中原证券冲高回落概率大

观点：当投资者开始将注意力更多集中在盈利上的时候，当前市场的股价以及所对应的估值早已经提前反映了上市公司业绩的改善。8月份A股市场冲高回落的概率正在加大。

依据：一、从反弹幅度来看，上证综指本轮反弹最高3454点，相比2008年最低点涨幅达107%，而深成指最高13881点，上涨幅度更是达到150%。从这些指数的涨幅来看，基本上已经反应了宏观经济的复苏以及2009年甚至2010年企业盈利的改善。

二、从时间上来看，本次行情从2008年10月28日开始至今，反弹间隔为9个月，相当于此前下跌时间的75%。从时间角度说，这轮行情反弹的时间跨度已经超出市场的预期。

三、从成交量来看，本轮反弹的成交量超过历史上任何一次。在巨量换手的背后，后期市场的上涨需要更多的资金来推动。

四、从个股来看，当前两市超过200只股票上涨幅度超过200%，A股市场超过50倍PE的个股占比也已超过50%。无论从盈利兑现还是估值的角度来看，许多个股后期走势难以乐观。

五、从投资者行为来看，大量散户涌入市场接盘、新股如成渝高速的疯狂，已经是行情到末期的典型特征。

乐观预期

申银万国上证指数波动区间3100点至3650点

观点：8月市场冲高、震荡，沪深300核心波动区间为3300点—3900点，上证指数波动区间为3100点—3650点。

依据：隐含ERP已经低于历史均值，显示A股市呈现轻度泡沫化迹象。然而，基本面的预期不断改善，以及流动性宽松，这两点支撑我们一路看多的理由还没有发生实质性的变化。特别是，出口复苏的预期有望在近期升温，支持基本面预期继续改善，同时8月的M1增速仍有望保持高位，这意味着A股市场冲高的动力还没有衰竭。当然，由于股指处在泡沫区域，出于估值担忧，市场的震荡将逐渐加剧。因此我们预计，8月股指将在冲高后面临震荡。