新的发行定价机制之下，手持大资金的机构申购新股的优势明显削弱，面临的风险加大。一些参与桂林三金申购的机构接受中国证券报记者采访时表示，逐渐提速的新股发行将考验自己的研究能力，今后要更谨慎地对待。“关键是要仔细研究公司的基本面，具体公司具体对待，我们不会参与所有新股的申购。”

定价完全市场化

即将挂牌上市的桂林三金是市场化定价发行的首单IPO，其发行价19.80元对应的市盈率为32.89倍，高于以往行政指导定价体制下的平均市盈率。“19.80元的最终发行价，是招商证券与桂林三金根据投资者的报价情况协商一致的结果。”招商证券相关负责人表示，这次发行定价完全是发行人要价、投资者报价，由主承销商协调发行人要价和投资者报价的过程，完全是市场化的定价过程，证监会并未对定价进行任何行政指导。

参与认购的机构表示，他们都注意到了桂林三金首次公开发行股票投资风险特别公告。他们认为，这个公告的中心思想就是归位尽责，发行人、承销商和监管部门都承担自己的责任和义务。发行制度改革的目的是定价市场化，在此基础上重视中小投资者的申购意愿。而桂林三金19.8元的发行价不存在绝对意义上的合理与否，监管部门只关注程序上的合理性，投资者要自己判断这个价格合理与否。

至于桂林三金最后定价是否偏高，招商证券表示，发行价格19.80元对应的超额认购倍数约为165倍，这充分说明投资者对该价格是认可的。

“考虑到桂林三金的基本面和成长性，这样的价格基本合理吧，”几位参与了桂林三金网下询价的基金人士表示，以往新股上市首日动辄翻倍的高收益原本就不正常，在市场化的定价机制下，今后新股上市后的涨幅肯定会明显收窄，甚至有破发风险，要申购新股的投资者必须提前好好“做功课”。

弄懂“打新”有何风险

在桂林三金网上网下发行前，保荐机构招商证券在各主要证券报刊上刊登的股票投资风险特别公告称：“中国证监会、其他政府部门对桂林三金药业股份有限公司首次公开发行所做的任何决定或意见，均不表明其对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。”“本次发行有可能出现上市后即跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。”……

有保荐代表人解释道，以往发行前关于风险的提示公告主要是针对企业经营风险，此次桂林三金的特别公告则针对发行环节可能带来的风险，就是提醒投资者在发行改革后不能全用以前的思路来打新股了。投资者参与网上申购就意味着认同定价，如果不认同就可以不参与申购。投资者应该完整、清晰地理解股票价格，在股票发行价格放开的情况下，意味着跌破发行价和获得高收益均有可能。

这就不同于过去申购新股“包赚不赔”的情况。建信基金研究副总监梁洪昀表示，越是市场化的发行定价机制，越能真正挤掉市场的泡沫，但是也越考验基金公司的研究实力。“所以我们会积极而理性地参与新股认购，进一步靠研究力量发掘企业的内在价值，并在此基础上形成报价而非盲目冒进。”

这些机构也提醒投资者弄清新发行体制的一些特点。一是虽然今后都是在全流通情况下的发行，但全流通是意味着所有股票法律属性上的可流通，不影响短期内部分股票锁定。全流通与有限售期并不矛盾。二是新发行制度下也可能出现募资超过需求的问题。对此不必太过担忧。过去发行中出现过窗口指导的情况，是因为发行价高了引出募资量远超所需以至于企业不思进取的情况，所以设定对发行股数和市盈率的限制。今后募资量需要依靠上市公司的自律，在目前有三方存管和法制约束的情况，上市公司使用募集资金的情况会好很多。