市场何时现拐点

那么，基金经理口中“很充裕很充裕”的流动性所带来的行情，主要取决于何种因素得以持续下去？也就是说，在何种情况下，情况可能发生转折？采访中，各国央行的货币政策，以及相应的市场参与者预期的变化，成为各基金经理关注的焦点。

“由于美元是全球的贸易结算货币，所以市场转折还是关键应该看美国的经济以及债券市场何时出现变化。”上投摩根认为，在美国CPI转正之前，短期全球流动性不会发生转折，但是在美国CPI接近转正之后，或许要当心以下循环出现——债券开始下跌，以更高的利率出现。“若真的那样，目前市场的估值可能就有大幅下调的风险。”

而对于拐点具体到来的时间，交银施罗德基金认为，货币政策特别是国内货币政策的调整，三季度应该不会到来。“四季度也许会有理由担忧，但总体说来，政策转向应该是明年的风险。”而海富通基金则表示，依照6月份的宏观数据，他们对下半年的港股市场更加乐观。　

A、H股价差只是参考指标之一

目前，部分H股相对A股的价差进一步拉大。对那些估值相对便宜的港股，QDII基金会否青睐有加？对此，基金经理普遍表示，价差只是选股时的参考指标之一，不能单纯以此断定股价贵贱。

“A、H股价差对长期投资来说的确是一个关注点，但短期来说，我们不会单纯因为这个原因去买一只股票。”交银环球表示，如果下半年有更多内地资金流入港股市场，该基金的确可能往价差大的股票流动，但只是一个指标而已。

海富通海外也认为，价差非常大的情况实际上更多发生在一些较小的行业和公司上，“像中国平安这样的股票可能都已经不明显了。这对我们在选择上的影响是有，但是并不大。”工银全球和华夏全球也有同样观点。

工银全球还表示，目前A股对H股的价差在120%-140%都是相对合理的区间，在选股时，能够影响指数的部分股票的价差更值得关注。“需要综合各方面因素来判断，而不是一个绝对标准。” 　

更多考虑全球流动性

过去，港股市场被认为是美国股市的影子市场。但今年以来，香港股市几乎同A股亦步亦趋。究其原因，港股市场中H股和红筹股的市值已经超过一半，接近三分之二，而其基本面与A股基本相同。再加上今年以来，中国经济率先复苏，成为全球的亮点。在复苏加超跌反弹等共同的背景因素的驱动下，A股和H股、红筹股均大幅上涨，使得香港市场相对于美国股市，在走势上出现了“有限脱钩”。华夏全球认为，这说明在2008年全球去杠杆化过程告一段落后，新兴市场与发达市场的相关性从2008年的高度相关趋于下降，开始更多地反映各自的基本面因素。

那么，QDII基金在投资时，是否会开始更多考虑A股市场带来的影响？

“A股虽然有很大的关联度，但毕竟还不是一个开放的市场，有其内在规律。因此与其说考虑A股表现，不如说是考虑内地的经济情况。”海富通基金表示，在投资上，基金考虑的顺序首先是全球经济，然后是中国经济，接着是全球资本的流动性。

交银施罗德基金认为，虽然QDII投资时的确越来越多考虑A股市场的影响。“但与其说是A股市场的影响，不如说是中国经济的影响。我们更多的是考虑中国经济的走向，通过不同行业复苏的节奏来考虑行业的配置。”

工银瑞信基金则强调，香港是一个开放的全球化市场，不同资本背景的股票情况不同。特别海外市场还处于去杠杠化阶段，投资的关注点不尽相同，因此仍然需要从全球视角来决定投资策略。（记者朱宇琛）