在结束北京上海两地路演后，今日拔得IPO头筹的三金药业（002275）将在深圳举行路演，于15点结束此次IPO的初步询价。在各机构资金纷纷参与询价的热情中，14-20元的估价多了份理性和谨慎，而最终的发行价格还要拭目以待。

在三金药业6月22日至24日的初步询价期间，前两日真正询价报价的机构或许并不多。由于此次询价有新规，多数机构都比较谨慎，在和同业交流后，赶在最后一天询价。

昨日，部分机构告诉记者将参与询价，但是还在研究中，到今天才会考虑询价。

询价意向14元-20元

6月22日，北京成为三金药业询价推介会的第一站。主承销商招商证券更是向纷至沓来的各家机构提供了三金药业的投资价值研究报告，该报告给出了该股17元-21元的询价参考。

不过，在一些欲参与询价的机构看来，“这个参考（17元-21元）不排除是二级市场的价格，对我们询价来说有点高”。

北京的一位券商人士透露，根据09年的业绩测算，我们研究的价格区间大概15元-18元。

这与另一家券商给出的15元-17元的估价接近。

在参与询价的券商中，也不乏“悲观派”。参加上海推介会的某券商人士则告诉记者，我们还在研究汇总，到明天才会有最终的询价，14元-16元可能是三金药业的合理价吧。

在该人士看来，他们是比较谨慎的，一方面，首单市场积极性较高，溢价在所难免。而三个月后市场表现存在不确定性，另外目前股指也比较高了。

值得注意的是，三金药业此次IPO拟募集资金不超过6.34亿元，发行股份最高不超过4600万股，据此计算，则三金药业每股最低价格为13.78元。

当然，除了上述“保守”的价码，也有一些稍乐观的询价意向。

由于询价低于最终确定的发行价格，报价机构将失去网下配售的资格。为了保证“认购得上”，一些机构难免会有往高报的冲动。而为了平衡“中签率”和较高价格导致的“破发”风险，询价机构需要进行抉择。

对于市场上传出的20元左右的报价，某大型券商人士认为，这个价格过高，不过，我们是想踏踏实实地认购部分，为了保证有部分认购，我们觉得18元左右也能接受。

无独有偶，长江证券医药行业研究员叶颂涛曾建议投资者以18-20元参与询价。

而某投资人士则认为，对于基金来说，即便在一级市场因询价较高而推高发行价，但其可以在二级市场对冲，所以风险较券商来说较低，而券商的新股申购和二级市场投资是有区别的，尽管都是自营业务。

与北京、上海的机构有较明确的询价，深圳的几家券商人士则告诉记者，要等今天参加推介会后再做决定，目前还在研究中。

其中，一位券商人士认为，现在询价就要报量，报低了买不上，报高了又可能破发导致亏损，不像以往有只报不买或者低报高买等情况，所以更要谨慎询价。不过，不排除个别券商或者集体高报的情况。

而在IPO首单的发行中，券商、基金、保险、信托等各路机构之间的角力不可避免。

北京一家保险机构人士认为，17元-21元的询价参考应该是偏高的，我们会更为理性。一般而言，我们估价的话会在此基础上打折30%-40%。如果报价过高推高发行价，3个月之后则有可能跌下来，等于是给自己设套。而且另一个角度看，定价是市场化了，但风险高，大家白忙了，新规也就没意义了。

相对于券商、保险机构的相对“保守”的询价估计，基金似乎更为乐观。

一位基金人士告诉记者，我们会参与询价，也和同行有过交流，价格和其它基金大致差不多。

申购有风险收益或不高

由于三金药业是IPO重启后首次采取市场化定价发行，招商证券提醒投资者，有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。

有券商投资人士认为，像桂林三金等的小盘股的申购赚不了什么钱，一些机构可能都不会去参加询价。因为定价市场化了，潜在风险也高了。

上述人士称，首日涨幅只是一个方面，但是机构动辄1个多亿元的资金去申购，仅在申购的几天时间里，利息成本就很大了，另外认购上的金额也是有成本的，有3个月占用期，也是有成本的。所以，最终算下来，打新的收益率也就百分之零点几。

按照上述保险人士的看法，如果17元-21元是二级市场的价格，那打折部分则是申购新股的收益率，这还不排除申购资金的融资成本、机会成本等。

据悉，参与推介会的一些机构只是看看热闹，并不打算询价，而一些询价偏低的机构也有可能会放弃报价。

根据三金药业的发行安排，网下配售股份不超过920万股，而对应资金约为1.3亿元左右，这对于多数机构来说是“九牛一毛”，用自有资金就可申购。

初步询价结束后，三金药业的发行价格在6月25日将揭晓。之后，29日，开始网上资金申购和网下配售。记者 罗三秀