2600点附近相对安全

调整比较符合我们中期策略的观点，主要原因是：中国经济仍然处于弱势均衡状态，经过上半年政策合力，基本面超预期已经结束；政策微调意味着流动性超宽松的时代一去不复返，资金支持力度逐渐弱化。

对于连续下跌后是否会出现反弹机会，我们认为反弹一定会出现，但并不表示一定要去抢，因为从业绩表现看，当前市场估值并不算安全。而且，近期凌厉下跌势必杀伤人气，在筹码震荡不够的情况下，反弹也可能是弱势反弹。2600点附近相对安全。

对于A股业绩，我们认为不可测性太强，四季度以后才能看清明显的趋势变化。

热钱流出不可忽视

悲观地看，跌至目前的点位应该说还有继续下行的空间，主要原因我们认为是此前流入新兴市场的热钱有流出迹象。从市场参与主体看，保险资金、基金仓位仍然较重，因此并非本轮大跌的驱动力，而鉴于最近欧美经济出现逊于预期的宏观数据，热钱可能了结新兴市场的获利进而回流欧美“保命”。值得担忧的是，如果形成下跌趋势，上半年获利丰厚的基金减仓可能会造成继续下跌。

由于当前A股估值不算低，因此不建议抢反弹。对于宏观经济我们认为向好趋势不变，但信贷的持续支持很关键，在投资之后，我们必须寻找新的增长点。

高估也是结构性的

虽然经济初显企稳迹象，对复苏也达成共识，但复苏的道路并不会一帆风顺，企业的盈利也不可能短期内就回到高峰。

从根本上说，近期出现大幅快速的下跌就是对业绩的预期需要再思考，整个市场的估值过高。当然，我们认为高估也是结构性的，A股还是存在一定低估的板块，比如银行股，但整体走弱拖累银行股没能有更好的表现。

不建议抢反弹，2700-2800点可能是一个相对稳定的均衡点。

国泰君安研究所首席经济学家李迅雷

东兴证券研究所所长银国宏

华融证券研究部副总经理张红杰

西南证券研发中心总经理董晨

海通证券研究所所长助理陈露

银河证券研究所所长 滕泰

英大证券研究所所长李大霄

招商证券研发中心副董事赵建兴

交银国际董事总经理杨青丽

长江证券研究所副所长周金涛