”一位券商资产管理部老总说。

以重庆莱美药业为例,发行前总股本6850万股,拟发行不超过2300万股,拟募集资金1.44亿元。该公司2008年每股收益0.48元,今年上半年每股收益0.26元。参照目前中小板的发行定价指标,按发行市盈率40倍计,每股发行价19.32元。而创业板企业上市溢价可能会远高于中小板,按平均溢价150％计,上市后的每股股价将达48.3元。虽然这样高的上市价会令市盈率达100倍,但从美国纳斯达克等创业板市场的定价看,由于创业板公司的重要特征是高成长性和高风险、高收益并存,100倍左右的市盈率会成为普遍现象。这样重庆莱美药业上市后的总市值可能达44.19亿元。

照此计算,公司控股股东、实际控制人邱宇持股2063.90万股,市值将达9.96亿元;他的哥哥邱炜持有1609.61万股,他们兄弟二人合计持有3673.51万股,合计占比53.63％,合计市值17.74亿元。

其后获益的是风投。重庆风投于2007年3月出资1000万元入股莱美。如今持股1717.22万股,占比25.07％,其持股市值可能达到8.29亿元,回报率超过80倍。

然后批量制造的富豪是一帮自然人股东。在莱美药业的发起人股东中,除邱氏兄弟外的其他自然人股东共有41人,其中29人在公司任职,包括公司高管、中层管理人员等。他们中持股数量最多的达322万股,最少的为2.58万股,大多数在20万股以上,20多名千万富翁将因此诞生。

温床炼金术

当初,中小板被认为是成批制造亿万富翁的温床。比较中小板和创业板谁更适合“炼金”时,一位银河证券分析师对本报记者说:“作为在资本市场融资的企业,投资人都有暴富神话产生的可能性。”有人将其称为“温床炼金”。

中小板公司以金风科技的财富神话最具有代表性。2005年9月16日,中比基金以每股5元的价格认购金风科技800万股,投资金额4000万。金风科技当年3月大幅送股及转增股本,2007年3月24日,在经过10:18.6派红送股,10:13资本公积金转增股本,以及10:3.4法定盈余公积金转增股本之后,公司总股本由1亿股增至4.5亿股。中比基金持有的800万股份也相应增加为3600万股。按招股价格为36元每股,当时中比基金回报至少近13亿元人民币,获益30多倍。

那么如何衡量创业板的投资者介入时机和收益？如果说金风科技玩的是上市前的转配股,正在排队过会创业板的亿纬锂能的动作则始于注册资本阶段。

惠州亿纬锂能股份有限公司成立于2001年,成立之初注册资本为300万港元,成立9年间,经过9次增资,两次股权转让,两次资本公积金转增股份形成目前的股权结构,到2007年注册资本为6600万元。

2007年8月6日,公司实际控制人刘金成和骆锦红夫妇接手香港晋达持有的26％股权,此后持有100％公司股权。到8月21日,亿纬锂能以注册资本引入投资者,从而使其注册资本从1215万元增加至1482万元。根据《增资合同》:招商科技以现金1000万元认购注册资本89万元;达晨财信以现金500万元认购注册资本44万元。自然人同时也是该公司管理者的宁智平以现金1300万元认购注册资本116万元;陈为强以现金200万元认购注册资本18万元。

当年10月,亿纬锂能变更为股份有限公司,净资产折为5000万股,经过两次资本公积金转增股份后,最终形成6600万股。其中,刘金成和骆锦红夫妇间接持有4003万股,占发行前公司总股本的60.66％,是时每股成本0.33元。根据亿纬锂能招股说明书拟发行2200万股,募集20620万元,单股价格约10元。

“这只能作为一个参考指标,还要看市盈率,未来发行股价肯定要高于这个价格。”一位中信建投分析师表示。如果亿纬锂能股价达到30元,刘金成和骆锦红夫妇两个人身价将达到12亿元之多,相比2007年的出资资本1215万元,投资回报为100倍。其战略投资人所持股份比原来增值12倍左右。

因为亿纬锂能实行股权激励,持股管理层也因公司上市大获收益,近半数参与股权激励的管理层人员将成为百万富翁。

“不参与经营管理的战略投资人将在一年限售期满之后寻找套现机会,管理层也会在限售期满后进行套现。”一位上海本地券商人士表示。

估值与爆炒

而在创业板企业挂牌交易之时,敛聚财富的方式则是另一番景象,那就是“炒新”。

近日,中小板新股信立泰将“炒新”概念推向了一个新高潮:上市首日涨幅58.2％,次日涨停,三日就一举成为深市第一高价股。9月17日仍收报76.49元,近80倍的市盈率。

那么新股不败神话是否会在创业板重演？

“第一批企业质地会比较优良,毕竟是优中选优。”上海胜道投资董事总经理邱红光表示,创业板企业的定价比起主板可能会更高一些,“目前新股定价已经偏高,几乎可以说是一步到位,这样就使得未来市场爆炒的空间缩小了。”

但沪上一家管理几十亿资金的私募基金负责人却对记者表示:“创业板出来,遭爆炒几乎是一定的。但像大的主力资金,比如险资,还有像我们这样的公司都不会介入,因为规模实在太小了。盘子小,风险大,炒作需要的资金量也很小,即使收益率很高,但在整个资产配置中的利润贡献太低了。进去的将多是小资金——小私募、游资等等。”

“创业板的估值,肯定比中小板要高,高成长高收益,风险这么大,没有高估值怎么吸引资金。”渤海证券马霏霏表示,但具体估值要由市场决定,同时由公司的基本面和成长性及资金怎样追捧双方面来决定,此时谈估值有点太早了。

对于创业板上市公司的估值,招商证券研究员陈文招认为,当前国内尚未有可靠、统一的评估方法,未来最有可能的情况便是参考A股中小板公司在IPO过程中的定价方法。

陈文招说,目前中小板上市企业IPO后市盈率均在30倍以上,且有不断上升的趋势;而新股在上市前后的市盈率均有较大幅度的提升,除医药行业的桂林三金和奇正藏药以外,其余18家公司的估值水平在上市前后提升幅度均在30％以上。另外,从新股上市后的表现来看,市场对炒作新股的热情依然不减。新股上市首日,最大涨幅从33％到137％不等。

结合以上两方面情况考虑,他认为,创业板上市公司的合理估值水平在30至50倍之间。

“50倍市盈率基本就不会考虑了,我们一开始会以观望为主。”某券商自营部人士指出,“目前中小板打新与二级市场价差在逐渐减小,像最近博云新材已经有49倍50倍市盈率,二级市场再涨一涨80倍市盈率那已经是股灾了。所以对于风险更大的创业板,我们很谨慎,关键还是看企业。”

但这些表态都出自浮在水面的机构,不是潜伏的游资。对于创业板,游资的力量谁也不可小视。