4月的小幅减持或许只是个例外。根据美国财政部16日公布的国际资本流动报告(TIC)，截至5月末，中国持有美国国债超过8000亿美元，达8015亿美元，与4月末的数据7635亿美元相比，增持380亿美元，是去年11月以来最大的单月增持量。在其他很多国家已经小幅减持美国国债的同时，中国增持脚步不停，似乎显示出中国难以摆脱“增持”怪圈的现状。

数据显示，从去年10月到今年3月，中国对美国国债的月度增持额分别为659亿美元、291亿美元、142亿美元、122亿美元、46亿美元和237亿美元。4月44亿美元的小幅减持也被专家解读为“不一定是官方减持”和“不一定就代表了未来趋势”。

而新出炉的数据从侧面印证了专家的类似观点。到目前为止，美国国债仍是我国外汇储备最现实和相对较好的投资渠道。在外汇资金持续流入国内、外汇储备持续高企的当下，中国因此难以逃脱增持美国国债的怪圈。根据央行的最新数据，截至二季度末，我国外汇储备已破2.1万亿美元。

但是，这种“相对安全”的投资渠道正在变得越来越不那么安全。尽管美国财政部部长盖特纳仍在不厌其烦的强调强势美元依旧是美国的政策，但是看看美国财政部最新公布的财政年度报告，他的底气就不会那么足了。

在截至6月30日的2008至2009财政年度的前9个月，美国联邦财政赤字首次超过1万亿美元。据奥巴马政府预计，联邦财政赤字到今年年底将达1.84万亿美元。“美国的巨额财赤有可能造成通货膨胀加剧、美元贬值，并对美国的主权信用产生不良影响。”国际货币基金组织在最近发布的新版《世界经济展望》报告中表示。

不止是计价美国国债的货币“美元”在承受贬值压力，美国国债的收益率曲线也呈长期上升态势，目前十年期美国国债的收益率在3.6%附近徘徊，而国债收益率的上升预示着国债价格的下跌。为了打压美国国债收益率的上升，美联储或许会在未来调整其3000亿美元的美国国债购买计划，继续认购7000亿至1万亿美元国债。“但美联储购买国债会大量释放流动性，这将进一步加大其在未来回收流动性的难度，美联储主席伯南克明年或将卸任，他的继任者很难完成这道难题。届时，流动性泛滥将使美元贬值加速。”中国建设银行高级研究员赵庆明说。

正是上述原因使得各个国家对于美国国债的判断出现了变化。根据TIC中的数据，5月份外国持有的美国国债金额总计32931亿美元(中国所持有比例大约为24.3%)，较4月的32626亿美元增持305亿美元。但持有美国国债量居前列的日本、加勒比海地区、俄罗斯均延续了4月减持的趋势，5月分别再减持87亿、99亿和125亿美元。英国、石油出口国和巴西的增持幅度也不大。

但是，在其他国家“减持”的同时，中国仍难摆脱对美国国债的依赖，这恰如美国前财长萨默斯所谓的“金融恐怖平衡”。

所谓“金融恐怖平衡”，是指美国巨额的资本输出和双赤字成就了美国作为世界最大市场的地位，维持了美国长期的高消费、低储蓄和低利率，并吸纳了大量中国等新兴国家的商品；另一方面，庞大的商品出口使这些国家外汇储备急剧增大，在美元主导的国际货币体系下这些外汇储备又被迫流回美国回购美元资产，弥补了美国财政与经常项目赤字，支持着美国经济的持续稳定发展。这种联系将使得中国不敢轻易大规模减持。

“4月份仅小幅减持44亿就引起市场这么大震动，如果中国大幅调整外汇储备存量结构，大量减持美国国债肯定会使其价格下跌更快，中国蒙受的损失更大。但是我们应该着眼在增量上的投资多元化，避免仍然陷入这种怪圈。”赵庆明说。

另据TIC，月度美国净资本流出为666亿美元，其中外国私人资本流出额为822亿美元，外国官方资本流入为156亿美元。