正是一级市场上机构丧失理性的申购行为，为“破发”埋下隐患 尤霏霏制图

在A股市场无声调整中，刚上市十余个交易日的光大证券已率先进入“保发”战役。市场人士认为，过高的发行市盈率和大盘走势趋弱等因素正为新股“破发”埋下隐患。

昨日光大证券盘中跌至21.86元，一度距离其发行价21.08元仅不到4个百分点，“破发”之危再次浮现。

事实上，自8月31日大跌6.88%起，光大证券就已拉开“保发”战役的序幕。今日若跌幅达到5.88%，光大证券将成为IPO重开闸后第一只“破发”新股。

多数机构对光大证券上市后定价的下限都在23元以上。尽管股价存在吸引力，在A股市场整体下行的背景下，光大证券还是难以独善其身。光大证券因新上市而存在更高的溢价，估值回落的压力也更为显著。一位不愿具名的证券行业分析师认为，在市场向下的情况下，光大证券破发基本没有悬念。

事实上，除了光大证券之外，上市后大幅下跌是今年以来新股的“共同遭遇”。截至昨日收盘，16家新股中有13家较上市首日开盘价下跌，神开股份以36.38%的跌幅位居首位。

为何上市新股的表现这般不尽如人意？申银万国分析师林瑾认为，新股大跌以及面临破发危险，主要是由发行市盈率过高和大盘走弱两方面因素造成的。今年IPO重开闸后，一级市场上机构在申购中过于亢奋，将新股的发行市盈率不断推高。林瑾指出，7月新股发行市盈率平均为33.7倍，已经大幅超过历史均值，而8月平均发行市盈率更进一步上升至40倍。

从募集资金的角度，新股募集资金的情况远好于发行人、承销商的预期。据统计，今年以来已完成发行的个股23只，募集资金总额高达760.0亿元，超出发行人拟募集资金156.5亿元，超出比例为25.9%。

中小板上市新股的募集资金情况更加可观。20只中小板个股实际募集资金130.8亿元，超出发行人拟募集资金比例高达66.7%。。

“破发，一定程度上可以看成一种好事。”一位分析人士指出，正是一级市场上机构丧失理性的申购行为，为“破发”埋下隐患。由于网下中签机构有3个月的限售期，一旦新股出现“破发”，有助于机构意识到申购风险，在未来的新股报价中更为谨慎。“新股发行制度改革后，市场化的调节机制将发挥更大的作用。”（见习记者钱潇隽 记者 杨晶）